交銀國際發佈報告指，3季度各品牌強勁反彈。在FILA Fusion（50%）和FILAKids（>30%）的推動下，FILA的銷售收入同比增速提升至20-25%。受1）安踏（02020-HK）兒童增長的推動（同比增長低雙位數），以及2）安踏品牌線上銷售增長50%，安踏品牌3季度也恢復至低個位數正增長。安踏大貨（線下）仍錄得個位數下降。

黃金週銷售同比增長40%以上，由於安踏正爲雙十一備貨，導致3季度末渠道庫存較高（安踏6倍、FILA8倍）。今年冬季較往年來得更早也將有助於羽絨服/保暖服裝的銷售。Amer在3季度的復甦好於預期，公司有信心在今年下半年實現盈利（4季度是旺季），致力於實現全年收支平衡。

由於1）3季度FILA銷售強勁反彈，2）Descente和Kolon增長加速，3）安踏有望將2000家特許經營店轉變爲直接零售（目前800家已轉化），我們對於2021年更加樂觀。

該行重申安踏買入評級，上調目標價至97港元。目標價相當於2021年EPS的27倍（此前預測爲23倍），相當於1.0倍PEG（2019-22E年的EPS複合增長率爲27%）。該行對2020/21/22的每股收益預測分別比市場預期高5%/5%/11%。