醬酒升溫有着許多背景因素，而決定性因素還是市場的槓桿作用。相較其它香型，醬酒高額的市場回報產生的財富效應，促進了醬酒陣營的快速擴容。

醬酒升溫有着許多背景因素，而決定性因素還是市場的槓桿作用。相較其它香型，醬酒高額的市場回報產生的財富效應，促進了醬酒陣營的快速擴容。

近年來，醬香型白酒消費培育的速度正在加快，“產地和產能”的瓶頸也正在逐漸被突破，巨大的市場需求空間，必然形成強勁的市場驅動力。未來3年~5年，醬酒羣體規模將迅速壯大，在整個白酒市場的銷售份額佔比會直線攀升。

正方

正方觀點：資本+稀有，醬酒未來可期

在白酒的黃金十年，很多有資金實力的企業選擇投資和併購白酒企業。隨後的深度調整期中，資本方無視行業規律向渠道壓庫存、縮減開支甚至賤賣企業的情況屢見不鮮，一批在行業裏有知名度和歷史的品牌就此銷聲匿跡，令人扼腕。

醬香型白酒獨具的資源稀缺性、高回報率和高附加值無疑更令資本怦然心動，嗅到了巨大的利益誘惑。於是，近年來各路資本紛紛將觸角伸向醬酒領域，希冀分食利潤大餐。除了傳統白酒大佬，特別是傳統濃香大佬對醬酒的投資已經見慣不怪，無論是全國名酒還是區域名酒，紛紛擴張醬酒已經如雨後春筍。

主流白酒企業特別是濃香型白酒企業已經把醬酒作爲了品類補充的重要舉措。這部分企業絕大多數是看好醬酒品類在未來白酒格局中的巨大潛力而積極進入，因而，這部分資本必將成爲推動醬香全國化和規模化的重要力量。在高利潤空間的吸引下，近兩年業內其他香型酒企和業外資本開始重新關注醬酒佈局，如洋河收購貴酒和厚工坊基地等多個茅臺鎮當地酒廠，勁酒收購茅臺鎮國寶酒廠等。資本的湧入將進一步推升醬酒的市場擴容以及競爭。

另外以宜化集團爲代表的業外資本也紛紛殺入醬酒行業。這些企業由於其背景實力雄厚、理念先進，並且對醬酒產業的投資絕大部分都做好了長線準備，因而，業外產業資本的大規模進入必將對醬酒的市場造成深遠的影響。

醬酒企業能夠快速實現招商突破，成爲行業的逆行者，成爲行業的現象級存在，原因固然很多。從疫情的影響來看，疫情後公衆將更加重視健康需求，而健康飲酒的理念的本質正是追求品質消費，這與醬酒尤其是高端醬酒的市場發展趨勢不謀而合。

受疫情的影響，在後疫情時代將推動社會治理、文明進步、健康生活方式、健康生活的增強，會進一步推動大健康產業的爆發及大健康產業的深度普及和生活普及。消費者的健康消費觀念，健康飲酒、飲酒健康消費理念成爲醬酒首選理由，而正宗醬香酒所標榜的健康屬性則迎合了當下新的消費宣傳需求，成爲大衆追捧的品類。

疫情可能會造成白酒產品的動銷問題、社會庫存問題，但相對於其他香型來說，醬酒的投資、收藏、飲用三大價值明顯，在三大價值的加持下動銷與庫存相對壓力較小，醬香酒的投資與收藏的價值更有利於其發展!

隨着茅臺進入千元股價以來，資本聚集、資本投資醬酒的熱情非但沒有改變，且在愈演愈烈，近兩年業內業外資本投資興醬的新聞屢見不鮮。醬酒企業融資擴產，其他酒企投資建產，業外資本投資興產。醬香品類已經成爲業內業外的投資熱點和焦點，進行促使醬酒的產融化發展。

從資本的維度看，產融結合是產業資本發展到一定程度，尋求經營多元化、資本虛擬化，從而提升資本運營檔次的一種趨勢。而由融到產，是金融資產有意識地控制實業資本，而不是純粹地入股，去獲得平均回報。中國白酒投資看貴州，貴州白酒看仁懷，仁懷是醬香白酒定製最核心、最優質的產區，是一塊投資熱土和財富寶地。

反方

反方觀點：時長-利潤，未來發展難測

醬酒產業是一項長週期、高門檻的投資。因爲醬酒需要兩頭投錢，一是生產領域長時間的生產投入和品質積累需要大資金；二是市場端品牌打造和消費培育更需要長週期和大資金投入。娃哈哈、海航等企業就成爲了投資醬酒產業負面樣本。

早2013年後，白酒行業的投資熱開始消退，醬酒領域的投資併購案例也逐漸減少。在2013年、2014年，有多家業外資本曾在仁懷市投資醬酒。2013年，娃哈哈集團宣佈投資150億元建立醬酒基地並推出“領醬國酒”；2014年，先後就有陝西步長製藥增資國帥酒業、輔仁藥業投資30億元成立貴州祥康酒業、山東菸草投資管理有限公司投資5億元生產5000噸醬酒等多個項目。曾經的龍頭老大，至今仍是濃香老大的五糧液，也曾於10多年前即推出永福醬酒。無論是業內還是業外，無論是小資還是大佬，無一不是折戟沉沙。這無疑給狂熱的資本敲響了警鐘！

這是因爲醬酒熱的背後，是公衆對成功的渴望和茅臺的示範效應。前者是人的天性使然，它也是社會前進的不竭動力。而茅臺的示範效應，纔是人們趨之若鶩的理由。隨着茅臺價格和股價節節攀升，業界爲茅臺的成功提出了兩個理由。一是醬香產區，資源稀缺！二是醬香工藝優越性。表面看來，這兩年理由的確是支撐茅臺高價格的理由。但事實上，對於業外資本，這兩個條件都並非可以簡單擁有。

我們來看看醬香產區，資源稀缺。統計數據顯示，截至2018年底，遵義市共有1400多家酒企，但擁有酒類生產許可證爲574張。規模以上白酒生產企業117家，年產量（摺合65度）達26.91萬千升。事實上大量醬香酒企經營慘淡，空有資源並不能變現。所謂資源稀缺，無非是個晃子而已。此外，隨着國家產業政策目錄2019版的發佈，白酒已經從限制行業中刪除，這使得今後新建醬酒企業的門檻已經大大降低。可以預期，醬酒企業將會如雨後春筍般生長出來，資源稀缺將會成爲笑話。同時近年來，醬酒產區企業也在加快自身的資本投入，進入股市步伐頻頻，這一點是看重茅臺股票帶動的紅利，但如此集中，自然也就稀釋了大衆資本對醬酒的份額。

茅臺酒真正讓消費者認可的，是其入口柔和、飲後不上頭。然而，這並非所有醬香酒所擁有，也並非醬香酒所獨有。劣質的醬香酒做不到。而優質的濃香酒和清香酒同樣可以擁有，而且從某種程度上更加具有天然的優勢。

當前全國多地醬酒產區，甚至非醬酒產區都在競相發展醬酒，甚至是盲目地迎合醬酒熱，反而放棄了自己在白酒領域的原有優勢。所以盲目跑馬圈地很容易重蹈覆轍，如今那些動輒在茅臺鎮投資幾億、幾十億元的行外、行內資本，又有多少產品在市場上佔領一席之地？

（本文選自《中國酒業》雜誌2020年第10期，作者王瑩）

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