近日，廈門美柚股份有限公司（下稱：美柚股份）的創業板IPO申請已於近日獲深交所受理，擬募資約18.7億元，投資項目包括：技術研發平臺升級項目、信息推廣服務升級項目、電商服務升級項目、女性內容生態建設項目、女性產品研發項目，華泰聯合證券擔任其保薦機構。

美柚，總部位於福建廈門，由莆田人陳方毅創辦於2013年。

招股書顯示，美柚股份是基於移動互聯網的女性生活服務提供商，公司以女性經期管理爲切入點，不斷挖掘女性用戶需求，持續開發並運營圍繞女性生活的各類移動應用產品。

財務數據顯示，2017年至2019年，美柚股份實現營收分別爲4.23億元、5.16億元、6.17億元；實現歸母淨利潤分別爲1.12億元、1.48億元、1.24億元，公司主營業務綜合毛利率分別爲 80.98%、83.70%及 70.58%。

事實上，這並非美柚首次上市動作。2016年，美柚就曾計劃赴美IPO，但隨後考慮到其業務和用戶主要集中在國內，便在E輪融資完成時宣佈放棄赴美IPO，拆除VIE架構，回國上市。而在2018年2月份，美柚明確提出了要在國內上市的計劃。美柚創始人陳方毅表示，要在三到五年內，把美柚打造成爲一個“從小到大，每個人都知道”的國民品牌。

在2019年11月美柚與華泰聯合證券簽署上市輔導協議時，其明確以科創板上市作爲輔導方向。不過，在經過長達8個月的上市輔導後，美柚最終選擇從科創板轉戰創業板。

“工具+社區+資訊”

招股書顯示，目前美柚股份的移動app包括美柚、柚寶寶、柚子街、羊毛省錢、返還網等，功能主要涵蓋女性經期及孕期管理、資訊閱覽、知識科普、社區交流、線上購物等，構建了豐富的產品矩陣。

在2013年4月上線之初，美柚還是一個較爲單一的記錄經期的工具性產品，上線僅一週便流量過萬。爲了突破工具屬性的侷限、留存用戶，同年9月便推出“她她圈”的女性社區，爲女性用戶提供在線交流的平臺，增加用戶粘性。

隨後，美柚複製“工具＋社區”的路徑，孵化的服務於孕育期女性的母嬰社區產品柚寶寶，爲想要備孕、懷孕、育兒的女性提供全方位的孕期幫助和育兒指導。

在內容上，美柚逐漸淡化“經期管理”的概念，開始圍繞女性生理健康市場，還加入情感、娛樂、美食和穿搭等方面資訊內容，渴望建立一個比較龐大的女性數據庫。

截至 2019 年 12 月 31 日，根據友盟數據統計，公司旗下所有產品累計用戶超過 2.5 億；美柚 APP的MAU月活躍用戶超過 3193.92 萬人，日活躍用戶超過849.89萬人。

放不下的省錢業務，成爲她經濟的歸宿

美柚股份的發展邏輯很簡單，首先通過工具吸引用戶使用，隨後打造社區增強用戶粘性，積累了用戶之後，開始謀求變現。美柚選擇了移動互聯網最普遍使用的兩大變現途徑：一是廣告，二是電商。

目前，廣告是美柚股份的第一大收入來源，2017年至2019年佔營業收入的比例分別爲43.27%、69.69%、60.13%，主要通過美柚、柚寶寶這兩個app投放，包括競價類廣告及非競價類廣告。

競價類廣告主要採用 CPC的方式與廣告客戶進行結算，用戶每點擊廣告一次美柚股份可獲得約1元收入。

非競價類廣告資源位包括開屏、首頁、她她圈等，美柚開屏廣告報價約爲15萬至43萬元一天，首頁信息流約爲4.8萬元到12萬元一天，她她圈信息流約爲0.228萬元到30萬元一天。

電商服務部分，本質是爲電商導流，美柚股份扮演一箇中間平臺的角色，它通過提供美柚用戶的消費需求，對接到淘寶的交易系統，從成交額中賺取一部分佣金。這樣做的好處是免除自建供應鏈、倉儲、支付等成本，商業模式更輕，但是易受到電商平臺的壓迫很難做大規模。

選擇這種導流而非自營的模式，也和美柚股份創始人的經歷有關，創始人陳方毅，曾和滴滴的程維、今日頭條的張一鳴和陌陌的唐巖併爲移動互聯網時代的“四小天王”之一，他出生於1986年，大三便開始創業，在推出美柚前，他搭乘早期的團購浪潮趁勢創辦了返利及購物網站——返還網，返還網憑藉積分系統可以直接購物抵現。目前返還網這部分資產也被打包到美柚股份中。

美柚股份的電商服務部分，主要分爲兩部分，一部分是商品推廣業務。

商品推廣業務主要依託美柚 APP 中的“柚子街”和柚寶寶中“媽媽囤”購物頻道及單獨柚子街 APP 、爲客戶提供各類優惠商品信息。以美柚、柚寶寶中已有的女性用戶羣體爲切入點，向 APP 用戶展示特定推廣商品並促成交易，該業務下公司向用戶提供的優惠包括優惠券、淘禮金等，但並不向用戶進行返利，和轉型前的蘑菇街非常相似。

2017年至2019年，美柚等app推動的成交額分別爲16.2億元、10.6億元、8.9億元，美柚股份從中抽取的佣金比例分別爲11.69%、10.49%、11.9%，逐漸縮小。

另一部分業務主要返利導購業務，在商品推廣業務的基礎上，增加了向用戶進行返利的優惠，業務展開主要依託羊毛省錢、返還網APP。

2018 年下半年，美柚股份推出以網購省錢工具爲核心的羊毛省錢 APP，爲客戶每日精選優惠商品，並提供淘寶、拼多多、京東等電商平臺的優惠商品搜索入口。

2017年至2019年，返利導購推動的成交額分別爲11.6億元、9.9億元、16.9億元，美柚股份從中抽取的佣金比例分別爲4.24%、4.48%、8.15%。

值得一提的是，返還網APP的運營主體爲美柚股份全資子公司——廈門靈感方舟網絡科技有限公司，2019年營業收入4,281.25萬元，淨利潤爲406.76萬元。羊毛省錢 APP的運營主體爲美柚股份全資子公司——杭州柚子街信息科技有限公司，2019年營業收入爲10,710.00萬元，淨利潤爲265.99萬元。兩者合計貢獻的收入佔美柚股份總收入的比例爲24.1%，淨利潤佔比僅爲5.3%。

曾獲多輪融資

公開資料顯示，美柚股份曾獲5輪融資；2013年6月，獲險峯華興數百萬美元A輪融資；2014年1月，B輪獲經緯創投領投1500萬美元融資；2014年6月，C輪獲SIG領投，經緯和險峯華興跟投共3500萬美元融資；2015年12月，由凱輝旗下中法創新基金領投，經緯創投跟投，完成D輪融資；2016年8月，拆除VIE迴歸國內資本市場，完成E輪10億元人民幣融資，包括凱輝基金、險峯長青、經緯中國、德屹資本、普華資本、真格基金、興旺投資、英諾天使基金、分享投資、SIG海納亞洲在內的十家機構參與了此次投資。

從股權結構上看，美柚股份的股東陣容豪華。例如，初知科技通過柚力共贏間接持有美柚股份13.91%的股權，而初知科技的實控人張邦鑫是好未來的創始人；大健康二號持股11.47%，其股東包含了海爾集團董事局主席、首席執行官張瑞敏，青島國資，清華大學等；互聯二號持股3.01%，其背後股東包含廈門國資、青島國資、上海喜馬拉雅科技有限公司等。

美柚股份採取同股不同權的架構，公司實際控制人陳方毅直接持有的公司表決權比例爲 71.36%，陳方毅及其一致行動人直接及間接持有的公司表決權比例爲 79.15%。它的控股股東、實際控制人爲34歲的陳方毅，本次發行前直接持股比例爲 19.95%，陳方毅及其一致行動人直接及間接控制公司的股份比例爲 41.68%。