土地儲備充足且城市佈局更廣。隨着合約銷售增長的加快（2016-2019年複合增長率：50.7%），中駿集團利用其商業物業的雙軌道戰略，已將其城市佈局開拓至截至2020年6月底的54座城市（相較於2017年底爲23座）。截至2020年6月底，中駿集團累計了充足的總土地儲備3，303萬平方米（權益面積爲2，206萬平方米），這將支撐其合約銷售的穩步增長，我們預測2019-2022年複合增長率爲17.6%。

商業部分可能帶來驚喜。在雙軌戰略下，中駿集團目標2025年之前擴大布局至100座世界城商場和共計200，000間方隅公寓，爲此我們認爲租金收入的提升可能會帶來驚喜。2020年上半年公司收購的10塊土地中，有8塊土地配有商場或公寓部分。未來，我們預計公司會利用商業綜合體來加強其拿地優勢，獲取成本相對較低的土地。

物業管理可能分拆。公司2020年上半年的物業管理收入同比增長46.4%至人民幣2.33億元。我們相信公司物業管理業務正發展良好，基於物業管理行業更高的估值，我們認爲其未來的拆分可能將會成爲一個股價催化劑。

首次覆蓋給予“買入”評級，目標價5.60港元。我們的目標價對應公司2020年底每股淨估值12.37港元有55%的折讓，目標價對應的2020年核心市盈率爲6.3倍。主要下行風險：1）房地產合約銷售變慢，以及2）過快的毛利率下滑。