在遊戲直播領域，鬥魚和虎牙兩者間的關係正在變得微妙起來。在大家長騰訊的主導下，曾經爲互爲競爭對手的鬥魚和直播，或將結束此前的“魚虎之爭”，迎來的新的競合之路。

8月10日，騰訊分別向鬥魚和虎牙發出合併邀約，提議雙方根據適用法律進行股份換股合併。通過換股，虎牙或其附屬公司將收購鬥魚每股已發行普通股（包括美國存托股代表的普通股），鬥魚股東將獲得虎牙新發行的A類普通股的議定數量，以換取他們各自的鬥魚股份。

鬥魚和虎牙作爲遊戲直播的頭部平臺，兩者業務同質化嚴重，因此經常被外界對比，究竟誰纔是遊戲直播的“一哥”？鬥魚和虎牙合併後，雙方的品牌和團隊是否獨立存在？誰將主導新公司備受業界關注。這裏我們不做任何定論，最後還需要騰訊說了算。

近期，鬥魚和虎牙先後發佈了2020年Q2財報。根據綜合對比兩家公司的財務業績表現，對兩家企業當下的情況有一個相對全面的瞭解和分析。

鬥魚VS虎牙 誰的運營能力、賺錢能力更強？

鬥魚財報數據顯示，2020年第二季度，鬥魚總營收25.08億元，較上年同期的18.59億元，增長33.9%。

虎牙財報顯示，2020年第二季度，虎牙總營收26.97億元，較上年同期的20.11億元，增長34.2%；

（數據來源：鬥魚&虎牙財報）

從上圖可以看出，自2017年Q1至2020年Q2，虎牙的營收規模領先於鬥魚。據鬥魚向美國證監會（SEC）遞交的2019財年年報文件（20-F）顯示，公司全年淨營收72.8億元；據虎牙向SEC遞交的20-F文件顯示，虎牙2019年全年的總營收爲83.75億元。

（數據來源：鬥魚&虎牙財報）

從上圖可以看出，在季度營收同比增速上，2018年虎牙營收同比增速好於鬥魚；2019年至至2020年一季度，鬥魚季度營收同比增速開始反超虎牙，在2020年Q2的兩者的營收同比增速幾乎持平。

財報顯示，鬥魚2020年第二季度的毛利潤5.23億元，同比增長73.7%；虎牙2020年第二季度毛利潤爲5.75億元，同比增長71.3%;

2020年二季度，鬥魚淨利潤3.19億元，去年同期淨利潤爲2320萬元。非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，虎牙2020年第二季度淨利潤提升至3.51億元, 這是虎牙連續第十一個季度盈利。

鬥魚2019年全年淨利潤爲人民幣3330萬元，歸屬於公司普通股股東的淨利潤爲人民幣3980萬元，同比扭虧爲盈。虎牙全年歸母淨利潤爲人民幣4.68億元，2018年爲全年虧損25億元。

從上面的數據可以看出，在賺錢能力上，虎牙優於鬥魚。

鬥魚和虎牙的營收來源也比較相似。主要是直播收入、廣告和其他收入。直播收入是兩家直播平臺的主要收入來源，營收佔比都在90%以上。兩家也在內容多元化方面進行了嘗試，在遊戲相關版塊進行佈局，以增強收入來源的多樣性。

以虎牙爲例，今年6月份，虎牙推出了雲遊戲平臺“Yowa”，提供40多款遊戲，以此讓更多用戶不受硬件和存儲的限制，更輕鬆地享受遊戲的樂趣。虎牙管理層也表示，Yowa的長期目標是能夠提供更多的互動玩法給其用戶和主播，讓各方在Yowa平臺上享受獨特的互動娛樂體驗。

在各家短視頻、中視頻平臺陸續進入遊戲直播領域的今天，虎牙一方面鞏固自己在遊戲直播和電競賽事領域的競爭優勢，另一方面還加大了以中游戲視頻爲主的視頻方面的投入。在第二季度，在虎牙直播上觀看視頻的MAU同比增長了60%，達到2000萬。

鬥魚和虎牙兩家用戶運營情況如何？

鬥魚財務數據顯示，2020年Q2平均MAU爲1.653億，2019年同期爲1.628億，增長1.5%；鬥魚移動端MAU爲5840萬，同比增長15.4%。

虎牙最新財報數據顯示，2020年Q2平均MAU爲1.685億，2019年同期爲1.439億，增長17.1%；移動端MAU增長35.2%達到7560萬。

（數據來源：鬥魚&虎牙財報）

從上圖可以看出，鬥魚的MAU要好於虎牙。然而，在2020年二季度，鬥魚MAU被虎牙反超。

（數據來源：鬥魚&虎牙財報）

從上圖可以看出，2018年以來，虎牙移動端MAU一直領先於鬥魚。

（數據來源：鬥魚&虎牙財報）

從上圖可以看出，在付費用戶規模上，鬥魚要領先於虎牙。這在一定程度上說明此前鬥魚用戶運營能力領先虎牙。不過需要注意的是，自2019年Q3開始，虎牙付費用戶環比增速開始領先於鬥魚。

2020年上半年，受新冠疫情影響，人們被迫居家，人們可支配的娛樂時間增加。在疫情期間，各大互聯網平臺開始推出各項措施，以獲取更多客戶。綜合看兩家付費用戶的增速情況，鬥魚付費用戶環比增速持續放緩，且在二季度出現了停滯狀態，這時放出了一個危險的信號，說明鬥魚付費用戶已見頂，用戶運營或陷入瓶頸。

據悉，虎牙直播的內容也在包括WeGame、微信遊戲直播小程序、手Q遊戲中心等平臺播放，而這些騰訊外鏈帶來的流量並未計入虎牙每季度報告的MAU中。在第二季度，騰訊外鏈MAU相較於第一季度則有16%的環比增長。此外，虎牙海外MAU在第二季度達到了2700萬。

除了業績表現，我們再看看鬥魚和虎牙在資本市場的表現。截至異觀財經發稿前，鬥魚每股價14.430美元，總市值45.81億美元；虎牙每股24.060美元，總市值53.51億美元，虎牙總市值略高於鬥魚總市值。

總體來看，綜合財務業績表現、用戶運營能力、以及市值表現來看，兩者之間的差距不大。鬥魚虎牙合併後，誰將主導新公司，最終也將是騰訊說了算。

快手和B站的入圍讓遊戲直播行業的競爭格局發生變化。

根據此前B站最新發布的財報顯示，2020年一季度，B站遊戲業務收入11.51億元，同比增長31.7%。一季度，B站的MAU增長至1.724億，同比增長了70%，其中，移動MAU達到1.564億，同比增長了77%。一季度，B站的月付費用達到了1340萬，同比增長134%。

今年B站宣佈投資18億元做直播。有消息稱，在8 月 4 日拳頭遊戲（Riot Games）與嗶哩嗶哩（以下簡稱“B 站”）共同宣佈雙方達成英雄聯盟全球賽事中國地區戰略合作關係。B 站正式獲得中國大陸地區 2020 年全球總決賽至2023年季中冠軍賽直播平臺領域的獨家版權，這被視作B站走向職業遊戲競技視頻直播欄目的開山力作。

B站的強勢入局，使其成爲遊戲直播行業的一個重要變量。

雖然B站在遊戲業務和MAU的增速都不錯，當時當前直播遊戲行業的競爭格局變化還不是特別明顯，在頭部主播數量上，鬥魚和虎牙均尚處於領先地位。

電競賽事是鬥魚和虎牙的重點業務。在第二季度，虎牙直播了102場第三方官方電競賽事，其中，本季度表現出色的賽事包括虎牙此前獲得三年獨播權的英雄聯盟韓國冠軍聯賽（LCK）的春季賽，以及英雄聯盟職業聯賽（LPL）春季賽與夏季賽，和平精英職業聯賽（PEL）和王者榮耀職業聯賽（KPL）等。本季度的總觀看人次同比增長24%超過7.7億次，創下了單季新高。

據不完全統計，鬥魚第二季度累計直播王者榮耀KPL職業聯賽203場，較第一季度直播場次增加712%，觀看人次高達2.4億。

在自制內容方面，第二季鬥魚舉辦了了50個多電競賽事；虎牙本季度共舉辦了34場電競賽事和娛樂節目，總觀看人次達到1.12億，同比增長36%。

行業的競爭，讓各家平臺的營業成本居高不下。花重金簽約大主播是遊戲直播平臺跑馬圈地的主要競爭策略。以往在鬥魚和虎牙爭奪遊戲直播“一哥”之時，對頭部主播的爭搶，是導致內容成本高企的主要原因。

騰訊牽頭下，鬥魚虎牙競合，頭部主播的議價空間相對受限，未來在成本方面的投入會有所減少和降低。此外，合併之後，雙方在遊戲版權和賽事轉播權方面的競爭投入也將降低，這可以幫助兩家平臺釋放出更多的資金進行內容多元化製作以及海外市場拓展。