LPG行情分析

海內市場：10月份是我國LPG現貨市場由淡轉旺的時間節點，華北華東等地區氣溫大幅下降，且今年冬天受到拉尼娜的影響，大概率爲寒冬，利好LPG的需求；化工方面，10月份萬華裂解裝置投產，化工需求仍將保持較強。供給端受到美國颶風以及港口大霧導致的裝船延期，或存在一定程度的下降，整體供需格式較好。

操縱上建議PG01逢低買入，點位參考3800左右，目前4000。

風險提示：基差不迴歸。

價差：暫無操縱建議。

一、需求端

1.1.LPG下游化工需求情況

MTBE：本週東營明源、濱州裕華、青州天安、樺超、銘浩等裝置繼承檢驗中。成泰裝置於昨日停工，進入爲期一月左右的檢驗，玉皇產量小幅下降，其他工廠開工無顯著變化，正常運行爲主。因節日期間需求有限，部門工廠或有停工及減產計劃，預計下週MTBE開工率及產量較本週小幅降低。

烷基化：截止9月30日，隆衆石化網監測的全國63家烷基化廠家中，有41家烷基化裝置開工運行，開工率維持50.4%左右，海內本週產量13.764萬噸，周內華邦廠家復工，湖北渝楚廠家檢驗，預計一週左右。下週市場湖北渝楚廠家預期復工，預計下週海內烷基化裝置開工率在52%四周，小幅晉升。

PDH：東華能源(002221,股吧)位於寧波的PDH裝置將於11月正式投產。

圖表2 PDH利潤

圖表3 PDH開工率

圖表4 MTBE利潤

圖表5 MTBE開工率

圖表6 烷基化利潤

圖表7 烷基化開工率

圖表8 醋酸仲丁酯開工率

圖表9 丁酮開工率

1.2.LPG下游燃燒市場需求情況

本週華東、華南以及華北氣溫大幅下降，目前低於歷史同期水平，有利於燃燒需求。後期跟着拉尼娜現象發生概率的上升，寒冬預期增加，有利於燃燒需求。1688採購指數走平，產業需求依舊不佳。

圖表10 華南主要城市平均氣溫

圖表11 華東主要城市平均氣溫

圖表12 華北主要城市平均氣溫

圖表13 1688指數

二、供給端

2.1．國產供給

據隆衆資訊統計，截至2020年9月30日，山東地煉常減壓產能利用率爲73.43%，環比上漲0.56%，同比上漲14.56%。

本週無新開停工煉廠，部門前期個別裝置檢驗煉廠開始恢復出產，故常減壓裝置負荷有所晉升，目前40家樣本中常減壓全部停工煉廠僅有東營石化。下週無計劃開停工煉廠，不外下週正處雙節假期，高速路危化品限行，不排除部門煉廠因銷售不暢下調加工負荷，預計下週山東地煉常減壓產能利用率微幅下調。

圖表14 山東地煉開工率

圖表15 主營煉廠開工率

圖表16 氣分裝置開工率

圖表17 LPG周產量

圖表18 LPG主要煉廠日產量

圖表19 山東煉廠綜合利潤

2.2．進出口供給

入口方面，根據船期數據顯示，本週到港數較上週大幅減少，9月到港數環比有所下降。且前期美國受颶風氣候影響，美國休斯頓航道於9月20日至23日封閉，至少20艘超大型運輸船延誤，十月部門到港或有延期。

圖表20 華南LPG入口利潤

圖表21 LPG入口船期（近月統計不完整）

圖表22 LPG運價：中東至遠東

圖表23 全球LPG造船完工量

2.3.LPG海內港口庫存

本週華東以及華南地區港口大幅去庫，一方面因爲本週到港船期較少，另一方面鄰近假期，下游多有備貨需求，且上游降價出售；煉廠來看，山東和華東地區煉廠小幅累庫，主要因爲雙節假期高速路危化品限行出貨不暢，華南煉廠降價使得出貨情況較好，小幅去庫。

圖表24 華東碼頭LPG庫存

圖表25 華南碼頭LPG庫存

圖表26 LPG各地庫存率

三、LPG價格與價差分析

本週LPG現貨價格在國慶期間大幅回升，主要在於國慶前降價銷售情況較好，煉廠庫存水平尚可，旺季來臨時貿易商開始繼承提價；到岸貼水目前也大幅走高，主要在於燃燒需求季節性走強且今年寒冬預期增加。從月差來看，11-1月差再次走低，前期我們提到做多12-01月差頭寸在-50左右止盈，目前走勢符合我們的建議。

圖表27 LPG現貨價格季節性

圖表28 LPG月間價差

圖表29 LPG主力基差

圖表30 丙烷到岸貼水——華南

圖表31 丙烷到岸貼水——華東

圖表32 丙烷離岸貼水——華南壓力貨

四、結論

操縱上建議PG01逢低買入，點位參考3800左右，目前4000。

浙商期貨1隊 洪曉強