在後視的視角里，交易所業務在整個加密生態似乎得天獨厚，我們從加密資產富豪榜可以很輕易的看出來。交易所演變成了整個數字貨幣行業最大的中間節點。礦機行業已經紛紛開始內鬥模式。交易所的原力來自哪裏。

我個人理解，交易所的核心點其實是兩點。第一點實際上是，鏈下撮合，第二點是存款生息。撮合是交易所的最核心業務，也是整個行業最爲穩定的現金流。存款生息這個不用說，交易所是一個資金池模型，用戶存放的幣天然存在生息。

但是這其實有個核心的前提，鏈下。交易所這個商業模型是圍繞鏈下撮合的這個模型建立起來的，鏈下撮合是這套生意模式的核心。

從18、19年開始，越來越的資產迴歸鏈上。eth的weth和wbtc等，把其它的加密世界的資產平移到了鏈上，從而賦予了資產以編程的能力。於調度的能力。另外一點是穩定幣，usdt，usdc等經過幾年的沉澱，一方面穩定幣是加密資產的錨定流動性，而另外一方面穩定幣是天然的鏈上資產，可以完整的契合鏈上的所有趨勢。現在的defi爆發和17年末那輪最大的不同是，在我看來，就是鏈上的資產變多了。這是一種量變到質變。

隨之之而來的是下面一種趨勢，鏈下業務全面迴歸鏈上。讓鏈上的歸鏈上，讓勝利的勝利，資產只屬於他自己。

抵押借貸業務迴歸鏈上。鏈下撮合業務迴歸鏈上。

另外一個問題，所有單一的鏈下業務，都會面臨着鏈上業務的聯手毀滅性打擊。cifi面臨defigroup，鏈下交易所面臨鏈上撮合的攜手打擊。

鏈下是強競爭關係，資產在你那就不能在我那，而鏈上之後，資產都在鏈上，服務的提供方來說，競爭沒有那麼的激烈。但是這個緩和的關係對於鏈下就造成了毀滅性的打擊。一個人與一隻軍隊。

這裏還有一個觀點，就是orderbook實際上是高流動性下的產物，高頻做市商，這一切的邏輯都是圍繞着高流動性資產設計的。而低流動性資產，orderbook對於這些資產來說，天然是一種負擔。對於任何低流動資產來說，提供流動性都是一種稅。之前的交易所業務在流動性稅上躺的盆滿鉢滿。

所以之前所有dex，尤其是基於orderbook訂單邏輯來做設計的dex，全部走到了歧途之上，高流動性的資產才需要orderbook，低流動性資產只需要pool。低流動性並不是sin。

在之前的所有牛市中帶來無數新星和資產沉澱的低流動性資產的邏輯要徹底改變了。在這套路徑上建立起來的機構，上幣權益，私募，交易所，甚至媒體，都會被變革掉。

革命是輪迴的一部分。

再見幣安，歡迎來到新世界，we back to the onchain。

國王已死，國王萬歲。