10月20日，海瀾之家換了新代言人：周杰倫。

其實，周董是最愛粉絲的藝人。

在那批80、90粉絲還是學生黨的時候代言了美特斯邦威、優樂美奶茶；在粉絲進入社會開始打工的時候代言了愛瑪電動車；現在粉絲漸漸步入中年，略微發福的周董剛好代言了海瀾之家。

2017年，在分析海瀾之家的時候，星空君發現這家看似業績優異的公司，存貨存在着巨大風險。

2018年，星空君在《證券市場週刊》發表了一篇質疑海瀾之家存貨的文章：《海瀾之家，存貨跌價準備的計算依據存疑》。

通過對存貨的分析，得出一個結論，公司存在着轉成本虛增利潤等嫌疑。

先是2018年上交所給海瀾之家發去了存貨相關的問詢函，揭露出公司存貨裏的貓膩，到了2020年上半年，乾脆借疫情之名，把存貨雷主動刺爆了。

半年報顯示，公司計提了3.75億的存貨跌價減值準備。考慮到這僅僅是半年報，等待披露年報的時候，有望是一個鉅額數字。

1、 什麼是存貨跌價準備

爲了和國際會計準則趨同，中國的會計準則在不斷的修訂過程中，增加了許多國際準則的常見項目。

比如減值準備。

早期的會計準則沒有這麼多減值準備，後來先是增加了八項準備，背的頭昏腦脹，再後來幾乎每個資產項目都有減值準備，反而好記了。

根據準則規定，資產負債表日，企業將每個存貨項目的成本與其可變現淨值逐一進行比較，按較低者計量存貨。其中可變現淨值低於成本的，兩者的差額即爲應計提的存貨跌價準備。

也就是說，出報表的時候要對存貨進行盤點，將可變現淨值低於成本的部分，計提存貨跌價準備。

所謂可變現淨值，其實是一個估計數，也就存在着財務修飾的空間。

會計準則對減值準備的最低下限要求是每年年報至少測試一次，很多公司也就這麼執行。所以經常看到上市公司三季報好好的，年報突然天雷滾滾。

由於直接影響淨利潤，除非實在扛不住了，上市公司不會主動體現出存貨跌價準備，除非預計全年金額特別巨大，也很少會在半年報中就主動披露... ...

2、 服裝業的潛規則：退貨

不同的服裝企業應對退換貨，處理方式不同。

無法再次銷售的退換貨產品，有的和代理商籤合同時談好，只接受一定比例的退換貨；有的可以退回服裝廠；有的只能打折降價處理... ...

海瀾之家的處理比較騷。

換標，降價，到十八線城市再賣。

海瀾之家有個叫海一家的子品牌，承接海瀾之家的退換貨，換標後低價賣。實在賣不掉的，才計提存貨跌價準備。

2018年，在上交所發了問詢函後，公司披露了不同子品牌的計提存貨跌價準備的標準。

由於海一家品牌本身是承接的海瀾之家品牌的產品，因此庫齡1年以上計提存貨跌價準備看似很及時，其實已經給海瀾之家續命了一年。

到了2020年半年報，星空君驚訝的發現，又有了新貓膩。

咦，少了兩行。

愛居兔是一個女裝品牌，本來在男裝爲主的海瀾之家體系裏，就比較少見，姑且視而不見。

海一家呢？

莫非這個品牌不做了？星空君特意去看了看旗艦店，正在搞秋褲大促。

換言之，這個品牌計提存貨跌價準備的標準，被公司挪到了"其他品牌"，意味着不按照庫齡，而是"單獨測試"。

所謂單獨測試，就是不設標準，操作空間就大了。

三、2020，海瀾之家的洗澡年

最近有個消息，阿里加大了對大潤發母公司的投資，成爲大潤發的實控人。

這是阿里的常規玩法，阿里的投資路線非常廣，但有的投資只是爲了賽道卡位，避免被競爭對手拿走。阿里真正看好的公司，都會謀求控股和並表。

從恒生電子，到餓了麼莫不如此。

而騰訊就不太一樣，會給被投資方一個很大的自主權，比如京東、美團、拼多多，騰訊持有很大比例的股份，但不會干涉其經營。

2018年，騰訊參股海瀾之家。

作爲被騰訊"選定"的海瀾之家，有什麼亮點呢？

星空君當時曾經對比了幾家服裝業上市公司，發現了騰訊的真實用意：普及微信支付。

所謂新零售，都是忽悠人的。新零售，其實就是新支付。

海瀾之家是線下門店最多的服裝連鎖企業，多達6000家左右，觸達客戶羣體數以億計。讓這些用戶使用微信支付，成爲騰訊生態圈裏的一分子，纔是馬化騰的如意算盤。

無論海瀾之家賺不賺錢，都不是最重要的。

但是，爲了讓金主看上自己，海瀾之家也盡力了。

公司業績一路保持上漲，2018年被騰訊注資後稍微緩了口氣，2019年營收繼續增長的情況下，淨利潤略有下滑，主要原因也是存貨跌價準備開始大幅增加。

到了2020年，疊加疫情的影響，扛不住了。

公司選擇了主動刺破泡沫，暴雷。

半年報只是一個引子，年報才更精彩。

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