編者注：恒生指數週五又見深度下探，本文將介紹三隻經營穩健、低估值、高股息的防守型股票。

港股自7月初的高點已回調近10%，週四、週五的深度回調也令市場風聲鶴唳。在疫情爆發、國際關係緊張的大背景下，市場的風險偏好或有所改變，成長風格或將再度讓位價值風格。

本文將爲投資者介紹數只經營穩健、低估值高股息的防守型股票。

復星國際

復星國際當前TTM市盈率爲4.9倍，市淨率0.59倍，股息率4.20%。

復星國際股價長年不漲，可以說是投資論壇上人盡皆知的價值毀滅典範，投資人長年唉聲嘆氣。股價坐了2次兩次過山車，目前已經回到15年啓動前的水平。

行情來源：華盛證券

然而，所有人一時都不看好，並不代表公司真的不好。那麼，復星國際是一家好公司嗎？從各項財務指標來看，復星國際還算是優秀的。

首先是營業收入，2015-2019年的5年間，復星國際營收從787億元升至1429億元，接近翻倍升幅。

同期，淨利潤從80億增長至148億，年複合增長率達到16.6%，5年累計增長約85%。按照菲利普·費雪對成長股10年淨利潤要增長一倍的定義，復星國際是妥妥的成長股。

數據來源：華盛證券

業務方面，復星國際業務版圖分爲健康、快樂、富足三大板塊，整體來看是一家伯克希爾類型的投資控股公司，而實際控制人郭廣昌的投資能力也是有目共睹。

其中，復星國際旗下核心的資產包括：

1. 38%復星醫藥股權2. 100%星堡老年服務3. 20%復星聯合健康保險4. 15.6%青島啤酒股權5. 85%復星葡萄牙保險股權6. 5.8%菜鳥股權7. 15.2%網商銀行股權8. 58.45%Wolford股權

……

A股復星醫藥市值已經2000億人民幣，近40%股權對應價值接900億港元，而當前復星國際總市值尚不足800億。

資料來源：公司年報

雖然AH溢價是普遍現象，但仍很容易看出復星所持有的股權價值已經遠遠超過當前市值。從任何角度看，經營穩健，具備成長屬性的復興國際都是非常低估的，到底是市場錯了，還是價值投資者錯了？

建設銀行

建設銀行TTM市盈率4.7倍，市淨率0.59倍，股息率6.14%。

行情來源：華盛證券

建設銀行是近期較受北水青睞的個股，雖然股價長期滯漲，但是資金持續流入。根據統計，在60個交易日內總共流入超60億港幣，資金持續流入也反映出市場對低估值優質股權的青睞。

數據來源：華盛證券

高達6%的派息率也是分紅收息的首選。長期來看，在全球利率下行、通脹預期不斷擴大的背景下，經營穩健、高分紅的派息股或許會迎來價值迴歸。

值得注意的是，近期股神巴菲特頻繁加倉了美國銀行，似乎在押注傳統板塊未來將實現反轉，而富國銀行分析師也表達了對巴菲特加倉銀行股的認可，並認爲未來銀行股會上漲超50%。

雖然目前互聯網、創新藥、新能源等“賽道”前景好的板塊漲勢如虹，但其中大部分公司的價值值得深究。倘若未來疫情消散、中美關係又因特朗普下臺得到緩解，銀行等傳統板塊估值有望在經濟上行期引來修復。

萬洲國際

萬洲國際TTM市盈率9倍，市淨率1.5倍，股息率4.52%。

行情來源：華盛證券

萬洲國際是全球最大的豬肉食品企業，旗下擁有兩項核心資產：一是在A股上市的雙匯發展，二是美國最大的豬肉巨頭史密斯菲爾德。

財務指標方面，公司淨利潤持續增長，2015-2019年淨利潤實現翻倍，年複合增長率約爲16.8%。

資料來源：華盛證券

萬洲國際的負債指標、ROE、淨利率都維持在非常健康的水平。其中資產負債率長年下行，從2015年53.13%下降至2019年45.31%，由於手握雙匯這臺印鈔機，公司的資產質量有望進一步提升。

5年ROE平均值爲15.5%，雖然與騰訊不能比，但仍然屬於優質區間。

整體來看，萬洲國際屬於經營穩健，略有成長的大消費龍頭，市場地位顯著，但由於受疫情及中美關係影響估值長期受到壓制。如果未來疫情及中美關係有轉機，預期萬洲國際的估值將有一定幅度的抬升。

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