來源：電鰻快報

原標題：電鰻快報|廣譽遠控股股東被動減持492萬股 一季度淨利潤“腰斬”現金流何時“轉正”？ 

《電鰻財經》文 / 楊力

經營活動現金流連續十年爲負值的廣譽遠的日子過得仍艱難，今年第一季度淨利潤較上年同期下滑超一半，控股股東所持股份超過97%已被質押，並已開始被動減持，歷史悠久的廣譽遠何時能翻身?

被動減持492萬股

7月31日晚間，廣譽遠(600771.SH)發佈公告，公司於2020年7月31日接到控股股東東盛集團關於被動減持股份計劃的通知。東盛集團計劃於2020年8月24日至2020年11月23日期間，被動減持公司股份不超過約492萬股，減持價格按市場價格，減持股份佔公司總股份不超過1%。由於東盛集團上述股票質押觸發協議約定的違約條款，可能導致被動減持。擬減持原因位觸發協議約定的違約條款。

截止本公告披露日，東盛集團合計持有廣譽遠8460萬股，佔公司總股本的17.20%，其中直接持有公司股份6794萬股，通過“華能貴誠信託有限公司-華能信託·悅晟3號單一資金信託”間接持有公司股份1666萬股，東盛集團累計質押公司股份6616萬股，佔其直接持有公司股份總數的97.38%，佔其合計持有公司股份總數的78.20%。

《電鰻財經》注意到，從今年年初至7月31日收盤，廣譽遠的股價下跌了9.61%，同期所屬行業板塊的漲幅爲49.66%。與股價下跌對應的是該公司今年第一季度業績大幅下滑，該公司2020年第一季度業績報告顯示，實現營業收入2.25億元，同比減少17.10%，歸屬於上市公司股東的扣非前和扣非後淨利潤分別爲2757萬元和2830萬元，同比減少51.89%和32.5%。基本每股收益0.06元，上年同期爲0.16元。

行業增長率下降

公開資料顯示，廣譽遠成立於1541年，至今已有479年曆史，它的前身爲山西“廣盛號”藥鋪，是中國現存歷史最悠久的中藥企業與藥號品牌，曾與北京的同仁堂(1669年)、杭州的胡慶餘堂(1874年)、廣州的陳李濟(1600年)並稱爲“清代四大藥店”。

目前，該公司主要從事中藥產品的生產、銷售，核心業務爲中成藥業務。依據產品定位和銷售渠道不同，該公司醫藥工業主要包括傳統中藥、精品中藥和養生酒三大板塊。2019年，該公司有86.9%的收入來自醫藥工業，7.5%的收入來自醫藥商業，7.1%的收入來自養生酒;按產品劃分，該公司有77.9%的收入來自傳統中藥，8.9%的收入來自精品中藥，6.1%的收入來自養生酒。

根據中商產業研究院發佈的《2020年中國中醫藥行業市場前景及投資機會研究報告》，數據顯示，2015年中國中藥的市場規模爲3918億元，佔中國醫藥市場的32.1%。2011-2015年，中國中藥市場規模的複合增長率爲16.8%，遠高於GDP的增速。2016-2020年，複合增長率下降至8.2%，僅爲之前增長率的一半，到2020年我國中藥市場規模將達5806億元。

經營活動現金流連續十年爲負

財報數據顯示，從2016年至2018年，廣譽遠分別實現營業收入9.37億元、11.63億元、16.16億元和12.13億元，實現淨利潤分別爲1.69億元、2.55億元、4.16億元和1.87億元。

2019年廣譽遠的業績出現大幅下滑，營業收入和淨利潤分別下降了24.94%和58.42%;對於業績大幅下滑原因，廣譽遠表示，2019年營收和淨利下降的原因是票折、“宏觀市場不給力，保健品需求減少”“醫藥行業政策受限”等影響。

此外，廣譽遠的核心子公司山西廣譽遠在收購時，東盛集團承諾併購標的2016年至2018年的扣非淨利潤分別不低於1.33億元、2.35億元和4.33億元，遠高於併購標的2015年的扣非淨利潤973.73萬元，各期扣非淨利潤完成率分別爲111.02%、92.20%、95.84%，累計完成率97.30%。承諾期滿後，併購標的2019年歸母淨利潤大幅下滑至1.87億元，對公司業績影響較大。

事實上，《電鰻財經》注意到，與該公司承諾期過後業績大幅下滑相比更值得關注的是，從2010年至2019年廣譽遠長達十年時間經營性活動現金流一直爲負值，2010-2019年分別爲-0.47億元、-0.75億元、-0.19億元、-0.19億元、-0.45億元、-0.6億元、-2.21億元、-1.84億元、-2.98億元，-1.41億元。

在廣譽遠經營活動現金流一直爲負值的情況下，該公司的應收賬款逐年遞增。2017年至2019年，廣譽遠應收賬款在營收中佔比分別爲62.92%、82.68%和118.72%。截至2020年3月末，廣譽遠賬上應收賬款賬面價值高達15.12億元，已經超過其營收規模。

此外，在應收賬款佔比不斷增加的情況下，該公司的銷售費用也在增長。2015-2019年，廣譽遠銷售費用分別爲2.22億元、4.31億元、5.16億元、6.29億元和5.14億元，佔營業收入的比重分別爲51.87%、46%、44.14%、38.85%和42.23%。與銷售費用一同增長的還有該公司的存貨值。2015-2019年，廣譽遠的存貨分別爲0.93億元、1.01億元、1.82億元、3.73億元和5.24億元。銷售費用增長的同時該公司的存貨值也在增長，可見該公司的努力並未促進產品多銷。

2019年，廣譽遠的研發費用爲6271萬元，同比增加了7.3%;研發投入佔營業收入的比例爲5.26%;研發人員佔公司員工總數的21.45%。

責任編輯：陳悠然 SF104