研报内容摘选于国信证券《美团点评：拨云见日，业绩强势回升》、天风证券《美团点评：疫情加速供给侧线上化进程》

编者注：美团的股价年内已翻倍，市值破1.4万亿，但在机构与王兴的眼中，美团的未来依然有足够的增长空间。

编辑：Oliver

今年因为疫情的关系，美团点评的价值似乎得到了重估，股价年内已翻番，市值破1.4万亿港元。虽近日未被纳入恒指，但在短暂的回调后，股价又重新走上新高之路，美团点评在今年的风头一时无两。

资料来源：天风证券

美团点评即将于本周五发布 2020Q2 财报，这份财报会成色如何？能否成为美团股价的又一剂催化剂，先来看看机构、王兴怎么看未来。

一、2020财年Q1财报回顾：20Q1营收下滑-12.6%，疫情加速供给侧线上化进程

2020Q1 美团受疫情影响，餐饮外卖以及到店、酒店及旅游等业务在需求端以及供给端方面均面临重大挑战，对公司业务造成下行压力。但在疫情中，外卖还是发生了很多的积极变化，有很多品牌连锁商户、星级酒店、黑珍珠餐厅等，过去是不重视外卖的，都在这次疫情中加入美团的供给。在需求端，更多用户更愿意为安全、高质量的餐饮去付更多溢价。外卖客单价显著提升。

资料来源：天风证券

从具体业务来看。餐饮外卖业务：2020Q1 收入为 94.90 亿元，同比下降 11.4%，占比 56.65%。餐饮外卖 GTV 达 715 亿元，同比下降 5.4%；餐饮外卖业务交易额略有下降。受疫情影响，餐饮外卖日均交易笔数 0.151 亿笔，同比下降 18.2%；平均每笔餐饮外卖单价为 50.02 元，同比增长 14.4%。餐饮外卖业务整体变现率达13.3%，同比减少 0.9pct。

到店、酒店及旅游业务：2020Q1 收入为 30.95 亿元，同比下降 31.1%，占比 18.47%。中国内酒店间夜量为 0.43 亿，同比下降 45.5%。

新业务及其他：2020Q1 收入为 41.68 亿元，同比增长 4.9%，占比 24.88%。

二、王兴：2025年每天达到1亿个订单，每单赚到1块钱的经营利润

王兴在一季度会议中重点回答了对未来展望、盈利能力、外卖业务、酒店业务、新业务等方面的提问，其中不乏值得关注思考的重点信息。

1，今年剩余时间里工作重点是帮助商家恢复经营并推动订单量恢复，而非短期盈利，将保持投入大量资源投入。

2，3月底活跃的外卖商家数量超过了疫情前水平的90％，越来越多的品牌和高品质餐厅开始加入外卖行列，使公司有更多潜力从高额订单中获利。

3，低线城市的消费复苏领先于高线城市。

4，如果在6月取消市场管控措施，预计第二季度外卖业务的订单量将同比增长。

5，越来越多的消费者开始订购非食品类别的商品。相信外卖服务将成为中国人的基础设施服务，因此从长远来看，美团还有足够的增长空间。

6，预计到2025年每天达到1亿个订单，每单赚到1块钱的经营利润。

7，从长远来看，我们相信外卖商家将持续改进品质，并且大多数消费者将愿意为优质食品和服务支付溢价，并将为未来的平均订单价值提供更多上涨空间。

8，酒店业务方面，截至3月下旬，平台上的酒店消费间夜量已达到疫情前水平的50％以上。5月11日那周，逐渐恢复了疫情前水平的70％以上。其中本地住宿的恢复要快得多，间夜量已实现同比增长；二线城市的酒店总体上恢复较好；三星级到四星级酒店恢复得更好。但预计酒店预订业务的体量和收入增长在第二季度将继续为负数，甚至在2020年全年都将为负数。

9，单车业务方面，计划在今年内完成剩余300万辆旧自行车的更换，预计一半以上的替换将在第二季度完成。这可能是未来几年的获利业务。另外，计划在第二季度推出数十万辆电动自行车，用于初期探索。

三、2020财年Q2财报有什么看点？

收入、毛利加速增长，或超市场预期

资料来源：国信证券

根据美团研究院的数据，4 月初外卖单量以及生活服务业商户复工率已经恢复至疫情前八成，公司各项业务从疫情冲击的阴影中强势复苏。国信证券预计公司 2020Q2 收入以及毛利率都呈加速上行态势，其中营业收入同比+9.4%，毛利水平环比提升 5.4pcts，或超市场预期。

外卖业务：订单显著提升，盈利持续改善

资料来源：国信证券

2020Q2 订单量预计同比+9.4%，变现效率小幅下降。国信证券以美团研究院公布的全国外卖复苏率为测算基准，其中公司 4-5 月份订单量平均恢复至疫情前 80%的水平，6 月份平均恢复到疫情前 95%水平，测算第二季度订单合计约为 2282 万单，同比+9.4%，外卖 GTV 同比+13.8%。受品牌商户以及其他一些定向商户补贴影响，预计 Q2 变现率略有小幅下滑，但广告提振良好（预计贡献约 1.5%）增强公司信心。

到店业务：消费回暖，到店先行，酒旅稍缓

根据美团研究院数据，4 月初到餐以及到综类商户复工率已达 80.6%，指标领先于需求端的消费复苏；第二季度整体到餐以及到综业务基本恢复到疫情前 90%以上的水平，优于市场预期。对于酒店业务，本地快速恢复后，跨省、商旅行业性的恢复速度慢较，拖累到店业绩；但由于受疫情影响加速行业出清，竞争强度降低，从而使得公司在行业中灵活性更佳，将继续加强高星酒店的切入，同时在供应链能力和建设上有更多的机会。

国信证券预计公司到店业务 Q2 的 YOY 约为-13.0%，但环比有明显的改善（VS Q1 -31.1%），且随着 CPC 广告的恢复，预计 Q2 经营收益显著改善。长期来看，到店业务 GTV 空间广阔，大约有 20 万亿元（对比社零 32 万亿），公司尚有充分的挖掘空间，2021 年之后有望保持 30%以上增速。

四、机构对美团点评的预期

资料来源：彭博

彭博对美团Q2业绩的一致预期是：营收235.82亿人民币；调整后净利润0.4亿人民币，绝大部分投行也给予了美团买入的评级。

资料来源：智通财经

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