近日，三友医疗公司发布了 2020 年中报。报告期内，公司实现营业收入 15039.79 万 元，同比下降 6.60%；实现归母净利润 3801.32 万元，同比下降 23.09%；诗 现扣非归母净利润 3678.11 万元，同比下降 15.99%。Q2 单季度实现收入 10073.42 万元，同比增长 12.58%，扣非归母净利润为 2547.39 万元，同比增 长 1.51%。业绩增速不高，可是半年报中，确实得到了大量公募基金的青睐，机构二季度增仓1851万股。

一季度公司产品销售受疫情影响严重，二季度业绩复苏，单季度同比收入提 升 12.58%。报告期内，公司实现营业收入 15039.79 万元，同比下降 6.60%；归母净利润 3801.32 万元，同比下降 23.09%；扣非归母净利润 3678.11 万元， 同比下降 15.99%。其中，Q1 营业收入为 4966.37 万元，较去年同期下滑 30.59%，扣非归母净利润 1125.14 万元，同比下降 39.27%，由于公司所生产 销售脊柱类植入耗材对应手术多为择期手术，1-4 月份公司经营受到新冠疫情 影响，骨科手术延期致销售同比下滑。Q2 随着疫情受控医院骨科手术逐步恢 复，公司二季度实现营业收入 10073.42 万元，同比增长 12.58%，扣非归母净 利润为 2547.39 万元，同比增长 1.51%。报告期内，公司收入和利润主要来源 于脊柱类植入耗材，创伤类产品对公司业绩影响较小。脊柱内植入耗材实现 销售收入 14105.50 万元，占比 93.79%。创伤类植入耗材实现营业收入 904.85 万元，占比 6.02%。

创新基因仍在，公司加大研发投入，有望驱动长期成长。2020 年上半年，公 司共计研发投入 1266.25万元，同比增长 42.96%，占营业收入的比例为 8.42%， 较去年同期 5.50%，增加 2.92 个百分点。报告期内，公司承担了国家科技部 重大研发专项：硬组织病损精准治疗的个性化医疗器械增材制造技术集成和 应用示范，上海市战略性新兴产业发展专项资金项目：新型脊柱肿瘤外科治 疗内固定器械系统（含新材料）的临床研究和产业化，上海市科委科技人才 计划项目：新一代颈椎椎间盘假体的研发。在未来的高值耗材集中采购中， 拥有强创新能力的公司拥有更强的产品迭代能力，满足更多临床需求，创新 驱动内生成长，或有望长期获益。

2020 年上半年研发中心搬迁所致管理费用率较高，扣非归母净利润同比下 滑，预计后半年业绩稳步增长。报告期内，公司毛利率为 91.09%（-0.66pp）， 净利率为 25.28%（-5.56pp），主要系报告期内加大研发投入以及研发中心搬 迁相关管理费用所致；销售费用为 7144.31 万元（-6.79%），销售费用率为 47.50%（-0.1pp），主要是为受新冠疫情的影响，公司市场推广活动减少， 业绩下滑，销售人员提成下降所致；管理费用为 822.45 万元（+32.59%）， 管理费用率为 13.89%（+4.39pp），2020 年 1 月 17 日公司搬至位于嘉定工业区的骨科医疗器械研发产业中心大楼，物业管理费、保安、保洁等费用和办 公大楼折旧及摊销增加所致；公司加大研发投入，研发费用为 1266.25 万元 （+42.96%），研发费用率为 5.31%（+3.03pp）；财务费用为-182.3 万，财 务费用率为-0.42%（-1.16pp），系报告期内公司的利息收入和汇兑损益增加。经营性净现金流为 3007.2 万元，同比下降 29.87%主要受收入下降、管理和研 发费用增加所致；截止报告期末，公司资产总额为 15.44 亿元，资产负债率 5.85%，应收账款余额为 1568.1 万元，同比增长 16.27%，系疫情影响医院回 款进度放慢所致。

总体评价：：三友医疗是国内脊柱类植入耗材领域少数具备的临床需求 出发进行原始创新能力的企业之一，公司致力于疗法创新，帮助医生提升病 患生活的品质，主要产品为脊柱类植入耗材、创伤类植入耗材，公司已经建 立完整的产品研发体系，拥有国际先进的研发装备和项目管理系统，确保了 公司产品的先进、有效和可靠。

风险提示：终端销售不及预期风险；高值耗材集中采购相关风险；研发进展 不及预期；行业竞争加剧风险；估值波动风险。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人投资建议，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】