當前科創50指數市盈率-TTM爲86.33倍，而科創板整體市盈率達到了163.35倍（數據來源：wind，2020/7/22）。有些小夥伴可能會問了，我們平時看到的行業估值都是幾十倍，很少有超過百倍的，科創板整體市盈率怎麼會這麼高呢？

科創板整體估值高嗎？怎樣判斷科創板估值才更準確？

●高估值客觀存在●

以市盈率-TTM來看，截至8月3日，科創板143家企業的估值平均數爲101.57倍，估值中位數爲93.84倍，其中64家公司估值超過100倍，20家公司超過200倍。

再對比同樣被認爲估值高的創業板，目前832家企業的估值平均數爲75.08倍，估值中位數爲50.77倍。（數據來源：wind，2020-08-03）

從上述數據對比來看，高估值確實是科創板普遍存在的現象。

●如何看待科創板估值？●

從傳統的估值角度來看，當前科創板確實處於較高水平，但對於科技股而言，不能簡單地用PE來判斷當前科技股估值。對於萌芽期、成長期、穩定成熟期的企業，應該採用不同的估值指標，有針對性地去看PS、PEG、DCF等指標，引用長期的現金流折現的方法來進行估值，多維度思考才能大浪淘金，找到真正的價值龍頭股。

與此同時，科創板當前的估值背後其實也有明顯支撐：

一是從長期來看，短期盈利和估值不是主要矛盾，中長期的成長性纔是科技股最重要的定價準繩。

在A股目前的行業板塊中，科創板已經表現出突出的成長性。對比科創板及創業板、滬深300指數2019年的盈利情況，科創板在營收、淨利潤增長率、淨資產收益率、總資產收益率等方面均優於創業板、滬深300指數。（數據來源：Wind, 數據源自2019年年報，2020-7-22）

科創板相對於主板市場實現超額收益，取決的並非是估值高低，而是科創板公司相對主板股票更高的業績增速，這纔是成長股定價的核心邏輯。

二是當前寬鬆的流動性環境也給予了科創板合理的估值溢價。

在流動性充足的背景下，創新型企業大概率會受到資金的追捧。如果說納斯達克是“全球的核心資產”，那麼科創板就是“中國的核心資產”，其估值中樞有望隨着市場風險偏好的提升而上移。

三是未來外資的加入，也會從邊際上推升市場給予科創板的估值溢出。

當前直接參與科創板二級市場交易的外資還比較少，但有觀點認爲，MSCI花了多年時間纔將A股納入因子提升到20%，當前北向資金持有A股市值爲2900億美元，佔流通總市值的9%（2017年初僅爲1%），因此一切都要循序漸進。隨着外資對科創板的瞭解加深，QFII等機構有望逐步參與進來。（來源：第一財經，2020-08-03）

從這三個方面來說，只要構成高成長、寬鬆流動性和外資持有的背景沒有發生方向性的變化，目前估值其實還是相對合理的。

●納斯達克帶來的啓示●

中長期的成長性是決定估值的重要因素，這一點也被納斯達克市場所驗證。

在誕生初期至1973年初，納斯達克的估值一度在80倍以上，此後估值幾經起伏，在2001年末達到了165倍左右。

然後，隨着包括微軟、蘋果、英特爾、亞馬遜、臉書、奈飛等一批又一批優質的上市公司在納斯達克成功上市、發展，由於這些公司保持了較快的業績增速，曾經被認爲過高的估值漸漸變得合理甚至是低估，納斯達克的估值中樞明顯回落，目前納斯達克指數的市盈率-TTM不到60倍。

科創板一直被寄予“中國版納斯達克”的厚望，而納斯達克市場的估值變化也帶給了我們一個重要啓示：投資者對於科創板企業的定價應更具包容性。目前很多龍頭企業正在迴歸科創板，比如已經上市的芯片代工巨頭中芯國際、AI芯片巨頭寒武紀等，在京東數科、螞蟻集團相繼對科創板拋出橄欖枝後，新經濟的優質企業也陸續釋放了衝擊IPO的信號，引發了資本市場的關注。隨着越來越多的優質企業上市併成功孕育，科創板當前的高估值最終或被消化。（上述觀點來源：國盛證券，2020-08-03；上海證券報，2020-08-03；數據來源：wind）

●科創50市盈率低於科創板●

看好科創板的未來，但對科創板目前的高估值還是心有猶豫，其實還有一個解決方案：投資科創50指數。

截至2020年7月22日，科創50指數TTM市盈率爲86.33倍，市淨率8.41倍，而科創板整體市盈率爲163.35倍，市淨率爲8.02倍。不難看出，科創50指數的估值水平要低於科創板整體。

總之，對於普通投資者來說，投資科創50指數是一種既能夠把握科創板趨勢性機遇，同時又能夠有效降低個股投資風險以及板塊高估值風險的一種投資方式。隨着科創50指數的推出，其配套的科創50ETF也即將面世。

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