特斯拉背後“金主”來華設私募 英國“百年老店”加碼A股
今日直播
華創證券|袁豪（金麒麟分析師）：新常態下的房地產行業研究框架與投資展望
上投摩根孫芳、貓頭鷹基金矯健：行情變幻，下階段投資機會看哪裏？
原標題：特斯拉背後“金主”來華設私募，英國“百年老店”加碼A股 來
全球資管機構仍在不斷進入中國，並備案成爲私募基金管理人，這次是來自英國愛丁堡的“百年老店”柏基投資（Baillie Gifford）。該機構也是特斯拉背後的“大金主”，投資近7年，在特斯拉的持股比例僅次於創始人馬斯克（Elon Musk）。
第一財經記者發現，在今年9月，基金業協會的信息顯示，柏基已經正式登記成爲私募基金管理人。2019年5月，該機構在上海開設了外商獨資企業（WFOE）——柏基投資管理（上海）有限公司，總經理爲王一文，他此前曾任職安本標準投資管理（上海）有限公司總經理（ 2015.06 - 2017.08）、 美國先鋒投資管理公司北京代表處首席代表 （2003.01 - 2015.06）、鄧普頓國際股份有限公司北京代表處首席代表 （1998.06 - 2002.12）、國際貨幣基金組織（IMF）經濟學家 （1997.05 - 1998.05 ）等。私募基金管理人的備案，也意味着該機構在6個月內將發行私募證券基金，佈局A股。
陪跑特斯拉的動盪7年
值得一提的是，這家神祕低調的“百年老店”是成長型價值投資的擁躉，也是特斯拉背後的“大金主”，陪跑特斯拉7年，獲利近千億美元。截至2020年6月的12個月內，光是在特斯拉身上，柏基就獲利近160億美元。該機構擁有特斯拉6.7%的股份，近期，柏基進一步減持至4.25%，但這一持股比例仍僅次於第一大股東、特斯拉首席執行官（CEO）馬斯克的18%。
柏基在2012年第一次買入了特斯拉，價格在30美元左右。直到近幾個月，特斯拉的股價才真正迅速上漲，從年初近100美元漲至近期最高480美元附近，累計回報近400%。近期特斯拉市值突破2000億美元，超過豐田成爲全球市值最高的汽車公司。
然而，柏基合夥人尼斯比特（Scott Nisbet）表示，持有該公司並不總是一種舒適的經歷。他說：“在我們持有特斯拉期間，特斯拉至少有兩次幾乎破產，在最初的日子裏，這被視爲一個笑話。人們都說我們瘋了。要想堅持下去可不容易。”
過去一年，特斯拉才真正開始實現盈利。今年二季度實現歸屬於普通股東的淨利潤4.51億美元，對應淨利潤率爲7.5%，已經連續四個季度實現盈利。因此，與過去兩年恰恰相反，做空特斯拉成了華爾街的一個笑話。
不過，今年柏基不得不賣出一部分股票。因爲隨着市值的增長，單一持股比例已超出監管上限，存在集中度風險。根據晨星公司（Morningstar）的數據，今年早些時候，該公司以每股約500美元的價格出售了175萬股特斯拉，獲利約8.5億美元。
佈局中國股市逾10年
值得一提的是，儘管柏基剛剛在中國備案成爲私募基金管理人，但它並非投資中國的新手。2008年11月起，柏基就開始佈局中國，並在海外發行了中國主題基金。
2020年7月末，該基金管理規模已高達2.69億英鎊。截至2020年7月末，該機構的中國基金中持倉比例最高的公司分別是：阿里巴巴、騰訊、中國平安、京東、美團點評、貴州茅臺、招商銀行、網易、金域醫學、寧德時代；就板塊來看，前五大重倉行業爲可選消費（31.4%）、金融（15.4%）、通訊服務（14.6%）、醫藥服務（11.4%）和必須消費（9.4%），該基金的現金倉位僅1.4%。
柏基強調主動管理，雖然篤信價值投資，但對柏基而言，一直強調主動管理，價值和成長的平衡則更重要。“成長”意味着管理人要展望5年以上的時間，尋找這個週期內收入翻倍的公司。一般而言，價值股往往意味着股價相較於內在價值“折價”的公司，當投資者對短期新聞反應過度時，基金管理人以較低價格買入，並等待其迴歸歷史均值。但這一定義實則並非價值投資的真實含義，尤其是當下的環境。
柏基舉例稱，如果可再生能源變得既便宜又可存儲，石油公司股價還會否修復？實體零售商店面沒必要存在時，實體零售商的股價爲何要均值迴歸？柏基認爲，股市中長期的財富創造大部分來自極少的爆炸性贏家，因此選成長股還是價值股不再是正確的問題，更應該問的是，我們如何找到重要的前5%的頭部贏家公司。
值得一提的是，新冠疫情後，更多的經濟和社會活動已經轉移到互聯網上。過去的習慣已被打破，我們迅速適應了新的範式。柏基認爲，投資者可能已意識到，股票指數中的很大一部分成分股將被淘汰，市場所處的新範式很大一部分與極少數公司相關。因此，現在不是以均值迴歸的名義進行重新平衡的時候了。
之所以該機構加大對中國的配置，也是因爲各種測算都顯示，中國股債的十年預期回報都高於美國以及其他主要市場。例如，近期全球最大公募基金Vanguard 測算顯示，以資產10年期年化名義回報的預測（截至2020年6月30日）來看，中國股票的回報率預測爲7-9%（波動率中位數爲27.9%，下同），美股則爲4-6%（16.4%），中國以外全球股票則爲5.5%-7.5%（15.8%）。
