觀影政策放鬆：基金經理提前佈局傳媒“天王”板塊如今要逆襲？

原標題：上座率放鬆、大片雲集、大牌基金經理提前埋伏，傳媒這個曾經的“天王”板塊如今要逆襲麼？

來源：資本深潛號

作者 | 陳嘉懿

過去七個半月的A股處於“兩極分化”之中，有前途的板塊行業“死貴死貴”的，而沒有前途的板塊價格“死死”的一點不漲。

但這種境況可能即將改變。

變數就產生在前期深受疫情影響的文娛板塊，尤其是電影產業鏈之中。

據媒體報道，各地影院日前接獲通知，電影院的上座率上限從不得超過30%，大幅調增至50%；而且，觀影超過兩個小時不需要中途暫停進行休息，並允許觀衆購買小食等等，這意味着試運行期間的嚴格限制措施，正在退出。

與此同時，另一個好消息也傳了出來。隨着國內大片“八佰”和海外大片諾蘭的“信條”先後傳出定檔8月底的和9月，國內電影的“老片試映期”也即將結束。

受此影響，《八佰》的出品方華誼兄弟股價近期出現45度的上揚（見下圖）。這是傳媒板塊即將走出寒冬的勢頭麼？

觀影政策大幅寬鬆

據媒體報道，上海、北京、江蘇等地電影院相關人員陸續接到通知，對此前的一些限制進行放寬，主要包括四個方面：

1．原定：電影院電影放映每場上座率不超過30%。改爲：電影放映每場上座率不超過50%。

2．原定：電影院原則上不售賣零食和飲料，影廳內原則上禁止飲食。改爲：影廳內禁止飲食，但在觀影結束後可購買零食和飲料帶走。

3．原定：控制觀影時間，每場不超過兩個小時。改爲：觀影時間不受限制，影片超過兩個小時不需要中途暫停進行休息。

4．原定：延長場間休息時間，對影廳充分清潔與消毒。改爲：場間休息時間在原有基礎上繼續延長，對影廳充分清潔與消毒。

從第三方平臺購票軟件看，明日上線重映的哈利波特與魔法石，在上海某影城多個場次可選座位（含已售）大約佔一半的比例。

後續大片將雲集上映

衆所周知，國內電影票房深受有口碑的大片影響。某種程度上，中國電影業是“有大片，纔有票房”。

雖然前期媒體曾經傳出（“中國電影報道”）在剛過去的一週（8月3日到8月9日），中國電影市場周票房突破2億元，累計觀影人次超過720萬，影院復工率超71%的利好消息。但這些票房多是前期老影片重映的結果。

而隨着《懸崖之上》《我和我的家鄉》《八佰》等熱門新片則開啓密集宣傳。中國電影市場可能進入實質性測試復甦勢頭的關鍵時刻。

此外，微博有機構認證的迪士尼電影賬號近日官宣，“迪士尼花木蘭確認引進，即將綻放影院”。

時光網信息顯示，還有多部大片即將上映。

大批傳媒股年內未有漲幅

雖然有一些振奮人心的消息，但國內的傳媒股目前多數年內漲幅堪堪打平的情況。

Wind數據顯示，截至8月13日，所屬申萬三級行業爲影視動漫的股票，約半數下跌。從影視動漫指數來看，年內漲幅不到6%，在227個申萬三級行業中排155位，處於後1/3。

事實上，經歷了較長的“空檔期”之後，7月中旬確定了影院復工的消息，此後部分影視個股有所表現，但是大多依然橫盤或下跌。

Wind數據顯示，截至8月13日，所屬申萬三級行業爲影視動漫的股票中，7月中旬以來不到四成上漲。光線傳媒、萬達電影、橫店影視、中國電影、歡瑞世紀等關注度較大的股票均在下跌行列。其中，金逸影視、幸福藍海、萬達電影等院線股票多爲下跌。

機構重點看好兩大方向

中原證券近日研報提到，目前全國影院已經有序進入復工階段，雖然復工前期包括票房、觀影人次、上座率、票價等經營數據相比過往暑期檔還存在着比較大的差距，影院可能進入還處在虧損運營之中，但從大的趨勢來看，目前的復工率正在穩步恢復，單日票房也開始逐日有提升。

預計隨着更多的影片在影院上映，觀衆和行業的信心都能夠有效恢復，國內電影產業也會進一步恢復到正常的經營秩序之中。建議關注電影全產業鏈龍頭公司以及具備優質影片製作能力的公司。

國信證券則提到，電影院線有序復工，看好院線整合和內容龍頭建議重點關注兩條主線：

1）院線整合：中小影院出清，行業集中度提升，龍頭優勢穩固；2）優質內容龍頭：經歷下行週期行業龍頭份額有望持續提升，推薦光線傳媒，關注華誼兄弟、北京文化。

光大證券則提到，重磅電影上映將重燃觀影熱情，加快電影行業的復甦。推薦擁有優質電影上映且項目儲備豐富的頭部電影公司。院線短期受大片上線催化，長期看集中度提升。

中航證券認爲，目前多部影片陸續定檔，優質影片的陸續上映，有望進一步刺激電影市場的快速回暖。短期，關注即將上映影片的出品方；中長期，依然看好頭部的院線龍頭。

一方面，疫情的影響倒逼傳統影院業務轉型升級，改變多年來單一的盈利模式；另一方面，近年來影院建設增速較快、市場競爭激烈，單體影院的平均收益已經在持續下降，而疫情的爆發加速中小影院的出清。疫情之後，頭部院線和優質內容製作公司的抗風險能力凸顯，集中度有望進一步提升。

基金經理或許更關注內容製作能力

Wind數據顯示，2020年二季報基金重倉股中，申萬三級行業屬於影視動漫的個股有7只。

其中，最多基金重倉的是光線傳媒。有30只基金埋伏於光線傳媒，持倉最重的是兩位明星基金經理胡宜斌和鄔傳雁。

具體來看，持有光線傳媒股數最多的7只公募基金有3只由胡宜斌管理，分別是華安媒體互聯網、華安智能生活、華安成長創新；另外4只由鄔傳雁管理，分別是泓德遠見回報、泓德臻遠回報、泓德三年豐澤和泓德致遠。

胡宜斌是業內少數在傳媒行業投資上很有一套的基金經理。如今大多數基金經理提到傳媒股投資，更多的關注方向是在遊戲股，而胡宜斌的持倉中影視傳媒個股有一定的比重。

以2020年一季報爲例，雖然前十大重倉股中“僅”3隻影視動漫行業個股；但是據上市公司一季報披露，他還位於北京文化、中國電影等9隻影視動漫行業個股前十大流通股東中。

他的代表產品華安媒體互聯網是所有基金中持倉光線傳媒數量最多的，接近5千萬股。實際上，雖然一季報光線傳媒並未進入該基金前十大，但從光線傳媒前十大流通股東看，彼時持有數量也有3187萬股。這意味着，二季度，華安媒體互聯網進一步加倉光線傳媒，增持了1779萬股。

另一位明星基金經理鄔傳雁在傳媒行業持股不多，甚至從2019年年報看，光線傳媒是鄔傳雁的代表產品泓德遠見回報唯一持有的影視股。從歷史數據看，2019年一季報開始，光線傳媒出現在他的前十大重倉股中，而此前2018年年底，所有持倉中也並未出現光線傳媒。在2019年一季度這個轉折點，他在季報中提到，長期看好高端內容層面的傳媒行業。

待遇不同的是，萬達電影被華安媒體互聯網減持了超過1900萬股，從一季報的第三大重倉股滑落，二季報從前十大重倉股中難尋身影，還是在萬達電影的前十大流通股東中確認，並未完全被拋棄。