7月27日，新三板精選層正式開市，首批32家企業掛牌交易，早盤全部高開，之後出現“冰火兩重天”的分化行情，逾六成破發也連累了新三板創新層表現。

多位分析人士在接受《國際金融報》記者採訪時指出，今日新三板精選層表現主要是因爲在股東鎖定期要求寬鬆下，賣盤多於買盤，激發市場恐慌情緒。不過，精選層個股估值較低具有上漲空間，隨着增量資金的入場，未來一兩週內會有所上漲，抄底價值窪地機會。精選層首日破發表現對後續公司管理提出了更高要求，也將進一步考驗中介機構的專業能力。同時，投資者的風險意識需提高，打新也可能不賺錢。

32只個股“冷熱”分化

經歷了上週五的暴跌，今日A股三大指數呈現整理態勢，最後集體微漲。新亮相的新三板精選層表現備受市場關注，相比科創板、創業板開市首日表現而言，精選層32只個股超過六成破發令市場失望。

截至今日收盤，32只個股中僅有10只飄紅，N同享以55.4%漲幅居個股榜首，報15.82元/股；N永順漲近40%，收報39.86元/股；N森萱、N殷圖、N貝特瑞漲幅均超過10%。17只股票跌幅超過10%，其中N泰祥、N恆拓、N建邦、N流金個股跌幅超過20%。成交額超過1億元的有10家，N貝特瑞以8.46億元的成交額居首，N觀典成交額超過3億元，N森萱以及N穎泰成交額均約2億元。

今日精選層破發表現引發的悲觀情緒傳導至創新層，三板成指收跌2.69%，新三板做市指數大跌7.36%，63只創新層做市股票跌幅超過20%，其中22只創新層做市股票跌幅超過30%。

上海國家會計學院金融系副教授、碩士生導師葉小杰在接受《國際金融報》記者採訪時表示，可以從以下角度來解釋此次精選層的大面積破發：

第一，從供需關係來看，精選層的破發具有一定的必然性。此次有32家精選層企業集體開市交易，新股的供給量與科創板首批上市公司差不多；但是由於精選層的投資門檻高於場內其他板塊，能夠滿足條件的投資者數量更爲有限，新股的需求是不足的。

第二，精選層破發是市場化定價機制的反映。長期以來，我國股市中充斥着“新股不敗”的神話，只要能打中新股幾乎就意味着穩賺不賠。而科創板試點註冊制以來，新股定價機制逐步市場化，精選層企業的新股定價則完全市場化。在這一全新規則下，投資者可能並未轉變思維，在詢價環節報價過高，從而推高了發行價，而破發則是促使股價回到合理水平。

第三，精選層破發與最近幾天的市場氛圍有一定關聯。上週五，Ａ股出現較大幅度的回調，今天的整體表現也呈現出膠着狀態，因此投資者情緒也受到一定程度的抑制。

新鼎資本董事長張弛向《國際金融報》記者解釋道，新三板精選層股票破發表現不及市場預期，主要是因爲出現大量賣盤，而買盤沒跟上。具體分析來看，一是與科創板、創業板相比，精選層對於股東所持首發前公司股票的鎖定期限的要求更爲寬鬆，新三板精選層持股比例10%以下的原始股東沒有限售期；二是創新層之前已經漲較多了，資金獲利回吐；三是主要資金還沒有完全準備好，買盤跟不上。因此，賣盤多進一步造成市場恐慌，跌幅加劇，形成惡性循環。

精選層還能“打新”嗎

精選層的破發和分化表現，讓參與打新的投資者“哭笑不得”。

聯創永宣CEO高洪慶在接受《國際金融報》記者採訪時表示，市場化機制下，破發是正常現象，股票估值迴歸是市場走向成熟的標誌。破發的出現對後續公司管理提出了更高要求，也將進一步考驗中介機構的專業能力，同時培養投資者的風險意識，打新不一定能賺錢。

張弛向《國際金融報》記者分析：“今日精選層表現不及市場預期，不過也要理性看待，下跌行情不會一直持續，未來一兩週內會有所上漲。新鼎資本今日還在加倉，抄底價值窪地機會。”就個股表現來看，今日上漲的主要是科技型企業，下跌的是傳統型企業。但其實這種情況是暫時的，精選層下跌個股的估值是A股同行業的三分之一，之間存有較大的價差。

“預計未來一兩週內會持續反彈，投資者不用悲觀。另外，暫時的資金結構決定當前的行情局面，當前散戶太多而機構偏少，後續增量資金會持續進場，而此時正是機構抄底的好時機。”張弛表示。

投資新三板精選層，應該注意哪些問題？葉小杰指出，一方面，新股破發的現象將愈加常見，投資者必須注意其中蘊藏的風險。隨着我國證券發行註冊制改革的持續推進，資本市場的各項基礎制度將更加市場化，而市場化的結果就是優勝劣汰，真正有價值的公司能夠享受高溢價，而質地一般的公司則會遭遇“用腳投票”，因此投資者不能再迷信“新股不敗”，而應該仔細分析公司的投資價值。

另一方面，投資者應該正確認識資本市場不同板塊的差異。在我國多層次資本市場的架構中，主板、中小板、創業板、科創板、新三板各司其職，其市場定位、交易制度、監管重點是有差異的，然而有些投資者並未詳細瞭解不同板塊的差異，而是一窩蜂地隨大流、追熱點，這是需要引起重視的。

有股東太着急而遭罰

由於“着急退場”，掛牌公司股東遭到自律監管。

作爲精選層掛牌公司同享科技持股5%以上股東，寶源勝知今日以集中競價的方式減持同享科技共計8萬股，佔其總股本的0.14%，涉及金額112.91萬元。寶源勝知未能在上述減持首次賣出前15個交易日預先披露減持計劃。

全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司表示，寶源勝知的上述行爲違反了《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司信息披露規則》第五十九條的規定，構成信息披露違規。

鑑於上述違規事實和情節，根據《全國中小企業股份轉讓系統業務規則（試行）》第6.1條和《全國中小企業股份轉讓系統自律監管措施和紀律處分實施細則》第十六條的規定，全國股轉公司對寶源勝知採取出具警示函及限制證券賬戶交易3個月的自律監管措施。

N同享（同享科技）在公告中指出，該事項不會對公司經營產生重大不利影響，也不會對公司財務產生重大不利影響。公司對上述違規行爲高度重視，將進一步加強公司股東及相關人員對相關業務規則的學習，嚴格執行各項規章制度。

對投行、VC/PE要求更高

張弛認爲，精選層破發更多是因爲買盤跟不上賣盤，券商投行定價是比較合理的，並沒有問題。

“精選層破發給券商投行提出了更高的要求。”葉小杰告訴《國際金融報》記者，在覈準制的定價環節中，由於價格被壓制，因此券商只能發揮有限的作用。科創板以及新三板精選層引入了市場化的定價方法，而且券商在定價中起到了聯結髮行人、投資者及監管層的作用，其責任更加重大，因此定價準確的重要性更加凸顯，這對於券商投行的專業能力提出了更高要求。

葉小杰還強調，精選層破發給VC/PE機構敲響了警鐘。以往新股受到市場的廣泛追捧，VC/PE往往能夠在鎖定期滿後順利退出並獲利頗豐；而精選層破發向市場發出了較爲不利的信號，這可能會影響投資者的信心，從而導致後續股價更加低迷，並損害VC/PE的投資收益。據此，VC/PE應該致力於更好地提供增值服務，整合各方面資源，助推投資企業的發展，才能實現各方面共贏。

記者 朱燈花

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