楊德龍：四季度A股具備走強基礎在機構投資者時代需轉變投資理念

文/前海開源基金首席經濟學家楊德龍

9月22日週三，滬深兩市出現了震盪回升的態勢，和之前相比，市場調整的走勢有所回升，主要受到隔夜美股出現反彈的帶動，加上A股市場本身就具有一定的韌性，現在A股市場仍然處於箱體震盪之中，7月初開啓了一波快速上漲的行情，之後出現震盪回落，但市場並沒有跌破上升的通道，上證指數整體上是在3200點~3400點箱體震盪，等待時機實現向上的突破。四季度A股市場仍然具備走強的基礎，上證指數甚至有可能創出年內新高。

從原因來看，我認爲主要有三點大家需要重點關注，一是我國經濟面在疫情控制之後出現了穩步回升，經濟面的復甦是股市長期走強的基礎，雖然今年一季度我國經濟受到疫情的衝擊出現了6.8%的下跌，但隨着疫情的控制，二季度GDP就恢復了3.2%的正增長，三季度四季度的GDP回到5~6%以上，根據最近統計局公佈的8月份的經濟數據，整體上顯示出強勁復甦的態勢，和歐美經濟相比，我國經濟的復甦是最早的，也是最強勁的，這是A股市場走出獨立行情的基礎。股市是經濟的晴雨表，它對於經濟中長期的走勢會有直接的反饋，當然反過來強勁的股市同時也會支持實體經濟的發展。

四季度市場走強的第二個原因，我認爲是在流動性方面，自由度依然是偏寬鬆的，雖然現在經濟面已經有了回升，，但仍然不能掉以輕心，央行在貨幣政策方面還是會保持低利率寬流動性的組合，雖然和上半年相比，下半年的流動性邊際收緊，但依然是合理充裕的，這也有利於市場的回升。

第三點我認爲是新基金大量的發行，四季度將迎來新基金建倉的窗口，新基金建倉給A股市場帶來新增資金。最近又出現一款爆款基金，一日售罄，今年其實已經出現了30多隻一日售罄的爆款基金，這反映出大量的居民正在通過買入基金的方式流入到A股市場，這對於A股市場來說，是長期的增量資金，也是A股市場長期走出慢牛長牛的重要基礎。過去十年是我國樓市的黃金十年，人與人的差距就在於有沒有買房，買了多少套房，未來十年在房住不炒的調控之下，投資者要找新的投資渠道，這個渠道就是資本市場，未來人與人的財富差距可能是有沒有買到好股票，以及買了多少好股票，當然對於大多數人來說要通過買入基金來入市，這樣比個人炒股的投資勝算要大很多。今年雖然不算大牛市，但基金銷量卻不斷超過預期，截止到9月份，新基金的發行量已經突破了2萬億，其中70%都是權益類的基金，即主投股票的基金，遠遠超過2015年大牛市的基金髮行量，這說明居民存款正在向資本市場大轉移，這些新發基金將進一步提高機構投資者的佔比，據統計從2014年到現在僅僅六年的時間，散戶投資者的佔比已經從70%以上降到50%以下，機構投資者已經佔據了半壁江山，這是我給大家推廣價值投資理念的基礎，在機構投資者時代，我們必須站到機構的一邊，要麼學習機構的選股方法，學習價值投資，要麼我們直接買入優質的基金，讓機構幫我們做投資。

今年趨勢已經形成，並且我認爲這不是短期的趨勢，這將是中長期的趨勢，未來將有更多的新基金髮行，基金等機構投資者將獲得更多的市場份額，從而市場的投資理念將進一步偏向於基本面研究。我從2016年起就建議大家跟着外資學投資，就是要學習外資的價值理念和基本面研究方法，很多人關注北上資金短期的進出，這不是學習外資投資方法的正確姿勢，我們應該學習外資選股的方法和投資的方法，即要關注一段時間甚至一年的時間，這些外資流向哪些股票。如果將過去幾年外資流入的股票的資金量進行排序，我們會發現的無一例外都是白馬股，都是耳熟能詳的好股票，外資也因此獲得了巨大的超額收益。有人統計過去幾年外資在A股市場的超額收益達到了350%以上。有的人跟着外資學投資是錯誤的方法，是根據北上資金每日的流進流出來操作，這樣肯定是錯的，因爲北上資金也不是鐵板一塊的，也可能會出現短期的分歧。我們要學習北上資金的選股方法是要研究股票上漲的邏輯。

現在不僅有大量的外資通過滬港通、深港通流入到A股，現在世界著名的投行包括高盛、摩根斯坦利、摩根大通等等都已經進入到中國市場，隨着我國資本市場的對外開放，這些外資券商紛紛進入到中國市場，顯示出他們對於A股市場未來的看好。更值得關注的是如貝萊德這些世界最大的資產管理公司也都進入到中國市場來開設基金公司，如上投摩根也已經被外資方股東通過收購的方式獲得全資的控股權，這說明國外的資產管理機構紛紛進入到中國市場來掘金，無利不起早，國外的資產管理公司進入到中國，很明顯他們是看好A股市場未來的機會，看好A股一線優質上市公司的投資機會，外資基金公司的入場進一步加大了國內基金行業的競爭，會加速優勝劣汰，真正好的基金公司會脫穎出，管理不善，規模小的基金公司會面臨着生存的困難，這對我們投資者來說，需要注意的是我們要選擇長期業績穩定，管理能力強的基金來進行配置，選基金也是我重點給大家講解的內容，做價值投資不僅體現在選股票上，也體現在選基金上，選取股票要選擇業績向好，具有上漲邏輯的好股票，我們選基金也要選擇長期業績穩定，風格偏向價值投資的基金。

隨着越來越多的外資機構以及國內機構的進入，A股市場機構投資者的力量越來越大，價值投資成爲A股最主流的投資理念，現在越來越多的投資者開始認可價值投資，並且加入我的價值投資圈，未來趨勢會進一步明朗，未來十年是A股市場的黃金十年，但也是分化的十年，對於學會價值投資，學會選好股票的投資者來說是投資的盛宴，但對於仍然按以前種追漲殺跌，炒短線炒題材方法的投資者可能會虧損得更多。因此未來十年，大家要想抓住市場的機會，就要學習價值投資，學基本面研究方法，轉變投資理念。