近日，三友醫療公司發佈了 2020 年中報。報告期內，公司實現營業收入 15039.79 萬 元，同比下降 6.60%；實現歸母淨利潤 3801.32 萬元，同比下降 23.09%；詩 現扣非歸母淨利潤 3678.11 萬元，同比下降 15.99%。Q2 單季度實現收入 10073.42 萬元，同比增長 12.58%，扣非歸母淨利潤爲 2547.39 萬元，同比增 長 1.51%。業績增速不高，可是半年報中，確實得到了大量公募基金的青睞，機構二季度增倉1851萬股。

一季度公司產品銷售受疫情影響嚴重，二季度業績復甦，單季度同比收入提 升 12.58%。報告期內，公司實現營業收入 15039.79 萬元，同比下降 6.60%；歸母淨利潤 3801.32 萬元，同比下降 23.09%；扣非歸母淨利潤 3678.11 萬元， 同比下降 15.99%。其中，Q1 營業收入爲 4966.37 萬元，較去年同期下滑 30.59%，扣非歸母淨利潤 1125.14 萬元，同比下降 39.27%，由於公司所生產 銷售脊柱類植入耗材對應手術多爲擇期手術，1-4 月份公司經營受到新冠疫情 影響，骨科手術延期致銷售同比下滑。Q2 隨着疫情受控醫院骨科手術逐步恢 復，公司二季度實現營業收入 10073.42 萬元，同比增長 12.58%，扣非歸母淨 利潤爲 2547.39 萬元，同比增長 1.51%。報告期內，公司收入和利潤主要來源 於脊柱類植入耗材，創傷類產品對公司業績影響較小。脊柱內植入耗材實現 銷售收入 14105.50 萬元，佔比 93.79%。創傷類植入耗材實現營業收入 904.85 萬元，佔比 6.02%。

創新基因仍在，公司加大研發投入，有望驅動長期成長。2020 年上半年，公 司共計研發投入 1266.25萬元，同比增長 42.96%，佔營業收入的比例爲 8.42%， 較去年同期 5.50%，增加 2.92 個百分點。報告期內，公司承擔了國家科技部 重大研發專項：硬組織病損精準治療的個性化醫療器械增材製造技術集成和 應用示範，上海市戰略性新興產業發展專項資金項目：新型脊柱腫瘤外科治 療內固定器械繫統（含新材料）的臨牀研究和產業化，上海市科委科技人才 計劃項目：新一代頸椎椎間盤假體的研發。在未來的高值耗材集中採購中， 擁有強創新能力的公司擁有更強的產品迭代能力，滿足更多臨牀需求，創新 驅動內生成長，或有望長期獲益。

2020 年上半年研發中心搬遷所致管理費用率較高，扣非歸母淨利潤同比下 滑，預計後半年業績穩步增長。報告期內，公司毛利率爲 91.09%（-0.66pp）， 淨利率爲 25.28%（-5.56pp），主要系報告期內加大研發投入以及研發中心搬 遷相關管理費用所致；銷售費用爲 7144.31 萬元（-6.79%），銷售費用率爲 47.50%（-0.1pp），主要是爲受新冠疫情的影響，公司市場推廣活動減少， 業績下滑，銷售人員提成下降所致；管理費用爲 822.45 萬元（+32.59%）， 管理費用率爲 13.89%（+4.39pp），2020 年 1 月 17 日公司搬至位於嘉定工業區的骨科醫療器械研發產業中心大樓，物業管理費、保安、保潔等費用和辦 公大樓折舊及攤銷增加所致；公司加大研發投入，研發費用爲 1266.25 萬元 （+42.96%），研發費用率爲 5.31%（+3.03pp）；財務費用爲-182.3 萬，財 務費用率爲-0.42%（-1.16pp），系報告期內公司的利息收入和匯兌損益增加。經營性淨現金流爲 3007.2 萬元，同比下降 29.87%主要受收入下降、管理和研 發費用增加所致；截止報告期末，公司資產總額爲 15.44 億元，資產負債率 5.85%，應收賬款餘額爲 1568.1 萬元，同比增長 16.27%，系疫情影響醫院回 款進度放慢所致。

總體評價：：三友醫療是國內脊柱類植入耗材領域少數具備的臨牀需求 出發進行原始創新能力的企業之一，公司致力於療法創新，幫助醫生提升病 患生活的品質，主要產品爲脊柱類植入耗材、創傷類植入耗材，公司已經建 立完整的產品研發體系，擁有國際先進的研發裝備和項目管理系統，確保了 公司產品的先進、有效和可靠。

風險提示：終端銷售不及預期風險；高值耗材集中採購相關風險；研發進展 不及預期；行業競爭加劇風險；估值波動風險。

呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人投資建議，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】