市值一度相差萬億港元阿里與騰訊正在攻入彼此的腹地
一萬億港元——曾在亞洲市值第一寶座來回交替的阿里巴巴和騰訊在今年9月劃出了一道巨大鴻溝。
“剪刀差”僅發生在兩個月的時間裏。今年6月23日，騰訊市值4.75萬億港元奪回港股一哥，阿里巴巴市值4.72萬億港元。但到了7月7日，阿里巴巴以4.99萬億港元的市值超越騰訊的4.93萬億港元市值。直到9月2日，阿里市值6.303萬億港元，穩坐港股市值第一寶座，騰訊總市值爲5.222萬億港元，二者產生了一萬億港元的市值差距。截至9月10日收盤，兩者仍有近八千億港元的市值差距。
作爲阿里巴巴生態圈中重要一環，螞蟻集團上市使得阿里和騰訊的估值差異被放大。如果它上市，中國互聯網江湖的座次又將再一次重新排列。
騰訊和阿里巴巴的博弈將長期存在，雙方都在進入對方的腹地。上半年，阿里巴巴的《三國志·戰略版》遊戲嶄露頭角，騰訊則開始集中發力直播、電商。
除了螞蟻加持，還有什麼？
除了螞蟻金服上市在即的原因，阿里巴巴當前的市值高於騰訊的原因，一方面在於阿里巴巴的財報表現較好，另一方面在於投資者對於公司未來前景的期待。
第一財經記者統計發現，2018財年（2017.4.1~2018.3.31）~2020財年，阿里巴巴的營業收入分別爲2502.66億元、3768.44億元、5097.11億元，增速分別爲58.12%、50.58%、35.26%；淨利潤分別爲640.93億元、878.86億元、1494.33億元，增速分別爲46.75%、37.12%、70.03%。
2017年（2017.1.1~2017.12.31）~2019年，騰訊控股的營業收入分別爲2380.14億元、3126.94億元、3772.89億元，增速分別爲56.23%、31.38%、20.66%；淨利潤分別爲715.10億元、787.19億元、933.10億元，增速分別爲74.01%、10.08%、18.54%。
在營業收入、淨利潤兩項指標的規模上，阿里巴巴增速均高於騰訊。
分拆業務來看，以阿里巴巴2020財年第一財季（2020.4.1~2020.6.30）爲例，該季度以淘寶、天貓、本地生活爲代表的核心商務營收佔比爲86.71%，雲計算營收佔比爲8.03%，數字媒體與娛樂營收佔比爲4.55%。而騰訊中報顯示，騰訊B端業務約佔26%，遊戲業務佔比約57%，廣告業務約佔16%。
在未來發展路徑上，阿里巴巴的答案是：商業操作系統，即基於阿里巴巴20年沉澱而成的阿里商業操作系統，跨越阿里生態內多個業務部門，向合作伙伴輸出一整套數字化能力，幫助品牌和零售商更好地實現數字化轉型。
回顧阿里商業版圖的成長軌跡，大致可以分爲三個階段。1999年~2003年藉助互聯網和中國對外貿易的快速增長，阿里巴巴B2B業務實現快速階段。2003年~2011年，阿里巴巴相繼推出了淘寶網、支付寶、阿里媽媽、阿里雲、聚划算、速賣通等平臺；收購包括一搜、3721的雅虎中國資產；B2B平臺阿里巴巴網絡在香港掛牌上市；將淘寶網一拆三，成立淘寶網、淘寶商城（後更名爲天貓）和一淘三個獨立公司，更精準和有效地服務網購人羣。
而從2012年至今，阿里成功實現從PC端到移動互聯網轉型，在電商、支付和金融、雲計算、物流、大文娛等領域全面發力，真正成爲數字基礎設施提供商，建立了龐大的數據帝國和生態系統。
此次新冠肺炎疫情暴發後，數字化、在線化的無形觸角正全面滲透至社會運行的每一個角落，尤其對於傳染病引發的社會難題能起到很好的緩解和破解作用。
如果說投資者對於阿里數字化發展是一箇中長期的願景，那麼螞蟻集團上市是催化阿里巴巴股價近期上漲的事件因素。
招股書顯示，早在2018年螞蟻集團市值就已逼近“萬億帝國”。2018年7月，螞蟻集團進行了境內融資，該次融資完成後，螞蟻集團的投後估值約爲人民幣9600億元。
“過去我們靠的是資產的抵押、質押去做貸款，現在我們可以通過數據做貸款，等於說螞蟻是喫了實體經濟數字化的紅利。實體經濟的數字化把之前死的數據變成活的生產資料，可以給金融機構提供信用和信息，消除信息的不對稱。”北京看懂研究院研究員由曦對第一財經記者表示，數據來自於場景、對客戶服務的能力，企業對客戶服務的能力越強，就會聚集越多的客戶，其數據分析能力也會越強，再把數據能力轉變爲變現的能力，這就是科技的價值。
攻入對方腹地
對騰訊而言，一直以來，增值服務是營收的主要貢獻板塊，包括網絡遊戲和社交網絡。得益於疫情期間的“宅經濟”紅利，上半年騰訊的遊戲業務增速創近兩年來新高。
但伴隨疫情防控常態化，以及影視、旅遊行業的復甦，“宅經濟”紅利究竟能持續多久，業內仍持觀望狀態。
近幾年騰訊一直在淡化自己的遊戲公司標籤，除了遊戲行業嚴監管、不可控因素較多外，一個很重要的原因是遊戲行業人口紅利逐漸消失，用戶增長規模在放緩，對於投資人而言，遊戲業務在資本市場的天花板相對有限。尤其是被騰訊寄予希望的海外增量市場，也面臨美國、印度等封禁政策挑戰。
除此之外，在遊戲市場騰訊還需要警惕新的對手，即以字節跳動爲代表的新的遊戲玩家，已經開始在自研、發行、渠道等多層面發力。如今移動遊戲用戶和短視頻用戶重合率已經高達82.5%，這意味着越來越多的短視頻用戶，同時也是遊戲用戶，背後的用戶遷移風險也不容小覷。
這一隱憂在廣告收入方面也有所體現。Q2騰訊網絡廣告收入185.52億元，同比增長13%，而一季度網絡廣告業務增長率爲32%。其中媒體廣告收入32.9億元，同比下降25%。除了廣告市場的整體不景氣外，可以看到廣告主們越來越傾向於將廣告預算投向轉化率更高、更貼近交易的效果廣告，例如電商直播帶貨、短視頻廣告等，這些並非騰訊目前所擅長的領域。
除了廣告增速放緩，可以看到的是，微信用戶在今年第一季度首次突破12億人次後，第二季度環比僅微增0.3%，此外騰訊視頻第二季度的付費用戶數僅比第一季度增加200萬。
值得玩味的是，今年上半年，騰訊與阿里業務互相進入對方腹地的動作越發明顯。成立多年的阿里遊戲上半年跑出了《三國志·戰略版》遊戲，騰訊則開始集中發力直播，推出小商店。這不僅僅是微信對於自身生態內私域流量的探索，
騰訊此時推出直播電商還來得及嗎？目前仍是未知數。而作爲騰訊未來20年的戰略方向，產業互聯網被提升至重要地位，這是一個與消費互聯網存在諸多不同的產業，長期利益對騰訊來說是一個更穩妥的路徑。
一位同樣發力toB的互聯網從業者對第一財經記者說，toB業務投入大、回報週期長，和過去互聯網公司toC業務的賺錢方式有很大不同，仍需要時間看長線。
（第一財經記者易柏伶對本文亦有貢獻）
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