文 | AI財經社 周享玥

編 |鹿鳴

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鹽津鋪子再次搶先同行，交出了自己2020年上半年的業績答卷。

據鹽津鋪子8月3日晚間發佈的半年度報告顯示，2020年上半年，鹽津鋪子實現營收9.45億元，同比增長47.53%；實現歸母淨利潤1.3億元，同比增長96.44%，這一數字甚至超過了2019年1.28億元的全年歸母淨利潤。

與此同時，鹽津鋪子還預計，2020年前三季度將實現歸母淨利潤1.75億元-1.85億元，同比增長94.95%-106.09%。

實際上，不同於其他一些企業，對於喫上“宅經濟概念大熱”紅利的鹽津鋪子來說，2020年算得上是一個“豐收年”，不僅在業績上實現了較大增長，股價和市值也實現了翻倍。

數據顯示，截至8月3日收盤，鹽津鋪子股價報收102.8元/股，總市值133.1億元，相較2020年首個交易日（2020年1月2日）的35.24元/股的股價和45.5億元的市值，分別上漲了191.71%、192.53%。

而據2020年半年報顯示，張學武及其兄長張學文爲鹽津鋪子實際控制人，其中，張學武通過直接和間接持股方式持有47.77%的股權，張學文也通過直接和間接持股兩種方式持有17.79%的股份。據此計算，截至8月3日收盤，實控人家族的持股市值約爲87.26億元。

（圖源：視覺中國）

小作坊起家，要做食品界華爲

公開資料顯示，鹽津鋪子最早由張學武創立於2005年，是一家從事食品研發、生產、銷售於一體的集團公司，於2017年2月8日登陸A股市場，被外界稱爲“休閒零食自主製造第一股”，主要產品爲“鹽津鋪子”和“憨豆先生”系列休閒食品。

事實上，鹽津鋪子算得上一家“子承父業”的企業。上世紀80年代，張學武的父親在湖南瀏陽開了一家生產涼果蜜餞的家庭式小作坊，最開始只有七八名員工，沒品牌，沒好產品，也沒渠道。

一直到2005年，張學武接手食品廠，走技術改造品質化和品牌化之路，創建鹽津鋪子食品有限公司，這個曾經名不見經傳的小作坊才靠着“鹽津鋪子”這個品牌坐上高速發展的列車。

2005年，鹽津鋪子率先推出涼果蜜餞獨立散裝產品，填補了行業內僅有包裝、裸裝產品的空白，並在隨後幾年間先後切入豆製品、肉製品、堅果炒貨、休閒素食等領域。隨着產品品種的不斷豐富，鹽津鋪子的“零食帝國”不斷壯大，營收也從2006年的3000多萬元增長到了2016年的6.83億元。

2017年2月8日，鹽津鋪子正式在深交所中小板上市，上市當天股價報收12.06元/股。彼時，初嘗資本市場甜頭的張學武曾公開表示，“未來10年，鹽津鋪子將秉承‘甄選零食、源於自造’的產品理念，堅持自主製造，自主研發，以品質取勝，依託線下、線上全渠道銷售，努力實現百億元目標，成爲中國食品界的華爲。”

（圖源：鹽津鋪子官網）

在“貼牌+銷售”爲主流的休閒零食行業，喊着要做“食品界華爲”的鹽津鋪子儼然是“一股清流”，其從一開始採取的就是集研發、生產、銷售全鏈條於一身。在這種模式下，企業需要承擔更高的成本費用，但在產品的定價權上更具優勢，毛利率也因此較同行更高。

數據顯示，2016年至2019年，鹽津鋪子的毛利率分別爲49.19%、46.83%、39.13%、42.87%，普遍高出良品鋪子、三隻松鼠等同類企業10個百分點左右。

另據歷年財報數據顯示，2016年至2020年上半年，鹽津鋪子分別實現營收6.83億元、7.54億元、11.08億元、13.99億元、9.45億元，同比增長17.09%、10.38%、46.81%、26.34%、47.53%，實現歸母淨利潤0.86億元、0.66億元、0.71億元、1.28億元、1.3億元，同比增長30.89%、-23.25%、7.27%、81.58%、96.44%，營收和淨利潤整體呈上升狀態，但增速並不十分穩定，距離百億營收目標仍有較大距離。

而在成爲“食品界華爲”的重要指標研發投入上，2016年至2020年上半年，鹽津鋪子的研發投入分別爲2208.66萬元、1658.25萬元、2317.54萬元、2690.07萬元、1115.12萬元，佔營收比例分別爲3.23%、2.20%、2.09%、1.92%、1.18%，呈逐年下降狀態。

辣條、烘焙成營收新貴

“2019年營業收入增幅較大主要是因爲烘焙產品（含薯片）和辣條產品等近年培育的新品銷售收入增加較大”，7月6日，鹽津鋪子曾在對深交所年報問詢函進行回覆時如是說。

事實上，作爲近幾年才推出的新產品，烘焙類產品和辣條類產品正在逐步被打造成兩大營收新貴。

僅2019年，鹽津鋪子就上市了“純蛋糕”、“乳酸菌小口袋麪包”、“華夫餅”、“黃油麪包”等多款烘焙新品，2019年初，鹽津鋪子還同時爲這兩大單品請了林更新作爲平面形象代言人。

就業績表現來看，這兩大單品的打造效果尚且不錯。財報數據顯示，鹽津鋪子最早於2017年切入烘焙領域，當年實現營收5433.78萬元，佔總營收比重爲7.2%，位居營收貢獻榜第五名。彼時，營收貢獻榜前三名爲豆製品、肉製品及蜜餞，佔總營收的比重分別爲47.89%、15.07%、12.75%。

而到2019年，烘焙類產品已經一躍成爲佔比達29.3%的第一大營收來源，當年實現營收4.1億元，同比增長90.26%；2020年上半年，烘焙類產品的營收佔比甚至進一步提升到了32.21%，報告期內實現營收3.04億元，同比2019年上半年上漲82.18%。

不過，相比起毛利率高達50%多的豆製品來說，烘焙類產品的毛利率顯然要低得多。2019年，烘焙產品毛利率爲38.86%，而豆製品大類中的魚糜製品和豆乾類產品的毛利率卻分別達到了64.16%、59.43%。

而在辣條類產品這一“網紅食品”上，鹽津鋪子最早於2019年初涉足辣條行業，推出“小新王子”辣條，並簽約林更新作爲旗下"小新王子”品牌辣條的代言人、首席品牌官。業績上，2019年全年及2020年上半年，鹽津鋪子分別實現營收爲4941.36萬元、2751萬元，同比上漲13817.12%、29.77%。

（圖源：鹽津鋪子官方微信公衆號）

對於辣條這一戰略新品的發展前景，張學武曾在2020年初召開的2019年年度股東大會上表示，“辣條類大有潛力可挖，今年公司要正式進入辣條行業，爭取5年內辣條單品銷售額達到10億元，併力爭花四到五年的時間做到辣條行業第二的位置”。

不過，就目前而言，儘管辣條產品營收增速明顯，但鹽津鋪子這一領域的市佔率仍處於較低水平，對其業績的貢獻還有待提高。據前瞻研究院披露的數據顯示，2018年我國辣條市場規模達600億元，但即使是其中的龍頭企業衛龍，市佔率也僅約爲3%。

此外，值得注意的是，要想實現“四到五年內辣條行業第二”的目標，鹽津鋪子不僅需要面對辣條行業的北“衛龍”南“玉峯”（麻辣王子）兩大龍頭企業的圍剿，還需要面臨與三隻松鼠、鴿鴿、翻天娃、賢哥等諸多品牌的“廝殺”。

電商化道路難走

在休閒零食這片競爭越來越激烈的紅海市場中，線上線下渠道一體化已經成爲了各品牌的共識，鹽津鋪子也不例外。

作爲一家主要靠着商超散稱發展起來的零食生產商，鹽津鋪子近年來一直在試圖攻佔線上市場，以期形成“線下+線上”良性互補的立體營銷網絡。

據其招股書顯示，在鹽津鋪子IPO時的募投項目中，就規劃了3107萬元用於電商平臺建設項目。2020年上半年，鹽津鋪子還以1718.07萬元對價收購了旗下子公司鹽津電子商務餘下的25%股權，使其成爲了鹽津鋪子的100%控股子公司。

此外，據報道，鹽津鋪子還啓動了網紅直播帶貨業務，與淘寶主播薇婭、快手主播貓妹妹合作，在2020年2月與薇婭合作開展的一場直播中，鹽津鋪子魚豆腐產品在5分鐘就實現了260萬元的銷售額。

不過，就目前來看，鹽津鋪子在營收上仍然沒能擺脫對商業超市渠道的過度依賴，線上銷售領域進展並不如人意。

據2019年年報顯示，截至2019年底，IPO時規劃的電商平臺建設項目的投資進度僅爲58.2%，已經超過2019年7月17日的預計日期。

對於未達到計劃進度的原因，鹽津鋪子稱是“該項目已經投資建設的內容能夠繼續爲公司電商業務服務，如按照原募集資金投資項目建設方案，已不能保證募集資金實現效益最大化。因此於2019年7月終止了該項目的實施”。

而據鹽津鋪子旗下從事電商業務的公司湖南鹽津鋪子電子商務有限公司的財務數據顯示，2016年至2020年上半年，該公司的營收分別爲3245.64萬元、5394.14萬元、1.63億元、9143.19萬元、7171.21萬元，淨利潤則分別爲-331.51萬元、-634.47萬元、1074.49萬元、-643.21萬元、629.44萬元，業績並不穩定。