恆盛能源IPO:抵押21%資產向實控人借款利率遠超銀行

新浪財經訊近日，恆盛能源股份有限公司（下稱“恆盛能源”）披露了預先招股說明書，公司擬在上交所上市，保薦機構爲申萬宏源。

恆盛能源本次擬公開發行不超過5000萬股股票，佔發行後總股本的比例不低於25%，本次發行募集資金扣除發行費用後，擬投資以下3個項目：

據瞭解，恆盛能源還是一家新三板掛牌公司，於2017年8月15日在新三板掛牌，自2020年6月22日公告IPO獲受理開始至今停牌。

毛利率遜於行業 21.18%資產已抵押

恆盛能源主營業務爲蒸汽的生產和供應、電力的生產和銷售，是以煤炭和生物質作爲燃料，通過熱電聯產方式生產蒸汽和電力，承擔供熱範圍內園區工業用戶的蒸汽供應，並將所生產的電力出售給國家電網。

2017年度、2018年度和2019年度，恆盛能源實現營業收入3.72億元、4.08億元和4.74億元，收入規模逐年增長，年均複合增長率爲12.85%。其中主營業務收入佔比分別爲99.83%、99.74%及99.54%，主營業務突出；恆盛能源其他業務收入主要爲粉煤灰、爐渣、熱水的銷售，佔比較小。

從恆盛能源的主營業務明細來看，可以分爲燃煤熱電聯產和生物質熱電聯產，其中燃煤熱電聯產報告期收入基本在8成左右，是收入的主要來源。

2017-2019年，恆盛能源的毛利率分別爲25.45%、26.78%和31.42%，呈逐年上升趨勢。恆盛能源稱燃煤熱電聯產採用的是全背壓式汽輪發電機組，沒有冷凝端能源損失，熱效率高，毛利率較生物質熱電聯產更高。

不過對比同行上市公司，報告期內，可比同行業公司熱電聯產業務平均毛利率分別爲29.10%、27.80%和34.77%，恆盛能源毛利率與行業保持了同步的上升趨勢，不過毛利率遜於行業平均。

值得注意的是，恆盛能源報告期還存在現金結算和第三方回款現象。2017-2019年，現金收款和第三方回款金額合計分別爲584.99萬元、877.61萬元和343.60萬元。其中，現金收款比例雖然在報告期內整體呈下降趨勢，不過第三方回款比例2018年度較2017年度上升。

恆盛能源稱公司存在現金收款的原因系部分客戶爲從事造紙、金屬材料加工的小型加工企業或個體經營戶，受限於相關客戶年齡、文化程度等因素，不願意使用或不會使用網上銀行等現代化支付手段，更傾向於使用現金支付方式。公司通過現金收款方式結算，是出於客戶要求，通過現金收款的銷售均開具了增值稅發票，不存在通過現金收款避稅的情況。

恆盛能源存在第三方回款的原因系部分客戶爲從事食品、洗滌、造紙等小型加工企業或個體經營戶，該類客戶通過其實際經營者、親屬、員工等，向公司支付部分蒸汽款。公司第三方回款的付款方均爲非關聯方，不存在違法違規情形，銷售情況和回款情況均真實，公司第三方回款的情形不會對營業收入的真實性產生影響。

另外，從整體的銷售收款情況來，2015-2019年，恆盛能源的收現比分別爲115.06%、107.62%、100.23%、94.18%和85.75%，銷售回款持續下降。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別爲6494.35萬元、6894.17萬元和9209.12萬元，佔同期末資產總額的比例分別爲16.92%、13.17%和15.23%，規模持續擴大。

除了收現比，經營活動產生的現金流量淨額/經營活動淨收益這個指標同樣不理想，報告期分別爲0.50、1.21和0.61 。

恆盛能源稱熱電聯產行業屬於資金密集型產業，隨着業務規模的擴大，報告期內公司營運資金、資本性支出呈上升趨勢。

一方面恆盛能源在發展過程中對資金需求逐年上升，另一方面在自身造血能力不佳的情況下，截至2019年末，公司將土地使用權、房屋建築物全部用於抵押，應收電費收費權用於質押向銀行借款。其中已經抵押的應收電費金額爲3955.52萬元，房屋建築物賬面價值爲7229.81萬元，土地使用權價值爲1622.81萬元，合計12808.14萬元，合計佔2019年末發行人資產總額的比例爲21.18%。

關聯高息借款利率遠超銀行借款基準利率

值得一提的是，招股說明書披露，在主要廠房、土地使用權和電力收費權均已全部抵押或質押給銀行的情況下，向外部獲取更多的信貸資金已較爲困難。

報告期各期末，公司流動比率分別爲1、0.49和0.5，速動比率分別爲0.85、0.43和0.46，合併報表資產負債率分別爲55.23%、51.78%和50.1%。

因此，恆盛能源曾經借入信託借款，資金來源於實際控制人，借款金額合計爲8000萬元，報告期內發生相應利息支出合計爲1405.06萬元。

公司稱在資金需求較大的情況下向關聯方進行融資具有一定的合理性，融資利率參照了同期信託公司市場化利率水平。

不過從披露的信託借款利率來看，利率全都高於12%，遠高於招股說明書披露的金融機構基準借款利率4.75%。2017年和2018年，上述信託借款比按同期貸款基準利率計算產生的利息費用合計分別高出575.72萬元和270.64萬元，佔當年利潤總額的比重分別爲9.26%和3.37%。