熊市是一個持續的衰退，一個牛市的原樣反轉：

· 一個熊市的標準定義是，經過較長的一段時間主要股指達到20%的下 降幅度（或更多）。

·熊市反映企業盈利下降，P/E乘數的下降，或通常兩者均下降。

·移動平均線從與牛市相反方向彼此穿越。也就是說，它們在下降。首 先，實際指數的每日價值會向下穿越50日移動平均線。然後，50日移 動平均線（如果熊市持續時間足夠長的時間）將向下穿越200日移動 平均線。

·長期持續的熊市被稱爲“長期”熊市。長期的熊市可能會被“熊市反

彈”中斷，這與調整中斷長期牛市是類似的，但方向相反，中斷長期 牛市。一個長期熊市爲股價造成了逆風，大部分股票（大約與牛市相 同的60%至75%）遲早會受到影響。優秀的公司像不良的公司一樣損 失價值。

·投資者通常對股市產生消極情緒，因此價格下降不僅是公司財務狀況

惡化的反映，也是對股市失去信任與信心的反映。對股市失去信心的

人成爲“空頭”。希望和信心減少，而被恐懼、不確定性和悲觀情緒所 取代。投資者失去對風險的偏好，市場的P/E降低。與在牛市中最擔 心錯過一個肯定的賺錢機會相反，在熊市中的擔心實際上就是虧錢。 經過1929年的股市崩盤，許多個人投資者，其中一些人失去了他們畢 生的積蓄，直到大約20世紀50年代，普遍迴避着股票投資。他們變得 害怕股票。畢竟花了 25年，直到1954年，道瓊斯指數最終才重新回到它最初在1929年達到的水平。儘管股票持股者數量在20世紀50年代 和60年代再次開始攀升，但直到20世紀80年代之前，投資者並沒有 真正恢復對股票的總體良好的情緒。雖然道瓊斯指數首先在1966年觸 及了 1000點大關，但它直到1983年之前也沒有持續站上1000點的水 平。這意味着它基本上停滯了 17年的時間。

·對股票所有權的信任感從喜好變爲厭惡。在牛市中的股票持有者可能 會說，他們對自己的股票有信心，而在熊市中的股票持有者開始變得 緊張，不確定，恐懼，並警惕任何“離場”理由。原來承諾進行長期 持股的投資者開始懷疑當初的承諾，尋找理由賣出，並比以前更容易 賣出。他們耗盡了對不佳表現的容忍。

·驅動牛市的積極因素的良性循環，在熊市中發生反轉，成爲不利因素 的旋渦。“變臉”是個不錯的比喻。正如上升的收益和不斷上升的乘數 構成牛市的特徵一樣，下降的收益和下降的乘數成爲了熊市的特徵。 正如一個延長的牛市可能導致估值泡沫一樣，延長的熊市可能不會結 束，直至股票估值明顯“過低”爲止。再次，這是投資者心理在起作 用：投資者在熊市中充滿悲觀情緒，其結果是，他們不斷賣出，最終 直到乘數遠低於正常的歷史水平爲止。

·高估值、高風險、積極的“成長型”股票，那種在牛市中通常起進攻 作用的股票，可能會在熊市期間遭到重創，跌幅達到平均股票的兩到 三倍。由於熊市是牛市的反轉，它們往往拉下那些不“應該得到”懲 罰的股票。在200()〜2003年的熊市中，首當其衝的股票是那些將90年 代後期的牛市帶入泡沫境地科技和電信公司的股票。但進一步，幾乎 每個行業的公司都被牽扯進來：醫療、媒體、金融、零售以及工業集 團等所有這些都受到了影響。

與牛市調整相對應的反轉走勢可能不時發生——價格可能在短期內上 漲，而不會真正地中斷整體熊市下降趨勢。這些走勢被稱爲熊市反彈，它 們通常只持續數天或數週的時間。然而，這個急速的反彈可能非常劇烈。 根據ChangeWave投資公司的數據顯示，道瓊斯指數歷史上十個最大的上 漲交易日發生在熊市。正如樂觀的投資者在牛市中利用調整作爲逢低買進 的機會一樣，悲觀的投資者利用這些熊市反彈逢高賣岀他們的股票，以稍好的價格使自己離場。當然，這種賣出壓力會導致反彈的停止。

我們看到，市場泡沫是不可持續的，因爲最終的狂熱消退，投資者意 識到，他們已經承擔了過高的價格與估值，賣出壓力取代了買入壓力。相 反地，同樣的事情會導致熊市的結束。投資者意識到，優秀的公司的股票 已成爲便宜貨，各種不確定性消除了，投資者開始進場買進被低估的股 票。經濟的改善支持了企業的盈利（E）,信心開始恢復，乘數上升，迴歸 股市的意願提高，這時熊市已經結束了。

熊市可以在持續幾個月到幾年的時間。如果熊市正在平息泡沫過程中，那麼它會持續更長的時間，因爲它將花大量時間擠出過多的泡沫。泡沫不會完全平息，直到估值水平恢復到接近它們“應該”的水平爲止。熊 市可能不會在這個估值水平停止：價格可能繼續下跌，直到它們衝過“合 理”的價值水平，產生一些價格便宜的股票爲止。

隨着市場從牛市結束循環到熊市開始，不同的個股將在不同的時間發 生“轉向”。這強調了一個基本原則，股票市場是個股的市場。{更多股票知識請前往www.yuanfangcj.com(複製該網址前往瀏覽器打開)}