A股三大指数今日集体收跌，其中沪指收盘下跌1.72%，收报3223.18点；深成指下跌2.24%，收报12816.61点；创业板指下跌2.46%，收报2535.87点。

当然相比于美股的跌幅，大A这个只能说是中规中矩。但人家至少还有新高再前面，A股是7月中旬见顶后就没有像样的行情。本周更是连跌四天。

从下跌的成因角度来说，长假将至是重要的背景，而外围的大幅下跌成为导火索。

目前A股的成交量进一步萎缩，两市合计成交6793亿元。而外围的下跌同时造成了北上资金的加速离场。周四一天北上资金离场达到120亿，这其中，早盘流出近90亿，已经是近期的峰值。北上离场的原因，一方面是外围大跌下赎回压力。另一方面也同样是考虑假期的影响。

事实上，A股的持币过节思路已经不断在得到强化。特别是2015年以来，随着海外资金配置A股的规模越来越大，节前减仓避险和节后加仓的特征更加明显。

而流动性的急剧收窄，以及监管上频频出手压低风险偏好后，随着欧美市场的节前大跌，A股大量品种，尤其是前期高位股，出现了流动性衰竭形式的抛压。与此同时，外资大量持仓的白马蓝筹，也在赎回的压力下大幅度调整。

这些因素共同作用下，形成了A股的大幅度回落。

对于市场而言，我们认为判断还是要以时间窗口作为最重要的考量。

以短线来说，节前市场的可参与性非常低。这并不意味着节前还会继续回落，事实上今天来看，午后市场的调整幅度明显减缓。这其中的核心因素，是包括创业板、科创50等重要指数已经回踩至重要支撑。沪指点位也同样距离箱体支撑底部一步之遥。

但随着流动性的衰减，节前市场的整体活跃度必然再次打折，尽管在本周大幅度回落后，不排除下周走出翘尾，但实际参与的价值非常有限。

不过中期来看，我们认为对A股处在2019年1月以来的两年半上行周期大的判断没有变，市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑，展望下半年至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。