文章來源：財經銳眼

幾經波折，由海清代言的浙江帥豐集成竈終於確定在10月19日正式登陸上交所掛牌上市，股票簡稱“帥豐電器（605336.SH）”。

（帥豐集成竈官網截圖）

不過，10月16日，在其發佈的IPO上市公告中，披露的今年前三季度的業績實在不如人意。

公告顯示，2020年1-9月，公司實現營收4.68億，同比微增1.04%，實現歸母淨利潤1.24億，同比增長15.76%，實現扣非淨利潤1.13億，同比增長33.67%。

（帥豐電器上市公告截圖）

下週一，這家賣集成竈的上市公司就要出來跟A股的投資者見面了，沒想到在見面前公司給了大家這麼大一個“驚喜”，還沒上市就宣告收入增長乏力。

什麼情況？在招股書中不是說，是爲了擴大產能才上市募資的嗎，既然業績都增長乏力了，還要擴什麼產，擴產後的產品又賣給誰呢？增長乏力、市佔率下滑，卻逆勢擴產

或許有人要說，單從一個三季報數據得出增長乏力的結論，太過武斷。但銳眼哥查看了一下帥豐集成竈的招股書，營收放緩的趨勢是確實存在的，與此同時，公司的毛利率還低於競爭對手。

（帥豐電器招股書截圖）

因此，雖然公司已成功過會，且在下週一（10月19日）就會正式掛牌交易，但是，銳眼哥還是要提醒投資者謹慎對待這家公司。

帥豐集成竈的上市招股書實際上有兩個版本，第一個版本是在2019年6月申報的，因被質疑公司線上銷售數據造假，而被退了回來，緊接着公司又在2019年12月提交了第二個版本的招股書，第二版在今年8月成功過會。

招股書披露，此次IPO發行3520萬股擬募資7.91億，其中5.31億用於年新增40萬臺智能化集成竈項目、1.1億用於高端廚房配套生產線項目、1.5億用於營銷網絡建設項目，三個項目總投資13.08億，公司沒有披露剩餘投資金額的來源，應該是來自自有資金。

（帥豐電器招股書截圖）

值得注意的是，在帥豐集成竈申請上市之前，從2018年至今，公司就一直持有較大規模的現金和理財產品。截至9月底，公司持有的現金超過9.46億，交易性金融資產2.25億，手上大規模的現金增加，公司稱是IPO募集資金逐步到位所致。

（帥豐電器招股書截圖）

剔除募集資金到位的影響，帥豐集成竈從2018年開始一直保有超過2個億的理財規模，實在有點不太尋常，特別是公司的理財規模還遠超現金量，這些似乎都在說明，公司其實並不太缺錢，且沒有更好的項目去運用這些資金，這可以從公司近幾年的產銷率上得到證實。

（帥豐電器招股書截圖）

咋一看，帥豐集成竈的產銷率都還是比較高的，但是自2017年之後，公司的產銷率開始逐步下降。隨着產銷率的逐步下降，公司在集成竈行業的市場佔有率也隨之下滑。招股書披露，帥豐集成竈在2016-2019年的市佔率分別爲：12.5%、11.8%、9%、7%，呈逐年下滑態勢。

然而，在這種情況下，我們是不是有理由問一句，帥豐集成竈在自身收入增長乏力、產銷率下降、市佔率下滑的背景下，還要上市募資擴產的合理性在哪裏？巨頭入場，集成竈陷紅海競爭

集成竈與空調、廚電等家電產品類似，都屬於房地產後週期市場，行業變化與房地產竣工週期密切相關，行業很多公司都採取與開發商綁定的營銷策略，以搶佔市場。

以行業龍頭浙江美大爲例，早在2012年就通過上市融資獲得資本及規模的擴張，緊接着又抓住2014年後房地產去庫存的發展黃金時機，其營收規模從2012年的3.62億增長到2019年的16.84億，規模是帥豐集成竈的2倍多，特別是自2014年之後，浙江美大的營收增速平均保持在20%以上，2019年的增速爲20.24%。

從這個對比圖上可以看出，帥豐電器相比浙江美大除了規模上的差距，在營收增速上的差距也不小。同時也可以看出，自2017年底房地產調控趨嚴、國家堅持“房住不炒”之後，整個家電行業的收入增速都在放緩，集成竈行業當然也不例外，但帥豐電器收入增速下滑的更快。

這一點也可以理解，畢竟帥豐集成竈無論在收入規模上，還是在品牌知名度上都要遠低於浙江美大。過去幾年，由於消費升級，人們對品牌的消費意願更大，家電行業的“馬太效應”越來越明顯。

（數據來源：中國產業信息網）

在消費者認知方面，浙江美大也是帥豐電器的近2倍，這與收入規模的2倍多差距相符。從市場佔有率來看，2019年浙江美大在集成竈領域的佔有率約爲30%，而帥豐電器的市場佔有率僅爲7%。

除了與同行競爭處於劣勢外，就整個集成竈行業來說，在目前房地產調控不斷深入，家電行業增速放緩的大背景下，集成竈廠商還面臨傳統廚電廠商的競爭。

比如，在油煙機和燃氣竈領域，老闆電器佔據絕對市場份額，2019年的銷售規模超過77億，方太、華帝、美的也分別佔據10%的市場份額。在行業低迷時期，這些參與者肯定會進入集成竈領域搶佔市場。

不僅如此，由於集成竈高利潤率的吸引力，近幾年，美的、海爾、奧克斯、TCL等家電巨頭也紛紛佈局，搶灘集成竈市場份額，行業逐步進入紅海競爭市場。

可以想象一下，當千億級的美的、海爾等巨頭大規模進入之後，像帥豐集成竈這種幾個億營收規模的小玩家，還如何去搶到更大的市場“蛋糕”，表現在財務上，又如何實現業績的增長？

帥豐電器現在急着上市，顯然是想借助資本市場的力量實現規模擴張，但事實上，它確實已經錯過了房地產的“黃金十年”！

相關文章