長春高新，1500億“東北股王”的隱憂
原標題：長春高新，1500億“東北股王”的隱憂
“剛出ICU，就去大保健”，用這句話形容東北市值最大的上市公司長春高新，再恰當不過。
前幾天還在一路下跌並創出階段新低的長春高新（000661.SZ），突然間來了個強勢大反彈。
10月27日，長春高新高開高走，並在當天下午以漲停板這種“睥睨天下”的姿態收盤。
這也讓長春高新迅速成爲東方財富人氣榜排名第一的公司。
曾因泄密導致股價暴跌
長春高新，最核心產品是生長激素，主營業績多年來持續增長，是東北三省上市公司裏最亮的一顆“明珠”。
就在今年8月初，長春高新來到513.5元的歷史最高價之後一路下跌，並在9月14日以一個罕見的重磅跌停，成爲當天股市最大的一枚地雷。
當時長春高新曝出了一些利空消息，公司旗下最重要的業務板塊，做生長激素的金賽藥業在7月份出現了歷史首次同比下滑。
更令人質疑的是，這一消息是金賽藥業的總經理金磊博士在與某機構一對一交流這種場合透露的。
也就是說，這是一則典型的內幕消息泄露導致的股價暴跌事件。
一時間，市場對長春高新的質疑紛至沓來。
10月23日，長春高新再度大跌近9%，較8月初的高點下跌了33%。
兩個多月蒸發三分之一的市值，正當人們認爲“行業茅臺”長春高新已經徹底崩塌之時，長春高新卻“強勢續命”，在10月26日大漲5%，10月27日漲停。
多重利好，催生股價漲停
伴隨股價強勢反彈的，是消息面上的各種利好。
第一，業績超預期大增。
長春高新在10月26日發佈的2020年三季報顯示，前三季度公司實現營收63.99億元，同比增長17.55%；淨利22.6億元，同比增長82.19%。其中，第三季度淨利潤9.5億元，同比增長84.91%。
金磊之前在與機構的交流紀要中透露，“7月份同比下滑，8月份因爲開學的原因又不能動了”，這無疑是在暗示金賽藥業三季度的業績不會好，然而結果卻是長春高新超過80%的巨大增長。
事實上，金賽藥業三季度實現收入42.49億元，同比增長16.35%；實現淨利潤19.89億元，同比增長32.98%。
這個結果，應該說比大部分人預期的都要好。
業績的前後反差如此之大，好比重病患者突然變成肌肉猛男。股市裏有句話叫“預期差就是生產力”，強烈的業績反差就是給長春生物股價打下的“雞血”。
第二，研發新冠疫苗。
長春高新董祕安吉祥在回覆投資者的提出的“公司有沒有新冠疫苗的生產研發，還有就是皮噴流感疫苗生產訂單進展怎麼樣？”時表示，新冠疫苗的研發已有安排並順利推進。
A股的疫苗股在7月份集體暴漲，是當時股市核心主熱點。目前隨着天氣轉冷，全球處於新冠第二波大爆發階段，部分疫苗股在十一長假之後，又出現了強勢上漲，所以長春高新說自己已經研發新冠疫苗時，對股價又是一重利好。
現在市面上的新冠疫苗競爭激烈，最大的生產份額到底會花落誰家都不好說，長春高新此時介入新冠疫苗研發，屬於給投資者帶來“意外驚喜”。
第三，百克生物高速增長。
長春高新有四大主營業務板塊：金賽藥業、高新地產、華康藥業、百克生物。
金賽藥業是無可爭議的老大，因爲規模較大，發展速度與百克生物相比，慢了很多。
百克生物目前主要做水痘疫苗、狂犬疫苗和動感鼻噴流感疫苗，公司發展勢頭迅猛。
今年前三季度，百克生物實現收入10.75 億元，同比增長51.11%；淨利潤3.34億元，同比大增81.88%。
而且，長春高新還要將百克生物單獨拆分出去，在科創板上市。
受新冠疫情的影響，今年冬季如果得了流感將會比以往更加麻煩，因此打流感疫苗前所未有的火爆。有新聞報道，很多地方打流感疫苗的預約已經爆滿。
這三個“大利好”之外，還有一個小利好：長春高新透露“金派格一期PEG原料藥項目”目前在小規模驗證的試生產中。
百克生物，高增長背後的隱憂
以上多個利好消息，合力促成了長春高新股價強勢反彈，那麼長春高新就此徹底逆轉，重回牛市通道，還是曇花一現，反彈兩天後繼續下跌呢？
從前文可以看出，如果說金賽藥業是長春高新的大白馬，那麼增長強勁的百克生物就是長春生物旗下的“大黑馬”。
這家公司業績增速迅猛，但同樣存在着一些問題。
百克生物目前主要做水痘疫苗、狂犬疫苗和動感鼻噴流感疫苗，但這三項疫苗並非均衡分佈。
百克生物90%以上的主營收入，都是靠水痘疫苗產品。
目前的水痘疫苗市場上，還有另外4家同行的產品也在上市中。
產品結構過於單一的風險，是醫藥類上市公司的重大風險，一旦競爭對手哪天搞出更強的產品，對結構單一的醫藥企業就是致命衝擊。
因此我們能看到無論是國際醫藥巨頭，還是A股的醫藥巨頭恆瑞醫藥都是多條腿走路，有多個爆款藥物單品。
嚴重仰仗水痘疫苗的百克生物能否保持優勢呢？這要看研發投入情況。
2017-2019年和2020年上半年，百克生物研發投入分別爲4103.76萬元、6179.97萬元、6516.19萬元、4410.67萬元，研發投入佔營業收入比例分別爲5.94%、6.07%、6.68%、7.35%。
雖然整體上研發投入佔比在不斷提高，但與同行同期平均的7.92%、8.83%、6.70%和9.18%相比，均有差距。
公司同期的推廣費用分別爲3.08億元、4.46億元、3.83億元和2.19億元，佔同期營業收入比例依次爲44.57%、43.77%、39.24%和36.5%。
可以看出，百克生物總體上呈現“低研發，高營銷”的特點。
至於長春高新最主要的業務金賽生物，如果說有什麼“硬傷”的話，那就是大客戶中很多都是小門診。
比如，金賽藥業2017年第二大客戶、2018年第四大客戶杭州健兒醫療門診部有限公司，別看是個“公司”的名頭，其實就是一家小門診，它在2019年年底實繳資本僅有5萬元。
就是這樣一家5萬元級別的小門診，卻在2017、2018年爲金賽藥業貢獻了1.02億元、1.09億元的銷售收入。
結束語
關於之前金磊提前將信息泄密給調研機構的問題，10月27日長春高新董事、總經理安吉祥這樣說：“相關責任人已作深刻反省。公司一直致力於公平披露信息。相關信披制度已經修改更新，後續將對違反信披制度的責任人給予處罰。”
後續是在什麼時間，給予怎樣的處罰？是真真切切的處罰還是“高舉輕落”型的處罰，投資者都很關注，筆者也將持續關注並追蹤。