二胎還不夠，三孩要開放？難怪機器人題材要火！
作者/星空下的牛腩
編輯/星空下的菠菜
排版/星空下的小魚
恒大永遠不缺話題性，那邊許老闆剛消停，這邊許老闆年薪1500萬請來的任澤平又來搞事情。上週末，任澤平建議在“十四五”時期儘快放開三孩，並且表示先放開三孩“符合民意”。
爲什麼要放開三孩？這是因爲二孩已經帶不動出生率了。從放開二孩的實際效果上來看，我國人口出生率下滑的大趨勢，並沒有得到根本上的改善。就連山東這個最能生的人口大省，現在也生不動了。山東的出生率已經從2017年的17.54‰，斷崖式地下滑到2019年的11.77‰。
山東省出生率。圖片來源：和訊網
這樣看來，任澤平的建議似乎的確是憂國憂民。
但是看到這個消息，牛腩只想呵呵。可能對於1500萬年薪的任澤平來說，多養一個孩子的確沒什麼壓力，但是那些已經被房子掏空6個錢包的年輕人又如何呢？（相關閱讀：地產富豪集體“崩盤”，王健林最慘！）
說到房子，任澤平對於房地產的分析框架廣爲流傳：長期看人口，中期看土地，短期看金融。這樣看來，在頭部房企供職的任澤平，鼓勵大家多生孩子，是不是再給韭菜施肥？咱也不知道，咱也不敢問。
人口的確是生產力。但是，科學技術卻是第一生產力。大量的人口，一方面帶來了巨大的就業壓力；另一方面，這種勞動力市場的供過於求，也不會鼓勵企業在提高生產率上面下功夫。
對於這一點，紅牆心裏跟明鏡似的。所以，上週末紅牆內6個職能部門聯合發文，支持機器人及智能裝備的推廣。
圖片來源：證券時報
緊盯紅牆的指揮棒，是不會喫大虧的。在今天早盤的恐慌性下跌中，類似銳奇股份等機器人概念股實現了逆勢上漲。
毫無疑問，中國的製造業升級，離不開自動化的普及，而這將在需求端形成對於工業機器人的利好。除此之外，牛腩認爲，還可以關注以下3個投資邏輯：
- 我國人口老齡化的另一個表現是勞動力成本上升，在這一趨勢下，機器人在重複勞動環節替代人力，其經濟價值開始顯現；
- 工廠購買機器人屬於設備投資，而這方面存在着10年左右的朱格拉週期，興業銀行首席經濟學家魯政委認爲，伴隨着新基建的啓動，新的一輪朱格拉週期或已經開始；
- 工業機器人主要用於汽車和消費電子，近期汽車行業股價的強勢，傳遞出了復甦的預期，而且復甦的景氣往往會沿產業鏈向上遊傳導。
這樣看來，從紅牆裏傳出的利好只是錦上添花，真正的驅動力仍然是市場行爲。可喜的是，機器人滲透率的提升，實際上已經開始了。紀錄片《美國工廠》的最後一個鏡頭，曹德旺的福耀玻璃已經在生產線上佈置了機器人。
前景是廣闊的，但道路卻也是曲折的。在供給端，上游的核心零部件是利潤最爲豐厚的環節。減速器、伺服系統、控制器，這三大核心零部件構成了機器人成本的70%左右，但這一環節主要被日本及歐美廠商把控。國內企業目前仍然是利潤相對微薄的集成商，說白了就是組裝工廠。
圖片來源：頭豹研究院
那麼，這是不是意味着，A股相關上市公司就沒有投資機會了呢？
其實也未必如此。在牛腩看來，我們的研究最終還是要爲投資服務，雖說不能脫離實體經濟看股市，但股市終究是一個在實體經濟基礎上講故事的地方——怎樣把故事講得既有邏輯，還有想象力，就很考驗水平了。
國內機器人行業可以講怎樣的故事？在牛腩看來，基於以下2個投資邏輯的故事，存在想象的空間：
- 國產替代，攻堅克難；
- 機器人對於傳統設備的替代，講給行業在週期性的技術上，疊加成長性。
所以，具體到選股層面，一是關注與外資合作的本土企業，發揮拿來主義，師夷長技以制夷；二是尋找集成商龍頭，畢竟提供集成方案所需要的大量經驗，這本身就構成了公司的護城河。
在擇時方面，從博弈的角度講，機器人行業所在製造業存在着補漲的潛力。補漲潛力的爆發，與前期強勢的“抱團股”的崩塌有密切聯繫。
週末有兩件大事，可能促成這種風格轉換：
- “民間股神”林園減持“藥中茅臺”片仔癀，雖然林園通過媒體進行了澄清，但股價早盤仍然一度跌停；
- 真正的茅臺三季報不及預期，早盤低開超5%。
樹終究不能長到天上去。當強者恆強的信仰破滅，股價處於窪地的板塊，自然就成了資金新的避風港。
最後來看一看盤面。指數的走勢，再次驗證了當前震盪市的屬性。上週五已經大陰線深度調整了，結果早盤看起來又是一根大陰線，簡直讓人痛不欲生。但是，當悲觀情緒被集中宣泄之後，多頭開始了絕地反擊。反彈力度最大的創業板，被拉起後，漲幅一度超過1%，振幅更是接近3%。
相比之下，上證指數就弱得多了，而這和前面提到的白馬股中，抱團資金的出逃，不無關係。這種市場風格的切換，值得引起我們的重視。
接下來，市場很可能會迎來估值修復。不過，漲得多的抱團白馬股，估值是向下修復；有基本面支撐的低價股，估值將向上修復。
要考慮安全邊際，而不是一味地強調護城河，這樣纔是真正的價值投資者。
注：本文不構成投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
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