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文/方浩

來源：接招（ID：itakethat）

整整20年前，中國三大門戶在同一年裏先後赴美上市，開啓了中國互聯網公司批量IPO的時代。那一年美股先是暴漲，緊接着就經歷互聯網泡沫的瞬間破滅，上天入地幾乎只在一夜之間。

今年也是科技股過去20年暴漲幅度最大的一年，大家都看到了發生了什麼，但沒有人能夠預測接下來會發生什麼。

20年，有人一戰封神，更多的人則是錯過再錯過。買對公司不難，難的是長期陪伴。

最近在雪球上看到一個帖子，說的是A股有史以來投資回報最高的10家公司，排在第一的是瀘州老窖，26年漲幅476倍。1994年你如果手頭有一萬元閒錢並全部買了瀘州老窖的股票，20多年後它已經變成了近500萬元，可以在成都市中心買到一套不錯的三居室了。

但是，除了原有股東，會有多少機構和散戶一直持有到今天呢？

價值投資的最大難度就是“執子之手，與子攜老”。它就像唐三藏的取經故事，總有各路妖精出來引誘你、禍害你。從了，要麼成爲人家的下酒菜要麼就過上了沒羞沒臊的小日子；不從，就一定能取到真經嗎？

在股市這條路上，很多人的初心是唐僧，但不知不覺就把自己活成了八戒。八戒也沒有錯，畢竟自己開心最重要嘛。

但很多人的不開心，往往是因爲錯過。過去20年，中國互聯網投資回報率最高的10家公司，也可能是最讓人想喫後悔藥的10家公司。別說持有20年，就是持有1年都會面臨靈魂拷問：靠不靠譜？是不是應該立即清倉？蜘蛛精比白骨精好看？

做時間的炮友容易，做時間的朋友很難。但時間是最公平的一把尺子，無論是機構還是個人投資者，都離不開它的丈量。

本文入圍的10家公司，都是從它們上市到今年的市值最高點。之所以用市值而不是股價來作爲標準，是因爲很多公司在上市之後都經歷的股票分拆、增發或回購，股價函數太多，而市值是確定的。

另外，所有公司的上市時間有長有短，這是一個客觀因素，有的公司是在一級市場獲得了很高估值在上市的，有的則相反。但必須說，只有放到二級市場纔會有股票的流動性，進而纔有了比較的可能。並不是說沒有入圍的公司就一定不好。

比如阿里巴巴，2014年IPO時市值接近2500億美元，是2000年的2500倍；而從2014年到今年，阿里的市值只漲了3倍多。這只是說明它的成長紅利很大一部分被一級市場的投資者提前拿走了，但與公司目前的質地無關。

價值投資的一個核心要點就是買股票即買公司。作爲二級市場的買家，如果願意做時間的朋友，總有一款適合你。

下面這十家公司，不包括那些雖然投資回報率一度很高但因爲各種各樣的原因已經“離場”了，比如私有化的、被收購的、勒令退市的等等。Let's go：

第10名：美團。2018年美團IPO市值510億美元，今年數次突破2000億美元大關，目前依然在這個高位，相對IPO市值漲了4倍多。

佣金模式是互聯網交易平臺中最接近定價權的商業模式。有人反對，無非是屁股決定腦袋。

第9名：B站。2018年B站IPO市值32億美元，今年最高市值180億美元，兩年市值漲了近6倍。

如果有一家專注內容賽道的投資機構，兩年前沒有機會在一級市場投中字節，而是在二級市場投了B站，單從財務回報來說這將是一筆亮瞎眼的短平快操作。當然，短期套利也是一門藝術。

第8名：京東。2014年京東IPO市值200億美元，目前1200億美元的市值是其最高點，6年漲了6倍。

如果你在2014年有3萬塊錢，其中兩萬分別買了阿里和京東的股票，又把剩下1萬在2018年投給了剛剛上市的拼多多，那麼現在的總收益將是10萬（13-3），但如果當時你把3萬全部買了京東的股票，到今年的收益將是15萬（18-3）。

All in賽道需要實力，All in公司需要勇氣。

第7名：百度。2005年上市時，百度IPO市值40億美元，2018年市值一度逼近千億美元，13年漲了25倍，但股價隨後開始下跌，至今年其市值相對於IPO市值漲幅爲10倍多，依然高於過去15年的房價漲幅。

最近幾年，百度被以字節爲代表的新型內容平臺分食了大量廣告收入，這也是其跌出BAT陣營的重要原因。百度的AI戰略是炕還是坑，慢慢就會有結果的。

第6名：跟誰學。2019年IPO市值25億美元，今年最高點370億美元，一年漲了12倍，堪稱過去一年最大妖股。

第5名：2003年攜程IPO市值10億美元左右，2017年最高市值400億美元左右，14年漲了40倍，隨後股價下跌，至今年相對於IPO市值漲了20倍左右

攜程可能是今年受疫情影響最大的互聯網公司，本來國際化是攜程突圍的一個着力點，但現在節奏徹底被打亂了，只能與美團等巨頭在國內繼續白刃戰。

第4名：唯品會2012年IPO市值不到3億美元，2015年市值最高200億美元左右，上市三年漲了近70多倍，隨後股價開始起伏，目前市值是IPO時30多倍。

第3名：好未來2010年IPO市值10億美元，今年最高市值近500億美元，十年漲了50倍。對於跟誰學來說，市場上有好未來這麼一家經過時間檢驗的領頭羊存在，是好事。

第2名：網易2000年上市，IPO市值4.6億美元，今年市值最高在650億美元上下，20年漲了140倍。

根據網易今年第二季度財報，網遊收入佔總收入的76%，可以說“豬廠”是一家名副其實的遊戲公司。同一季度騰訊網遊收入是網易的近3倍，其他業務收入是網易創新業務收入的20倍，兩家公司市值相差10倍左右，誰被高估了？

第1名：騰訊。2004年騰訊IPO市值62億港幣，今年市值最高在5.35萬億，16年漲了860倍。

因爲上市時間早，騰訊把成長紅利大部分釋放在了二級市場。如果以阿里2014年上市爲起點，那麼到目前爲止騰訊市值增長了5倍多，依然高於阿里的增幅。阿里強在變現能力，騰訊強在基本盤的不可替代性。

這十家公司中，排在前三位的上市時間都超過十年，其中網易和騰訊成立時間超過二十年，這也充分說明了一個道理：超高回報率要經得起時間的考驗。

當然，踩準時機是股市最重要的生存法則。回過頭來看，中國互聯網每隔七、八年就有一次黃金抄底機會：2005年買入騰訊和百度，2012年買入好未來和唯品會，2008年買入美團和拼多多，2019年買入京東和跟誰學……

但不得不說，封神很難，韭菜永不眠。