摘要： 主營業務今年“拖後腿”，整體負債率偏高（歡迎關注槓桿遊戲）

撰文|杆叔&編輯|欣欣然

股價破百之後，我國電動汽車界大佬比亞迪最近頗爲“躁動”。

昨天（9月21日）稍晚時候，市場傳出比亞迪將與我國的乘車巨頭滴滴出行合作打造定製電動汽車。

前幾天，比亞迪動力電池研究院項目落子重慶璧山，總投資不低於205億元，目標是：使璧山電池項目公司成爲全球領先的比亞迪電池產業全球研究公司，並在璧山上市。

更刺激的是股價。上個星期，槓桿遊戲觀察，比亞迪的股價漲了20%左右，但本週開市後，情況卻急轉直下，9月21號幾近跌停，9月22日在震盪之後，截至收盤勉強回漲0.95%。

接着，似乎又有股民準備高槓杆入場了。

某投資論壇上就出現了梭哈“賭”比亞迪的帖子，大概意思是“房子押了一百多萬，朋友借了八十萬，再加上原來一百多萬” 全倉殺進。

比亞迪，真的值得嗎？槓桿遊戲一如既往地從其近期銷售及財務數據中，給杆友們投資提供一個分析維度。

1、銷量之謎

9月早些時候，比亞迪公佈了自己的8月銷售數據。情況比年初已經有了大幅好轉，但同比下探似乎在所難免。

如上圖，在比亞迪如今深耕的新能源汽車領域，8月的銷量爲1.53萬輛，去年同期這一數字爲1.67萬輛，略有下滑。

年度累計降幅較明顯，從去年的17.89萬下降至9.11萬，降幅49.11%。

行業方面，乘聯會發布的數據顯示，8月新能源汽車批發銷量突破10萬輛，同比增長43.7%，環比7月增長23.9%。如此來看，今年前8月比亞迪新能源汽車方面的表現，似乎要差於行業整體。

燃油汽車反而表現亮眼，無論單月還是前8月的同比銷量都是上升的，其中格外吸睛的是SUV汽車，前8月累計同比增幅達到了116.30%。

此外槓桿遊戲注意到，今年7月12日，比亞迪備受關注的“漢”上市，共4款車型，其中3款純電動，1款插電式混合動力。

無論是車型還是價格，比亞迪漢都很容易讓人對標特斯拉。

面世2個月，比亞迪漢銷量究竟如何？似乎爭議很大。首先公開報道顯示，比亞迪漢上市後5天的7月17日，訂單量就已突破3萬輛。並且在7月份實現銷量（交付量）1205輛。根據比亞迪官方最新公佈的消息，8月份比亞迪漢的交付量爲4000輛。

第一電動車網的數據卻表明7月，比亞迪漢產量837輛；8月，比亞迪漢EV共生產1627輛，漢DM首月產量1233輛，8月比亞迪漢系列合計產量2860量。

無論上面哪組數據，都與官宣的銷售數據差距較大。

從中汽研公佈的上險數據來看，比亞迪漢EV8月的上險量爲1023，低於乘聯會數據。另一款比亞迪秦EV也是上險量遠低於乘聯會數據。

因爲統計口徑各異，數據有偏差可以理解。但相比其他品牌車型，比亞迪的數據差距似乎略大。

還有技術流網友從比亞迪官方披露的刀片電池產能角度，分析出其銷量“摻水”的可能性。總而言之，比亞迪漢銷量到底多少，似乎變成了個“羅生門”。

當然這個問題其實槓桿遊戲也是“瞎研究”，深究的話，你會發現沒幾家車企不是這樣。

2、主營業務今年“拖後腿”，整體負債率偏高

說了這麼多比亞迪電動車，杆友們可能都快忘了他曾經是一家主打燃油車的公司。何止燃油車，比亞迪的身份可謂是“多變”，今年還“轉型”爲口罩生產商——汽車工業，實話說，確實太偉大了，這是我一直喜歡這個行業的原因之一。

據官方介紹，比亞迪除了從事包含新能源汽車及傳統燃油汽車在內的汽車業務，還有手機部件及組裝業務、二次充電電池及光伏業務，城市軌道交通等業務。

分產品來看，2020上半年，汽車及相關產品業務佔據了該集團半壁江山，佔總收入比例爲53.01%；其次爲手機部件及組裝等，佔比38.64%；二次充電電池及光伏業務佔比7.92%，城市軌交等業務佔比甚微。

財務數據方面，2020上半年，比亞迪集團整體營收605.03億元，同比減少2.70%。

其中汽車及相關產品業務的收入約人民幣320.72億元，同比減少5.62%；手機部件及組裝業務的收入約233.80億元，同比增長0.24%；二次充電電池及光伏業務的收入約人民幣47.91億元，同比增長7.59%。 上半年其主營業務反而“拖累”了整體營收的增長幅度。

從上圖最新半年報披露的數據來看，上半年比亞迪集團的節流工作成效明顯。除了因業務減少導致的營業成本和銷售費用同比減少外，管理費用、研發投入也減少。

不過，財務費用的增加有點明顯，增幅爲14.53%，報告解釋爲利息支出增加。

現金流方面，經營活動產生的現金流量淨額大增852.65%，財報解釋爲銷售商品、提供勞務收到的現金增加。但奇怪了，營收同比明明是減少的，爲何經營活動現金流增幅這麼大？

槓桿遊戲注意到，比亞迪電子的半年報中曾提到，上半年口罩業務營收超80億元。

資產負債率方面，截至2020年6月30日，比亞迪負債合計1304億元，資產總計1976億元，資產負債率爲65.99%，很多高槓杆房企剔除預收款後的資產負債率也不過如此，傳統汽車行業的平均負債率就更低了。

對比近幾年來看，這一數據還算是較低的，最高的2014年曾達到了69.26%。

3、爭議刀片電池

除了上文提到的比亞迪漢，在槓桿遊戲看了，今年曾把比亞迪屢次送上頭條的當屬“刀片電池”。

比亞迪的最新財報對刀片電池如此描述：2020年3月，比亞迪發佈並量產新一代電池產品“刀片電池”，通過了有着動力電池安全試驗界“珠穆朗瑪峯”之稱的針刺測試，重新定義了新能源安全標準。

但這座“珠穆朗峯”，似乎有人不買賬。比如另一電新能源汽車電池製造商寧德時代。

面對投資者的質疑“比亞迪是不是碾壓了咱們寧德時代的電池？”寧德時代回答，刀片電池是自己2016年就已量產的CTP結構創新概念中的一種，而且自己已有多類這樣的電池，並且在三元鋰和鐵鋰兩大領域，都有已經通過針刺測試的產品。

關於此事比亞迪和寧德時代曾一度“隔空對戰”。槓桿遊戲那段時間也看了大量關於電池的研究，綜合起來我比較認可的一種結論是：刀片電池或許有些技術上的革新，但宣傳過程中的噱頭成分也存在。歡迎懂行的杆友一起留言探討。

但銷量之謎也好，刀片電池爭議也罷，各種質疑都阻擋不了比亞迪今年股價的一路飆升。可以看到，其每股價格已經從年初的40+猛漲到了現在的100+。

雖然本週有大幅回調，但要知道上週其漲幅更猛烈！擔憂的是，今年這一切“光環”背後，似乎找不到真實業績支撐。究竟是浮華抑或鑽石？我們走着瞧。

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