投资不过山海关，现在又多了一个例子……

01

最近金融圈的大瓜，当属华晨集团债务违约。

10月23日，华晨集团未能按期兑付私募债券“17华汽05”，债券余额10亿元。

随后，华晨汽车在一份落款10月23日的公告中证实了这一消息。

公告显示，华晨汽车本应于10月21日16：00前将“17华汽05”的本金10亿元、利息5300万元以及相应手续费转至指定银行账户，但截至2020年10月22日17：00，尚未完成转款。

据财新报道，华晨集团回应称，公司当前资金确实出现暂时困难，未能按期兑付到期债券，正在积极努力研究解决办法。

公开信息显示，“17华汽05”发行规模为10亿元，票面利率为5.3%，不久前的10月20日，该债券被调低债项评级至A+。

值得注意的是，这是华晨汽车在公开债券市场上的首次违约。

有业内人士指，这个违约，对辽宁乃至东三省的债券市场来说，都或许是个历史转折点。

更加诡异的地方在于，据半年报显示，截至二季末华晨控股货币资金升至513.76亿元。

对此，违约后，投资人质问，账上这么多钱，为啥不还？是不是财务造假？

华晨汽车到底怎么回事？

02

华晨集团的债务危机，早有端倪。

今年8月，中证评级披露的高隐含违约率债券名单中，华晨集团旗下的“17华汽01”、“18华汽01”、“18华汽03”赫然在列。此后的几个交易日，华晨集团旗下多只债券持续下跌。

除了债券问题，华晨汽车也未能按时足额兑付江苏信托-信保盛158号(华晨汽车)集合资金信托计划。为此，江苏信托日前召开受益人大会，经大会审议、表决，江苏信托向华晨集团发出提前还款的通知书。

该提前还款通知书显示，华晨汽车应于10月12日兑付贷款本金10.01亿元、利息2000万元、罚息668.38 万元，但截至10月15日，华晨集团并未按约定兑付贷款本息。

随着华晨汽车债务风险恶化，华晨集团的主体信用评级也在下降。

在一个月不到的时间内，东方金诚将华晨集团的主体信用由AAA两次下调至AA-；大公国际将其主体信用由AAA两次下调至A+，连掉4级。

评级下调的原因可以总结为一句话：

担心华晨集团还不上债。

大公评级认为，华晨集团银行授信额度下降，未使用授信额度小，面临一定融资压力。同时，公司多次被列入被执行人，涉及多项股权冻结事项。

数据显示，截至2020年一季度，华晨集团合并口径的银行授信额度为325.65亿元，未使用授信额度为23.68亿元，同比分别下降10.67%和48.22%，公司再融资能力受到冲击，现金流压力被进一步放大。

此外，通过天眼查数据显示，今年以来，华晨集团频频被列为被执行人，仅9月一个月就高达15次，当前被执行总金额超过5亿。

据悉，截至2020年3月末，华晨集团负债总额（含华晨宝马）已达1226.75亿元，其中流动负债占比78%，资产负债率接近70%，高于行业平均水平。

不仅如此，华晨集团共存续15只债券，存量规模为175.73亿元。其中2020年年内到期的债券金额为13.73亿元，2021年到期的债券金额为65亿元。共有101亿元将于1至3年内到期，61亿元将于3至5年内到期。

可见，华晨集团的短期偿债压力巨大，并不是违约10亿那么简单。

03

实际上，眼下身陷困境的华晨集团，也曾光环围绕，更是东北汽车工业代表企业之一。

据官网信息显示，华晨集团是隶属于辽宁省国资委的重点国有企业，历史可追溯到1949年成立的国营东北公路总局汽车修造厂。

目前，华晨控股旗下拥有4家上市公司：华晨中国（01114.HK）、申华控股（600653.SH）、金杯汽车（600609.SH）以及新晨动力（01148.HK）。

说到华晨集团，大多数人会在第一时间想到华晨宝马；而华晨宝马，也是目前华晨集团最重要的财务支柱。

一直以来，最能让华晨集团赚到钱的，都是合资品牌华晨宝马。

2003年，宝马集团来到中国，与华晨集团联手成立了华晨宝马。目前，华晨宝马拥有两座世界级的整车工厂和一座动力总成工厂，是宝马集团全球最大的生产基地之一。

2019年，华晨宝马销量在华晨汽车集团所有品牌中高达75%，如果把华晨宝马贡献的利润拿掉，仅凭自主品牌的华晨汽车几乎连年亏损。

就拿2019年来看，在整个集团里，作为豪华车，宝马的销量有55万辆，而华晨自己生产的便宜车款，竟然只贡献了不足30%的销量。

这一年，在华晨全年的63亿利润中，华晨宝马贡献了76亿，也就是说，如果没有宝马车卖，华晨集团会亏损13亿。

但是，成也萧何，败也萧何。

过去，国家一直仅允许外资以合资方式进入中国，就是希望用市场换技术，希望华晨这样的国内品牌能在合资经营期间，学好宝马的核心技术，以培育起属于我们自己的汽车业。这么多年来，华晨是吃到红利了，可自主技术、自主品牌一直没上来。

2018年，国家宣布将放开外资股比限制。宝马一马当先，在2019年最先宣布将增持华晨宝马25%的股份，合计持股华晨宝马75%，成为在我国第一家拥有合资公司绝对控股权的国外汽车品牌。

这也意味着华晨的处境将越来越难。

老一辈的人都还记得，上世纪90年代，以金杯客车厂资产为主的华晨汽车还曾在美国上市，成为中国大陆“赴美第一股”。当时第一任证监会主席刘鸿儒还特地表扬了华晨，说这次上市是完成了“不可能完成的任务”。

但转眼近30年过去，过于依赖宝马，一直躺在温床上的华晨汽车，早已没有了适应时代的核心产品，同时也已债务缠身。