本文來自 微信公衆號“郭二俠鑫金融”，作者： 郭二俠。

來了一家東北的公司，又要考慮投資過不過山海關的問題。

一、招股信息

二、公司基本面

東軟教育（09616）是一家民辦IT高等教育服務提供商，提供全日制高等教育、繼續教育、教育資源與數字工廠三種類型的服務，課程涵蓋計算機及軟件、智能及電子工程、數字藝術及設計以及健康與醫學工程等IT相關的領域。

目前運營大連東軟信息學院、成都東軟學院、廣東東軟學院這三所民辦學校。

根據行業報告，在2018/2019學年，就中國民辦高等教育機構提供的IT專業數量及報讀IT專業的學生人數而言，東軟教育在中國所有民辦高等教育機構中分別名列第一及第二，若在排名不計入獨立學院的前提下則均排名第一。

這所民辦高等教育集團，不僅有着濃厚的高校基因，更是與1996年上市的東軟集團（600718.SH）頗有淵源，公司核心創始人皆爲劉積仁，業務均與IT相關。此人曾是東北大學的教授和博士生導師，同時他也是中國第一家軟件上市公司東軟集團的創辦者，東軟教育起初就是東軟集團的教育分支。

招股書顯示，東軟教育在2017年-2019財年，營收分別爲7.3億、8.53億、9.58億；淨利潤分別爲1.43億、1.64億、1.75億元。2020年第一季營收1.59億元，較上年同期下降7.3%；利潤爲1223萬元，上年同期運營利潤爲455萬元。

從營收上來看，東軟教育的主要收入來源於旗下三所學校的學費。儘管營收情況還不錯，但其增幅主要來源學費上漲，學生人數卻無明顯增長。

學生人數方面，2016/2017學年到2019/2020學年裏，報讀東軟教育全日制學歷高等教育的人數分別爲3.4萬人、3.46萬人、3.41萬人和3.6萬人。

學費方面，2016/2017學年，在大連東軟信息學院就讀，學費需要1.6萬元-1.8萬元，而2019/2020學年的學費已經達到2萬元-2.8萬元。2016/2017學年，在廣東東軟學院就讀，學費需要1.8萬元-2萬元，而2019/2020學年這一費用提高至2.4萬元-3萬元。三所院校中，只有成都學院沒有漲學費。

此外，相較其它高教集團，東軟教育的毛利率水平也稍顯遜色。

2017年至2019年，其毛利率分別爲32.1%、31.9%和33.7%，總體平穩。而在港股上市的其他高教集團，如希望教育、銀杏教育、中國科培、21世紀教育等，他們的毛利率都在40%以上。

還有一個問題是其資產負債率近三年連年上升，到2020年3月31日，東軟教育的總資產爲30.02億元，總負債金額22.46億元，負債率上升至74.81%。再加上從2020年3月31日起，公司要在一年內償還銀行貸款總計4.57億元。

看到的毛病不少，要說優點也是有的。

東軟教育在2019年底教育部發布的國家首批一流本科專業建設點名單中，大連東軟信息學院計算機科學與技術、軟件工程、數字媒體技術3個專業入選首批國家級一流本科專業建設點，獲批數量在全國所有民辦高校（含獨立學院）中排名第一，以上3個專業也是民辦高校唯一入選專業。

東軟教育依託東北大學，專門培養IT人才，輸送到專做軟件的東軟集團，在招生規模、辦學資質等方面也有競爭力。

此次IPO引入多名基石投資者，包括景林資產管理、幾何礪能及中教吉何、GSC Fund 1及Vision Fund 1、源樂晟和千合資本，合共認購5，300萬美元（約4.13億港元），按中間價計算，約佔發售股份43.2%，設六個月禁售期。

行業方面，屬於教育股，這個板塊在港交所表現不怎麼樣，但是最近一隻華夏視聽教育表現比較好，也是學校培養藝術人才，輸送到公司的影視製作中，和東軟教育的模式非常相似。24倍的估值也比華夏視聽39倍的估值便宜不少。

保薦人中信里昂，最近兩年保薦17家公司，3跌1平14漲，表現很給力。

三、綜合分析

說實話，開始我是不看好這家公司的，但是看到基石拿了43%的份額，還是挺喫驚的，幾乎把國配部分拿完了，這麼高比例的基石，加上背靠東軟集團，或是一隻黑馬。

四、預估中籤率

香港公開發售1666萬股，每手800股，合計20825手。在不啓動回撥的情況下，甲乙組各獲配10413手。

招股第一天孖展46倍，最終大概率超購100倍啓動50%回撥，甲乙組各獲配52065手。按照目前的情形，很多投資人和券商都沒有錢了，按照15萬人申購算，預計一手中籤率15%，申購40手穩中一手。

五、本人操作計劃

郭二俠計劃用一個賬戶申購100手，實在沒錢，你們有錢可能多申購點。我還要留着資金申購下週二招股的嘉和生物。