原標題：站崗三年的這隻股票市值跌了50億，“愛種田”的百億私募淡水泉執意轉戰科技股

華夏時報（chinatimes.net.cn）記者宋婕陳鋒 北京報道

百億私募淡水泉足夠低調，但持倉從不漂移，鍾愛小盤子、細分行業龍頭股，長期持股陪伴成長，穿越市場牛熊。

9月29日，東軟教育（09616.HK）正式在港交所掛牌上市，也刺激股價低迷很久的老大哥東軟集團（600718.SH）微有上漲。三年來，淡水泉一直位於東軟集團的前十大股東之列，雖然公司市值一路下跌，始終不離不棄。淡水泉這筆投資會不會自砸招牌很難說，但簡直就是其持倉風格的生動說明。

不僅是“舊愛”東軟，向來被戲稱爲“愛種田”的淡水泉，悄然間已經佈局起了服務企業端的科技公司：去年選擇的啓明星辰（002439.SZ）如今已成資本市場的寵兒，風頭正盛；如今的“新歡”顯然是9個月調研了10次的德賽西威（002920.SZ），不知是否已經埋伏其中？

在東軟站崗

淡水泉的兩隻基金產品是在2017年三季度進入東軟集團的，其中一隻的1050萬股在次年一季度賣出，另外一隻仍然在其中站崗至今。三年來公司的前十大流通股股東換了近一半，淡水泉不動如山，一直穩定持有1249萬股。

淡水泉作風低調，歷來是逆向投資的典範，擅長在埋伏多年後獲取高收益。因其持股的穩定性，尤其是被其多隻基金同時買入的股票，具有極佳的跟蹤投資價值。

總體來看，淡水泉買入東軟集團股票之後，股價進入了平穩下行階段，市值三年跌去了50億元。粗略估算其在半年之內買入賣出1050萬股股份的一波操作，虧損了2000多萬元。仍然堅守的那隻產品，目前賬面上的虧損也在5000萬元左右。

近幾年來，東軟集團陷入了收入下滑的窘境，2019年至今公司營收雖較往期有起色，卻接連出現虧損。

東軟教育已上市，東軟醫療也在今年6月末在科創板提交了招股說明書。此外，東軟集團分拆出了熙康、東軟望海、東軟睿馳、融盛財險等多個子公司，投入很大且尚未實現盈利，這也是影響母公司利潤的原因。

此前東軟集團方面告訴《華夏時報》記者，東軟讓子公司單獨上市是爲了更高效的運營，同時也是爲了融資。東軟可以從中獲得股權收益，但何時止損取決於各項業務的發展情況。不知埋伏其中三年的淡水泉作何感想？

儘管虧損，淡水泉仍然沒有放棄東軟集團，原因或許可以從其掌門人趙軍的話中窺得一二。

他在6月時稱，過去一段時期，個人消費端商業和投資模式已取得廣泛共識，而市場尚沒有充分認可產業集中度不斷提高趨勢、政府推動轉型爲企業盈利帶來的潛力。多種力量的疊加使中國產生企業端服務巨頭的可能性大增，投資者情緒處於低位提供了更好佈局時點。

東軟做的就是B端的生意。據其財報披露，爲三級醫院、醫療機構和診所提供軟件與服務，爲環保管理部門、學校、電信運營商提供平臺支持。但這筆投資會不會砸了淡水泉和趙軍的金字招牌還是個未知數。

被捨棄的華宇軟件

截至今年6月底，淡水泉還持有另一家to B的公司啓明星辰（002439.SZ）900萬股股份。

比東軟集團晚了近2年，淡水泉是在2019年二季度耗資2億多元進入啓明星辰的，依然保持着其穩定的風格，持倉至今。不同於對東軟的投資前途未卜，這筆投資很快就得到了市場的證實，至今浮盈6000多萬元，獲得了30%左右的收益。

不得不說這筆投資眼光獨到，啓明星辰之後不斷被買買買，截至二季度末，北上資金、QFII、公募、社保各類機構持續用真金白銀加倉。此外，源樂晟、敦和資產以及葛衛東的混沌投資也扎堆對其調研表示青睞。

淡水泉在進入東軟集團和啓明星辰時，兩家公司的市值都不足200億元，非常符合趙軍選擇小市值、成長性、細分行業“冷門龍頭”的一貫邏輯，以及擁有To B端的業務佈局。

但同樣符合這些特徵的華宇軟件（300271.SZ）卻在二季度被不動如山的淡水泉拋棄了。

華宇軟件定位於法律科技業務，屬於“司法+執法”細分領域，旗下客戶包括法院、檢察院、公安部門、紀檢監察、司法行政部門等，提供上百種自主產權產品。

然而，淡水泉在僅位列公司前十大流通股東之列三個季度之後，就果斷離開。退場之前，淡水泉在3月底對華宇進行了一次調研，不知有無關聯。事實上，這筆投資收益還不錯，淡水泉從中賺了將近2000萬元。這與其投資理念看起來並不符合，但三季度華宇軟件的股價跌了15%左右，以目前來看離開沒毛病。

看了又看的德賽西威

在對所持標的做小幅調整的同時，淡水泉也在不斷物色新的目標。截至9月20日，淡水泉年內調研193次，是最勤奮的百億私募。調研選擇的依然是小盤子，主要集中在創業板與中小板；從行業分佈來看，科技股佔了不小的比重。其中德賽西威（002920.SZ）以被調研10次居於榜首，幾乎每個月都要去一次，每次都是公司不同的人去參加，可以說是看了又看，從不同的角度去看。

德賽西威是國內座艙電子龍頭，爲車企提供智能駕駛艙、智能駕駛以及車聯網技術提供創新、智能、具有競爭力的產品解決方案和服務。

今年3月份，淡水泉稱，過去一兩年以來大家在追逐成長，市場體現出了成長效應；在投資標的選擇上，他們要求必須具備成長屬性，因此週期成長是淡水泉最看好的機會。趙軍表示，過去因被貼上週期標籤的部分科技製造業行業龍頭，雖沒有被以週期成長股來定價，但看好其未來表現。

與上述幾家公司一樣，德賽西威的市值不及400億元，後續仍有可想像的成長空間。

德賽西威半年報披露營收同比上漲14%，淨利潤比去年同期增加125%，相比往年兩項數據均實現了正向增長。其股價今年以來漲幅已經達到了122.53%，市場表現不負衆望。

德賽西威每個季度的前十大流通股股東變動很大，大概有一半左右的調整，且以基金爲主。中報顯示，淡水泉尚未進入該名單中。和淡水泉一起參與調研的還有海寧拾貝投資、金泊投資、煜德投資等知名私募。