頻頻發債補血？中信證券資產負債率持續攀升，信用減值損失增2.9倍丨券商

中信證券今年上半年發債融資增加1.9倍，償還債務支付的現金也高達1222.33億元，同比增1.77倍。雖然該公司淨利潤增長，但利息淨收入下降41.22%

《投資時報》研究員田文會

發債已成爲券商重要融資手段，券商龍頭中信證券（600030.SH）近期更是頻頻公佈發債信息，今年上半年發債所融資金同比大增。

中信證券近日公佈了300億元次級公司債券發行獲批，而據該公司半年報，其今年上半年發行債券收到的現金爲1233.99億元，同比大增1.9倍，償還債務支付的現金也高達1222.33億元，同比增1.77倍。而經營活動產生的現金流量淨額爲308.99億元，同比大降22.32%。隨着發債上升，其資產負債率也呈上升趨勢。

今年上半年該公司雖然實現歸屬於母公司股東的淨利潤同比增長38.48%，但其利息淨收入同比大降41.22%，業務及管理費同比增長21.26%，信用減值損失同比大增2.9倍。

《投資時報》向中信證券就上述發債和業績等問題發送了溝通函，但截至發稿未收到回覆。

發債現金增1.9倍，資產負債率上升

今年以來，中信證券持續發債。半年報顯示，其經營活動現金流量淨額同比大降，發債成爲其重要的現金流來源。

9月16日，中信證券董事會公告收到證監會《關於同意中信證券股份有限公司向專業投資者公開發行次級公司債券註冊的批覆》。據此批覆，中信證券可以向專業投資者公開發行面值總額不超過300億元次級公司債券。本次次級公司債券分期發行，首期發行自同意註冊之日起12個月內完成；其餘各期債券發行，自同意註冊之日起24個月內完成。

而就在9月2日，中信證券董事會公告稱收到證監會出具的《關於中信證券股份有限公司公開發行永續次級債券有關意見的覆函》。根據該覆函，證監會對該公司公開發行永續次級債券無異議。

此前的5月19日，中信證券董事會公告稱收到證監會下發的《關於同意中信證券股份有限公司向專業投資者公開發行公司債券註冊的批覆》。根據該批覆，該公司向專業投資者公開發行面值總額不超過500億元公司債券的註冊申請獲得覈准。本次該公司債券採用分期發行方式，首期發行自同意註冊之日起12個月內完成；其餘各期債券發行，自同意註冊之日起24個月內完成。

中信證券半年報顯示，發行債券爲該公司現金流重要來源。截至上半年末，該公司現金及現金等價物餘額爲2225.85億元，當期現金及現金等價物淨增加額爲447.62億元，同比增4.67%。其中，經營活動產生的現金流量淨額爲308.99億元，同比大降22.32%；投資活動產生的現金流量淨額爲49.56億元，同比增3.87倍；籌資活動產生的現金流量淨額爲85.87億元，同比增3.28倍。經營活動現金流量淨額的下降通過投資活動和籌資活動補上。

其中，其籌資活動現金流中，流入爲1376.85億元，同比增1.75倍，流出爲1290.98億元，同比增1.68倍。籌資活動現金流入中，發行債券收到的現金爲1233.99億元，同比增1.90倍；現金流出中，償還債務支付的現金爲1222.33億元，同比增1.77倍。

隨着發債增加，該公司資產負債率也出現上升趨勢。中信證券半年報和年報顯示，2018年末、2019年末、2020年上半年末，其資產負債率分別爲71.76%、75.25%、77.18%。

中信證券歸母淨利潤及增長率（單位：億元）

數據來源：Wind

利息淨收入滑坡，信用減值損失大增

今年上半年，中信證券業績實現較快增長，但其中利息淨收入大降，且信用減值損失大增。

具體來看，該公司歸屬於母公司股東的淨利潤爲89.26億元，同比增38.48%，營業收入爲267.44億元，同比增22.73%，營業支出爲148.67億元，同比增15.6%。

營業收入中，手續費及佣金淨收入爲108.27億元，同比增26.57%，但利息淨收入爲8.1億元，同比降41.22%，投資收益爲81.3億元，同比降 1.70%，其他業務收入爲28.36億元，同比降29.85%。同時，公允價值變動收益爲37.57億元，而上年同期爲-7.96億元，同比變化較大。

利息淨收入中，該公司利息收入爲69.57億元，同比增4.93%，利息支出爲61.47億元，同比增17.02%，利息支出增速遠高於利息收入。利息收入中，融資融券利息收入爲27.13億元，同比增21.12%，貨幣資金及結算備付金利息收入爲24.37億元，同比增5.09%，買入返售利息收入爲13.71億元，同比降6.61%，其中，股權質押回購利息收入爲11.59億元，同比降2.19%。利息支出中，應付債券利息支出爲27.99億元，同比增7.04%，賣出回購利息支出爲18.35億元，同比增25.94%，拆入資金利息支出爲4.46億元，同比增26.7%。

其營業支出增長主要是業務及管理費及信用減值損失增加所致，其中，業務及管理費爲97.77億元，同比增21.26%，信用減值損失爲20.35億元，同比大增2.9倍，其他業務成本爲26.02億元，同比降33.33%。業務及管理費主要爲職工費用，爲75.06億元，同比增28.33%。信用減值損失增長主要是因買入返售金融資產和融出資金的信用減值損失增長，其中，買入返售金融資產信用減值損失爲11.41億元，同比增196.36%，融出資金信用減值損失爲4.83億元，而上年同期爲-0.51億元。

中信證券半年報相關科目變動分析表

數據來源：中信證券2020年半年報