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文/劉景慕

來源：剁椒娛投（ID:ylwanjia）

美東時間7月27日，搜狗宣佈收到騰訊的私有化收購要約，騰訊將以9美元每股的價格收購搜狗的剩餘股份。提案表示，若能夠完成該交易，搜狗將從紐交所退市，成爲騰訊的間接全資子公司，並不再公開發行股票。

消息一出，搜狗股票應聲暴漲48%，上漲了10.8億美元。截至收盤，市值已經達到32.5億美元，約231億人民幣。

提起搜狗與騰訊的關係，要追溯到7年前。

當時，騰訊以4.48億美元現金入股搜狗，並將旗下自研的搜索引擎“搜搜”和QQ輸入法併到搜狗的業務中，成爲大股東。根據搜狗2019年報，騰訊目前持股佔比爲39.2%，並擁有52.3%投票權，爲搜狗第一大股東。

若收購成功，騰訊將成爲搜狗100%控股股東。

搜狗剛上市的時候，市值尚爲13美元/股，市值53億美元。而如今，儘管搜狗股價大漲，但市值也只有32.4億，縮水近40%。

從財務角度來看，這筆投資似乎並不划算。

如今，騰訊將用9美元/股的價格全資收購搜狗，儘管現在搜狗的股價是8.48元，而在要約發佈前，搜狗股價爲5.75美元。這樣計算，相當於溢價了56%左右。

騰訊爲什麼全資收購搜狗？在搜狗，騰訊，搜狐三方中，誰站在上風口？誰又站在下風？

巨頭們的搜索之爭

“搜索做得好，DAU沒煩惱。”

收購搜狗的背後，是互聯網巨頭們越發白熱化的搜索引擎之爭。確切的說，是其他巨頭如何對抗百度搜索的戰爭。

尤其對於做內容的互聯網公司來說，搜索引擎是連接用戶與內容最直接的橋樑，是拉昇DAU的最快手段。同時，用戶的搜索結果，也是目前時興的流量算法機制中，最基礎的數據來源。而要做好搜索，足夠優質、豐富的內容生態，以及與之相匹配的技術，都必不可少。

數據顯示，百度App在上線信息流和小程序後，憑藉多年深厚的搜索技術積累，加之對內部業務、生態業務和開發者的資源整合，讓百度App的DAU，在2018至2019年間，迅速升至2億，躋身“超級APP”俱樂部。

搜索引擎對於互聯網公司的重要性，不言而喻。

所以，儘管在過去幾年中，搜索市場在表面上看起來並沒有格局上的大變動，百度依然獨佔鰲頭，搜狗排在第二，這兩家幾乎盤踞了整個搜索市場。但是，這並不影響互聯網巨頭們在搜索領域的默默競爭。

比如字節跳動。2019年，字節便宣佈稱將打造一個“理想的搜索中臺架構”，讓前360搜索產品負責人吳凱擔任搜索業務負責人，並全資收購了互動百科，完成了搜索業務框架的搭建。

2019年8月，字節推出頭條搜索網頁版；今年2月，“頭條搜索”作爲獨立 APP上線安卓商城；4月，“頭條百科”移動端上線。

“如果沒有搜索場景的拓展和優質內容，頭條的增長空間可能只剩 4000 萬 DAU”。對於字節的搜索業務，張一鳴曾在一次內部講話中表態。看得出來，搜索成爲了頭條系產品的重要流量來源。

除此之外，阿里也在搜索同樣有所佈局。資料顯示，阿里對旗下夸克搜索不斷加碼，並在今年推出了4.0版本；而在2019年，搜索業務已經是用戶在支付寶端內獲取小程序服務的核心流量入口，並且在今年5月，支付寶正式成立智能搜索業務部門。不過，目前看來，支付寶的搜索業務僅限於站內生態，而夸克搜索尚較小衆。

顯然，除了百度，前有字節攻勢猛烈，後有阿里虎視眈眈，騰訊自然不能坐視不理。

收購搜狗，騰訊可以得到什麼

更何況，隨着微信功能的逐漸擴大，騰訊對於搜索技術的需求日益增長。

實際上，除了搜狗在騰訊入股後，便接入了微信公衆號、知乎的搜索入口外，微信的“搜一搜”功能，也早已成爲了一個很全能的搜索引擎。其中囊括了公衆號、小程序、朋友圈、資訊、百科、音樂、購物、短視頻、微信指數、新聞等多個服務內容。

其中，小程序的搜索業務，將成爲打破各個APP之間信息壁壘的重要渠道。而搜索也確實一直是微信小程序的主要流量來源，同時，小程序的內容也能給搜索資源帶來反哺。

對於日益擴大的業務羣，騰訊對於內容和技術的渴求可以想見。而另一方面，騰訊如果想要在搜索領域發力，那麼收購搜狗，還是一個不錯的選擇。

目前搜狗是中國第二大搜索引擎公司，根據2019年中國搜索市場的份額數據，百度佔比67.09%，搜狗佔比18.75%。

作爲市佔率全國第二的搜索引擎，搜狗的團隊和技術，與市面上其他非百度的搜索平臺相比，自然更勝一籌。另外，搜狗輸入法以及其背後的技術和團隊，也將會作用於騰訊全線產品，擴展更大商業空間的機會。比如在騰訊系產品內高頻次輸入的內容，就會成爲更精準的廣告投放業務的數據庫。

此外，原本搜狗就已經在自有頁面中，接入了微信和知乎。若收購成功，將會進一步打通騰訊產品內部的壁壘，分發效率也會更高。並且，可以想見的是，王小川或許會出手直接整合整個騰訊的搜索業務。

從搜狗的角度來看，被騰訊收購也是一種必然。

作爲僅次於百度的搜索引擎，搜狗的財報數據卻並不樂觀。根據搜狗2020年Q1財報，一季度營收2.57億美元，同比增長2%；但是，淨利潤卻虧損3110萬美元，同比下降105%。同時，財報也顯示，搜狗的核心業務之一——搜索相關業務的營收，也在小幅下降。

然而與此同時，其成本卻在逐年飆升。一季度毛利潤下滑40.9%，毛利率15.7%，成爲2018年以來最低；在2019年搜狗財報電話會議上，王小川就表示，搜狗的流量獲取成本將上升20%左右。從成長性上來看，搜狗目前整體處於停滯階段，短期很難突破。並且，財報中也顯示，搜狗對於騰訊的依賴也日漸增加。2020年一季度，搜狗來自騰訊的流量佔比36%，剩下的25%來自自有渠道。

搜狗盈利下滑，主要由於營收結構過於單一。目前來看，互聯網廣告和智能硬件，是搜狗收入的兩大部分。然而AI錄音筆儘管銷量上漲，但是收入比例太小，搜索和其相關廣告收入，還是主要營收來源，並佔比90%以上。

此外，雖然輸入法是搜狗的核心優勢，但從商務角度看，輸入法帶來的商業空間並不如搜索的相關業務。

輸入法變現能力差，而搜索又無法超越百度，並且搜狗也並沒有像百度一樣，以搜索引擎爲延伸，成長爲一個鏈條完整的互聯網公司，實現多元化商業變現，形成一整條生態鏈，從而存活下去。反而，由於過於單一的業務線，導致營收狀況日益下滑。

所以，在路越走越窄之前，被騰訊吸收成爲巨大互聯網工業機器上的一環，不失爲一個好選擇。

獲得兩倍於市值的現金，但搜狐還能打造出下一個搜狗嗎

對於搜狐而言，失去了搜狗這個“親兒子”，將會帶來什麼結果？

首先是財務上的巨大回報。根據財報，搜狐目前爲搜狗的第二大股東，持股佔比33.8%，投票券44.1%；張朝陽本人持股6.4%，投票券0.9%，王小川持股5.5%。同時，在搜狗董事會中，張朝陽依然擔任董事長，王小川則任執行董事兼CEO。

在要約宣佈的當天，7月27日晚，搜狗股票大漲的同時，搜狐隨之漲了39.96%，第二天，搜狐股價繼續上揚，目前漲幅爲16.14%，股價18美元。

另外，按照要約提案的價格，若收購成功，騰訊將向搜狐和張朝陽共支付13.85億美元左右，而王小川也能套現1.89億美元。並且，儘管搜狐股價大漲，但截至發稿，市值仍只有7.15億美元。

而根據搜狐2019年的財報，2019年全年，搜狐的總收入也才18.5億美元，集團虧損從2018年的2.07億美元，減少到9300萬美元，減虧55%。騰訊收購的這筆錢，已經佔了去年搜狐總收入的74.9%，將近市值的兩倍。

這樣看來，對於搜狐來說，這可以極大緩解現金流壓力，並讓2020年的營收得到飆升。

按照搜狐一季度的財報，搜狐集團在期末，持有的現金及現金等價物，在減去短期銀行貸款後，合計15.3億美元。加上騰訊的這筆錢，搜狐的現金流幾乎翻倍，可以有實力去進一步加大內部業務的投入，以及外部企業的投資。

不過，目前來看，若少了搜狗，搜狐營收支柱更多的落在了暢遊身上。不過從財報來看，暢遊的利潤非常可觀：2019年營收爲4.55億美元，較上年同期增長9%；淨利潤1.43億美元，較上年同期增長70.2%。並且在今年4月，暢遊也完成私有化，成爲搜狐的全資子公司。但是，若是隻靠暢遊，再有錢的“現金奶牛”，也總有奶被擠光的一天。

而對於搜狐來說，還能否打造出下一個“搜狗”，還未有定論。