日前，京東方發佈公告稱，擬斥資不低於55.91億元收購南京中電熊貓平板顯示科技有限公司（以下簡稱"南京G8.5公司"）80.831%的股權，同時擬斥資不低於65.26億元收購成都中電熊貓顯示科技有限公司（以下簡稱"成都G8.6公司"）51%的股權。若交易成功達成，京東方將合計耗資將超過121億元，這或將成爲國內液晶面板史上最大的併購案。

業內人士認爲，此次收購計劃若可達成，京東方的產能與液晶面板市場份額將大幅提升。然而記者注意到，南京G8.5公司與成都G8.6公司近年來出現大幅虧損，兩年半時間虧損超277億元。與此同時，資本市場對這一收購計劃並不買賬。

若收購交易順利完成，那麼全球液晶面板行業將進入雙寡頭競爭階段，京東方與TCL的LCD面板市場總份額將超過45%。隨着疫情恢復，未來面板價格將維持上漲態勢。然而，調研機構提示，京東方與TCL仍存在併購進度不及預期等風險。

標的公司兩年半虧損超277億元，京東方併購計劃不被市場買賬

公開資料顯示，南京G8.5公司成立於2012年，經營範圍包括研發、生產和出售TFT-LCD面板、彩色濾光片和液晶整機模組；成都G8.6公司成立於2015年，經營範圍涉及薄膜晶體管液晶顯示（TFT-LCD）面板和模組、液晶顯示器、電視機等。

據瞭解，南京G8.5公司與成都G8.6公司均系南京華東電子信息科技股份有限公司（*ST東科）旗下公司。*ST東科主營業務爲液晶面板生產與銷售，持有南京G8.5公司57.65%的股權，持有成都G8.6公司11.43%股份。

值得注意的是，南京G8.5公司與成都G8.6公司已長期處於虧損狀態，據披露，二者自2018年以來的兩年半時間內已累計虧損超過277億元。

而*ST東科9月發佈的關於對深圳證券交易所重組問詢函的回覆公告顯示，其出售南京G8.5公司與成都G8.6公司的原因正是因虧損不止，存在退市風險。並且公告稱，南京G8.5公司未來五年將連續虧損。

京東方表示，此次收購符合京東方成爲半導體顯示領域全球領導者的發展目標。

關於收購成都G8.6產線，京東方進一步解釋稱，由於成都G8.6產線2018年量產，生產設備較新，VA和氧化物等工藝穩定，能夠對應8K超高清、高刷新率等高端產品，盈利能力較強且提升潛力較大；可經濟切割50、58、70寸等差異化尺寸產品，有效完善京東方產品和產線體系；並能夠與京東方成都、重慶、綿陽等現有產線聯動。

對此，中金公司研報指出，京東方收購的中電熊貓兩家公司目前均處於虧損狀態，經營效益相對低下。京東方收購後，可利用現有的供應鏈與客戶資源，經營管理優勢等，幫助產線儘早扭虧爲盈。

然而，對於此次收購，資本市場並不買賬，收購計劃公佈隨後兩個交易日，京東方A股價分別下跌4.1%、1.02%。京東方A股價一路走低，截至今日收盤，京東方A股價報4.87元/股，9月至今，股價跌幅已超15%。

此外，京東方在公告中提示稱，由於南京G8.5公司尚未確定最終受讓方，交易雙方尚未簽署最終交易協議，成都G8.6公司交易雙方尚未簽署股權轉讓協議，上述收購還仍具有不確定性。

LCD面板行業雙雄博弈，仍需警惕併購進度不及預期等風險

2020年以來，LCD面板市場持續動盪。首先是今年3月，據CINNOResearch發佈的報告顯示，受疫情影響，三星顯示正加速關閉LCD面板產能，轉產OLED面板。據悉，關停計劃或將提前至第四季度，涉及韓國本土三座大尺寸LCD面板廠，以及蘇州8.5代線。

韓系面板廠商加速撤離LCD面板市場，而國內兩大液晶面板企業TCL與京東方則先後展開併購，全球液晶面板啓動整合節奏。

8月底，TCL科技曾發佈公告稱，旗下TCL華星光電將以10.8億美元（約76.22億元人民幣）收購蘇州三星電子液晶顯示科技有限公司60%的股權及蘇州三星顯示有限公司100%的股權。

收購之後，TCL科技將擁有3條8.5代、2條11代的產能。TCL科技方面表示，TCL華星整合三星蘇州及2021年初第二條11代線投產，未來12個月產能增長將超過50%。

若京東方的收購計劃最終達成，將總共擁有5條8.5代線、1條8.6代線、2條10.5代線。國海證券測算數據顯示，收購完成後，京東方LCD面板年產能將提升1260萬平方米/年，按照90%切割效率和全部切TV算，全球TV-LCD總產能約爲1.9億~2億平方米/年，收購完成後，TV面板份額將提升約6%。

Omdia數據顯示，在京東方與TCL分別完成收購後，就7代及以上大尺寸LCD領域產能面積來講，京東方份額將擴大至28.8%，TCL華星份額也將提升至17.0%，兩家廠商合計份額將提升至45.8%。若疊加考慮新產線產能釋放等因素，兩家廠商合計份額明年有望接近60%，行業集中度呈現顯著提升趨勢。

信達證券研報指出，LCD面板行業整合趨勢已成定局，行業競爭格局將進一步向龍頭廠商集中。業內人士普遍認爲，未來全球液晶面板行業將處於雙雄博弈階段。

關於面板價格，國海證券指出，LCD行業具有典型的週期性特徵，隨着海外復工復產順利進行，電視需求逐步復甦，後續面板需求進一步回暖，疫情對面板產業衝擊已經提前結束。考慮到國內外需求的進一步恢復，以及韓國三星、LGD的產能退出，2020Q3價格大超市場預期，預計2020Q4電視面板價格仍將維持上漲態勢；中長期來看，LCD行業週期性將會明顯減弱，LCD行業龍頭將迎來量價齊升的週期上行階段。

然而，多家調研機構提示稱，未來，LCD面板價格情況仍可能會受到疫情影響存在波動風險；企業產能釋放或進度不及預期風險；併購進度不及預期風險等。

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