2020年3季度收入略差於預期。2020年3季度收入同比下跌31.2%至7.40億港元。收入下滑從2季度的-54.6%縮窄至3季度的-31.2%。2020年3季度整體可比門店銷售同比下滑25.1%。電商業務則錄得同比45.5%的強勁增長。內地和臺灣比其他市場恢復的更好。2020年3季度公司的整體財務狀況維持穩健，存貨同比減少7.3%，淨現金餘額同比增加7.6%。

分別調整2020-2022年每股盈利預測+18.7%、-8.9%和-12.7%至-0.140港元、0.084港元和0.133港元。公司2020年3季度的業務復甦弱於預期。考慮到疫情的反覆所造成的全球經濟環境的高度不確定性，我們降低了2020年4季度公司業務復甦的預期。因此我們分別下調2020-2022年收入預測5.1%、2.9%和3.1%。

維持1.25港元的目標價以及“中性”評級。我們預期2020年4季度公司的業務將會繼續承受疫情造成的傷害，但或將在2021年部分恢復。在此期間，公司將盡力保持健康的現金狀況和運營資金。我們預期公司仍將在接下來幾年中維持較高派息比率，這使其股息回報率非常具有吸引力。我們的目標價分別相當於14.8倍和9.4倍2021年和2022年市盈率，以及4.6%的下降空間。