文/長頸鹿

編輯/小市妹

10月12日晚，國聯證券和國金證券分別發佈公告稱，終止籌劃重大資產重組事宜，這則公告足以讓一部分投資者徹夜難眠。9月20日，雙方發佈公告稱股票停牌，籌劃重大資產重組事宜，估計當天看到消息的投資者，絕對後悔週五之前沒有買入國聯或國金的股票，但是如果再看到今天的消息，反而會有所慶幸。市場就是這樣，因爲一個消息歡呼雀躍，同樣因爲一個消息低沉沮喪。

重組與股價有何關聯？

絕大部分投資者都有一個常識，一般情況下，公司合併會導致股價上漲。那到底是什麼原因呢？要想講清楚這個問題，需要從兩個方面考慮，第一是爭奪公司控制權。股票作爲權證，是公司擁有者的證明，享有投票權，如果持有股票足夠多，就可以控制公司，改組董事會，更換高管，甚至改變經營業務。這種併購一般都是惡意的，併購方與反併購房會在二級市場搶購股票，自然而然會推高股價。第二是產生規模效益。一般情況下認爲，兩個公司合併會讓新成立的公司產生運營高效、技術進步、競爭減小、市場擴大等效應，歸根結底就是盈利能力的增加，而股價本質上就是公司盈利能力的體現，所以股價會進一步升高。此類併購是善意的，不會產生搶購股票的現象，一般都是協商進行，國金證券和國聯證券合併就屬於這種。

合併泡湯，有何影響？

值得關注的是，9月18日，國金證券和國聯證券雙雙漲停，要知道那時尚未發佈重大資產重組公告，看來市場上已經有人知道消息了，準確地說，當天應該有很大一部分人已經嗅到合併的味道了，難道這可以說明我國A股市場是完全有效性市場？顯然不是，這是信息不對稱的結果。像這種事情還有很多，大家一定還記得四個月前的王府井（600859），有沒有一絲熟悉？對於國金證券和國聯證券來說，去看看9月18日前一個月有沒有資金潛伏進去就會明白一點了。事實上，兩家公司即使沒有合併成功影響也並不大，首先是沒有給股價飛漲的時間，9月18日異動，下一個交易日就停牌了，從這個角度講，我們的監管還是有力的。其次，兩家券商的股價依然在合理估值範圍內，即使開盤跌下去，估計很快也會跟着最近的趨勢漲回來。

誰被收割？

從現實情況來看，應該是在9月18日以及之前被忽悠進去的投資者是受害者，估計這一部分人會在開盤當日第一時間賣掉，這些人的賣盤是兩隻股票下行的誘因。從另一個角度來看，損失也不會太多，畢竟僅僅一個漲停板而已。但是可能被反覆收割，雖說這一次的合併失敗了，構成的利空消息會讓一部分投資者產生恐慌的心理，急於低價出售，等市場企穩，甚至超跌反彈回來，那一部分恐慌的投資者又會高位買入，這就悲劇了。

做多還是做空？

那到底該做多還是做空呢？正如前邊所講，股價是企業盈利能力的體現，如果能夠緊緊抓住盈利能力這個牛鼻子，基本上可以立於不敗之地。我們分析一下，首先，受合併消息影響，兩家公司的股價偏離程度不大，如果從長期投資的角度看，基本可以忽略不計；其次，此次合併失敗並非意味着以後再也不考慮了，失敗的原因是核心條款上存在分歧，我認爲分歧總會慢慢消除的，因爲兩家公司都有合併的意向，這必然意味着存在覈心利益契合點；最後，還要考慮兩隻股票的長期價值，國聯證券是次新股，還在高位，有一定風險，國金證券今年以來漲勢不錯，主要是跟着券商的大趨勢起來的，到底券商的估值如何，還要認真研究。

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