今年上半年，你買速凍食品了嗎？疫情期間，速凍食品行業迎來了供銷兩旺的利好局面。從消費端看，宅在家中的消費者今年上半年不僅偏愛鑽研“速凍水餃的100種靈魂喫法”，還引領了商超、電商等線上線下渠道中速凍食品的搶購熱潮。

行業市場空間廣闊，細分板塊競爭格局差異化較大

我國速凍食品行業起步較晚，目前處於較快增長時期

速凍食品能最大限度地保持其原有風味及營養價值。速凍食品兼顧食物質量與安全的特性，自然地滿足了現代社會的高速發展及消費升級。

根據國家市場監管總局發佈的《食品生產許可分類目錄》，速凍食品按產品種類可以劃分爲三類，即速凍米麪製品、速凍調製食品和速凍其他食品三類。

產品消費場景同時涵蓋B 端及 C 端市場。

速凍食品產業起源於美國，後來在歐洲和亞洲得到快速發展。

速凍食品類企業數量不斷增加。

市場空間廣闊，未來有望持續增長

速凍食品行業市場空間廣闊，速凍米麪製品是最大的品類。

細分板塊競爭格局差異顯著，區域分佈河南省獨佔鰲頭

（1）速凍食品企業呈梯隊分佈

整體來看，當前國內速凍食品行業市場格局大致包含三個梯隊：一是以三全食品、思念食品、安井食品等爲代表的，產品銷路覆蓋各類終端的全國性行業巨頭；二是以中飲巴比、大娘水餃等爲代表的，依託連鎖餐飲門店快速發展的區域性行業新銳；三是產品消費主要依託本地市場的地方性小微企業。

（2） 細分板塊競爭格局差異顯著

目前，速凍食品行業內共有5 家上市公司,以速凍食品行業整體規模爲基數計算， CR5 佔比維持在10%左右，行業整體集中度較低。

1） 速凍米麪製品零售領域市場集中度高，但餐飲市場還處於藍海階段。

2）速凍火鍋製品競爭較爲分散，品牌崛起有望成爲下一階段主題。

速凍菜餚製品近幾年發展迅速，龍頭企業開始入局。

（3） 河南省成爲速凍食品生產企業最大聚集地

河南省在速凍米麪製品板塊擁有龍頭地位，沿海省份在速凍魚糜製品更具地域優勢。

需求端雙輪驅動，冷鏈物流助力行業增長

消費升級與“Z世代”帶動C端市場消費升溫

收入水平增長推動居民消費能力顯著提升。根據國家統計局數據，2013-2019 年，我國居民人均可支配收入從 18311 元增長至 30733 元，年均複合增長率（名義）達 9.01%。

消費能力的提升、生活節奏的加快使得居民飲食習慣發生改變。

“懶經濟”與“宅文化”成爲“Z 世代”羣體消費趨勢。

“懶經濟”是指動動手指，通過移動設備指揮商家上門服務，以外賣和到家服務爲主。

疫情按下了加速鍵，提升消費者認知

疫情促進了家庭消費者對速凍食品的消費習慣的形成。人均消費量遠不及發達市場，仍有很大的成長空間。

餐飲市場短期受疫情影響，B端佔比未來繼續有上升空間

隨着城鎮化進程的持續推進，社會分工不斷細化、工作節奏不斷加快，以及家庭小型化化趨勢，推動在外就餐（含外賣）人羣和在外就餐頻次的增加，從而促進餐飲業發展，2010-2019 複合增速達 10.23%。

速凍細分品類在B端市場滲透率繼續提高

整體來說，餐飲企業連鎖經營模式醞生對速凍食品有巨大的需求。

經營成本上漲加大餐飲服務對速凍產品的依賴程度。

從細分品類來說，B 端速凍米麪製品：連鎖餐飲下沉帶動消費延伸。

我國作爲主食消費大國，連鎖餐飲的擴張及下沉直接帶動了餐飲半成品尤其是速凍米麪製品的消費市場延伸。

滲透率提高、人均單次用量增加使得餐飲渠道速凍米麪製品的需求量不斷上漲。

B 端速凍火鍋料製品：萬億火鍋市場催化產銷量提升。

B 端速凍預製菜餚製品：餐飲外賣及團餐市場推動賽道加速成長。

供給端產量不斷提升，冷鏈物流促進版圖擴張

近年來，國內速凍食品產量呈現出穩健增長的態勢。

此外，就國外市場發展經驗來看，速凍產品產量及增速與社會經濟發展之間存在着較強的關聯性。

政策支持促進冷鏈設施水平不斷提升。速凍食品要求的儲存及運輸溫度爲-18℃，因此冷鏈倉儲及物流是速凍食品行業發展必要條件。

據《2019 冷凍冷藏工業報告》，2019 年全國冷庫總量 6052.5 萬噸（摺合 1.51 億立方米），新增庫容 814.5 萬噸，同比增長 15.6%。

第三方冷鏈物流發展較快，行業龍頭企業發力佈局。冰箱擁有量上升保障速凍食品儲存條件。

強供應鏈能力下，龍頭企業有望持續受益

在消費認知提升、餐飲連鎖化及經營成本上漲的趨勢下，速凍食品企業C 端和 B 端市場同時迎來了風口。

強研發能力及豐富的產品線，確保綠樹常青

消費升級的大趨勢下，傳統速凍產品已無法滿足消費者日益變化的消費需求，需要靠不斷研發新品類進行推動。

安井食品產品線豐富，三全食品以速凍米麪製品爲主。速凍食品行業內共有5 家上市公司及 2 家處於 IPO 進程中的企業（中飲巴比、千味央廚）。

在新品研發推廣方面，產品路徑不同：存量市場實行差異化戰略或者推出中高端產品，增量市場及時推出產品。

疫情初期流通和餐飲渠道受到打擊，但是商超和電商渠道有一個爆發式增長。

渠道逐步多元化，全渠道企業優勢佔上風

“得渠道者得天下”，一個優秀的消費品公司，必然離不開成功的銷售渠道網絡。

在零售市場方面，渠道線上延伸爲速凍食品銷售提供了支持，具有供應鏈優勢的企業將會佔上風。餐飲供應鏈下，安井食品和三全食品受益顯著。

疫情加速行業洗牌，集中度有望提高

最近幾年，速凍行業逐漸建立行業監管，消費者對食品安全、營養健康要求的重視，國家政府部門對生產安全、環保、社保和稅收等要求的提高，市場將逐步向具備品牌與規模優勢的規範性企業集中，競爭格局進一步明朗，從粗放型發展更趨向於品質和品牌集中，頭部企業競爭態勢更爲。而新冠肺炎疫情，更是加劇了行業洗牌，行業集中度有望繼續提高。

估值業績齊飛的“戴維斯雙擊”

在“宅經濟”利好的大背景下，安井食品、三全食品、海欣食品等個股迎來了估值業績齊飛的“戴維斯雙擊”。

天眼查APP顯示，海欣食品股份有限公司是一傢俱有百年曆史傳承的國家農業產業化重點龍頭企業。

近年來，公司逐步形成了以速凍魚糜製品系列產品爲核心，兼顧速凍肉製品等其他速凍食品的整體業務體系，並完善了魚糜及魚糜製品深加工和銷售的產業格局；近三年累計納稅2.2億元。

疫情期間，速凍行業公司業績表現亮眼

受疫情不能出門的影響，餐飲、商圈等服務場所關閉，與餐飲、零售業受新冠肺炎疫情衝擊不同，居家防疫帶來的消費模式改變使速凍食品市場需求激增，疫情期間速凍食品的爆量主要集中在三種類別，一是滿足日常飲食剛需的速凍米麪製品，二是增加飲食品類選擇的火鍋食材，三是具有互動性、趣味性的自制美食半成品。

資本市場對速凍食品企業更加青睞

資本市場對國內速凍食品行業也青睞有加，中信速凍食品指數大幅跑贏滬深300，在個股中，安井食品、三全食品股價已翻倍、海欣食品也有不俗的表現。

原材料成本維持高位，強議價能力和規模效應利於龍頭企業

速凍食品行業屬於產業鏈中的加工環節，速凍食品行業的原材料主要分魚糜、肉類、粉類等。原材料成本佔速凍食品成本75%以上。

目前來說，豬肉成本維持在去年的高位，雞鴨肉較去年的高位有所下降，魚糜還維持在高位。

投資建議

我國速凍食品行業近年來保持了較高速的增長，速凍食品因其便捷、營養的產品屬性，符合消費者追求健康、安全的消費理念。

但是人均消費量遠不及發達市場，仍有很大的成長空間。2020年初新冠疫情對行業發展趨勢產生一定影響。

目前行業整體集中度較低，但聚焦細分領域，細分板塊競爭格局差異顯著。速凍米麪製品零售領域市場集中度高，但餐飲市場還處於藍海階段。同時，火鍋製品風頭正勁，菜餚製品有望成爲下一個風口。

雖然當前速凍食品行業估值比較高，但行業有望持續穩健增長，且細分行業仍有發掘空間，龍頭企業受益顯著，市場份額有望進一步擴張，建議關注三條主線：一是產品線豐富以及BC 端市場兼顧的速凍食品龍頭：安井食品；二是內部改革成效顯著，不斷挖掘場景，在業務上尋求突破點的速凍米麪製品龍頭：三全食品；三是佈局餐飲渠道的千味央廚。

風險提示

原材料價格波動；行業競爭日趨激烈；食品安全質量風險。

市場研究機構艾媒諮詢分析師劉蕾蕾告訴中國商報記者：“中國目前速凍食品佔整個食品市場的比例還很低，人均消費量也明顯低於美國、歐盟和日本。在消費升級的趨勢下，行業增長有望迎來量、質雙重驅動，發展空間廣闊。”

目前來看，對企業來說，速凍食品行業有望成爲賺錢新風口，但是行業發展前景並非一片大好。

艾媒諮詢數據顯示，在今年我國消費者購買速凍食品情況調查中，還有36.76%的消費者沒有購買過速凍食品。

劉蕾蕾對中國商報記者表示，這也說明了行業發展尚未步入成熟期。當前行業產品的品類豐富度不夠，產品衛生安全的把控及宣傳教育也有待加強。

劉蕾蕾對中國商報記者表示：“企業首先應該關注速凍食品主流品類的發展階段，根據不同品類的發展階段制定策略。當前，速凍湯圓、水餃屬於比較成熟的品類，而速凍火鍋料、米麪屬於發展期，速凍菜餚屬於新興擴展階段；其次是要注重控制成本。速凍食品行業屬於淨利率較低、槓桿率較高的行業。企業要注重運營效率、上下游議價能力等。再者，要合理制定營銷戰略。企業要考慮有哪些激勵機制和策略。”

佈局好線上線下的銷售策略也是企業吸引消費者、穩定市場的發力方向。三全食品財報中表明，一方面，公司將鮮食業務與7-11便利店合作；另一方面，除傳統電商外，公司將加強與社區電商、生鮮電商的業務合作，增加電商專供產品。“要贏得消費者，企業還要繼續拓展線上線下渠道，建立差異化的競爭優勢，樹立品牌形象，提升產品溢價能力。”

劉蕾蕾如是說。

注：本文內容主要摘自山西證券研究所 中外行業研究整理推送

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