投資不過山海關，現在又多了一個例子……

01

最近金融圈的大瓜，當屬華晨集團債務違約。

10月23日，華晨集團未能按期兌付私募債券“17華汽05”，債券餘額10億元。

隨後，華晨汽車在一份落款10月23日的公告中證實了這一消息。

公告顯示，華晨汽車本應於10月21日16：00前將“17華汽05”的本金10億元、利息5300萬元以及相應手續費轉至指定銀行賬戶，但截至2020年10月22日17：00，尚未完成轉款。

據財新報道，華晨集團回應稱，公司當前資金確實出現暫時困難，未能按期兌付到期債券，正在積極努力研究解決辦法。

公開信息顯示，“17華汽05”發行規模爲10億元，票面利率爲5.3%，不久前的10月20日，該債券被調低債項評級至A+。

值得注意的是，這是華晨汽車在公開債券市場上的首次違約。

有業內人士指，這個違約，對遼寧乃至東三省的債券市場來說，都或許是個歷史轉折點。

更加詭異的地方在於，據半年報顯示，截至二季末華晨控股貨幣資金升至513.76億元。

對此，違約後，投資人質問，賬上這麼多錢，爲啥不還？是不是財務造假？

華晨汽車到底怎麼回事？

02

華晨集團的債務危機，早有端倪。

今年8月，中證評級披露的高隱含違約率債券名單中，華晨集團旗下的“17華汽01”、“18華汽01”、“18華汽03”赫然在列。此後的幾個交易日，華晨集團旗下多隻債券持續下跌。

除了債券問題，華晨汽車也未能按時足額兌付江蘇信託-信保盛158號(華晨汽車)集合資金信託計劃。爲此，江蘇信託日前召開受益人大會，經大會審議、表決，江蘇信託向華晨集團發出提前還款的通知書。

該提前還款通知書顯示，華晨汽車應於10月12日兌付貸款本金10.01億元、利息2000萬元、罰息668.38 萬元，但截至10月15日，華晨集團並未按約定兌付貸款本息。

隨着華晨汽車債務風險惡化，華晨集團的主體信用評級也在下降。

在一個月不到的時間內，東方金誠將華晨集團的主體信用由AAA兩次下調至AA-；大公國際將其主體信用由AAA兩次下調至A+，連掉4級。

評級下調的原因可以總結爲一句話：

擔心華晨集團還不上債。

大公評級認爲，華晨集團銀行授信額度下降，未使用授信額度小，面臨一定融資壓力。同時，公司多次被列入被執行人，涉及多項股權凍結事項。

數據顯示，截至2020年一季度，華晨集團合併口徑的銀行授信額度爲325.65億元，未使用授信額度爲23.68億元，同比分別下降10.67%和48.22%，公司再融資能力受到衝擊，現金流壓力被進一步放大。

此外，通過天眼查數據顯示，今年以來，華晨集團頻頻被列爲被執行人，僅9月一個月就高達15次，當前被執行總金額超過5億。

據悉，截至2020年3月末，華晨集團負債總額（含華晨寶馬）已達1226.75億元，其中流動負債佔比78%，資產負債率接近70%，高於行業平均水平。

不僅如此，華晨集團共存續15只債券，存量規模爲175.73億元。其中2020年年內到期的債券金額爲13.73億元，2021年到期的債券金額爲65億元。共有101億元將於1至3年內到期，61億元將於3至5年內到期。

可見，華晨集團的短期償債壓力巨大，並不是違約10億那麼簡單。

03

實際上，眼下身陷困境的華晨集團，也曾光環圍繞，更是東北汽車工業代表企業之一。

據官網信息顯示，華晨集團是隸屬於遼寧省國資委的重點國有企業，歷史可追溯到1949年成立的國營東北公路總局汽車修造廠。

目前，華晨控股旗下擁有4家上市公司：華晨中國（01114.HK）、申華控股（600653.SH）、金盃汽車（600609.SH）以及新晨動力（01148.HK）。

說到華晨集團，大多數人會在第一時間想到華晨寶馬；而華晨寶馬，也是目前華晨集團最重要的財務支柱。

一直以來，最能讓華晨集團賺到錢的，都是合資品牌華晨寶馬。

2003年，寶馬集團來到中國，與華晨集團聯手成立了華晨寶馬。目前，華晨寶馬擁有兩座世界級的整車工廠和一座動力總成工廠，是寶馬集團全球最大的生產基地之一。

2019年，華晨寶馬銷量在華晨汽車集團所有品牌中高達75%，如果把華晨寶馬貢獻的利潤拿掉，僅憑自主品牌的華晨汽車幾乎連年虧損。

就拿2019年來看，在整個集團裏，作爲豪華車，寶馬的銷量有55萬輛，而華晨自己生產的便宜車款，竟然只貢獻了不足30%的銷量。

這一年，在華晨全年的63億利潤中，華晨寶馬貢獻了76億，也就是說，如果沒有寶馬車賣，華晨集團會虧損13億。

但是，成也蕭何，敗也蕭何。

過去，國家一直僅允許外資以合資方式進入中國，就是希望用市場換技術，希望華晨這樣的國內品牌能在合資經營期間，學好寶馬的核心技術，以培育起屬於我們自己的汽車業。這麼多年來，華晨是喫到紅利了，可自主技術、自主品牌一直沒上來。

2018年，國家宣佈將放開外資股比限制。寶馬一馬當先，在2019年最先宣佈將增持華晨寶馬25%的股份，合計持股華晨寶馬75%，成爲在我國第一家擁有合資公司絕對控股權的國外汽車品牌。

這也意味着華晨的處境將越來越難。

老一輩的人都還記得，上世紀90年代，以金盃客車廠資產爲主的華晨汽車還曾在美國上市，成爲中國大陸“赴美第一股”。當時第一任證監會主席劉鴻儒還特地表揚了華晨，說這次上市是完成了“不可能完成的任務”。

但轉眼近30年過去，過於依賴寶馬，一直躺在溫牀上的華晨汽車，早已沒有了適應時代的核心產品，同時也已債務纏身。