摘 要

深高速（00548）持有廣東省內外的優質收費公路項目共16個，均位於經濟發達或較發達地區，有穩定的盈利前景併產生穩健的現金流。公司亦在積極審慎地進入環保板塊，以風電和餐廚垃圾處理爲切入點尋求新的發展機會。上半年公司受公共衛生事件影響業績下滑較大，預計將於下半年逐漸恢復。

1） 通行費收入逐步恢復，公路業務平穩向好：上半年受節假日和公共衛生事件後政府鼓勵復工復產免收通行費的政策影響，收入及利潤均出現大幅下滑，跌幅分別達到37.7%和97.2%。高速公路免費通行政策於5月6日結束以後，公司各主要路段的日均收入均基本恢復去年同期水平，預計將於下半年恢復自然增長。

2） 大環保業務穩步發展：公司於過去五年積極佈局大環保業務，目前主要鎖定風電和餐廚垃圾處理業務，以收購股權方式與業內公司合作，以期高起點進入並縮短學習曲線。整體來說，公司的投資風格較爲審慎，並不追求短期內迅速擴張成爲行業龍頭，而期望尋求符合要求的項目穩步發展。收購方面，公司要求項目內部收益率不低於8%，並計劃該板塊於2025年末資產及營業收入貢獻達到30%。

3） 風險及機會：公司目前在建的外環項目和計劃中的機荷擴建項目，以及大環保板塊的初期發展均對資金有較高要求，未來1-2年資本性支出可能較大。雖公司大概率仍將維持40%以上的派息比例，但若得不到有效的補償政策或會計處理政策，今年業績下滑幅度可能較大，股息或面臨一定不確定性。

估值：9月23日收市價爲6.89港元，20/21/22年市場預計每股基本盈利爲0.602/1.108/1.158港元，20/21/22滾動市淨率爲0.70x/0.65x/0.60x。以平均市場目標價11.03港元爲參考，潛在上升空間爲60.1%。建議買入/持平/賣出的分析員人數爲5/0/0。