茅臺、五糧液之後，白酒老三花落誰家？
原標題：茅臺、五糧液之後，白酒老三花落誰家？
文章來源：財經銳眼
俗話說，有人的地方就有江湖，而江湖中人最熱衷的事情，就是爭個排名高低。
古往今來，白酒一直與江湖高度掛鉤，作爲江湖中人日常生活的重要道具之一，白酒自然也免不了被外界拿出來評比一番。
在如今的白酒江湖，茅臺市值超越2萬億，穩坐白酒老大寶座；五糧液市值逼近1萬億，白酒老二穩紮穩打；接下來的白酒老三，則成了洋河和瀘州老窖的必爭之地。
近年來，圍繞白酒老三之爭，洋河和瀘州老窖幾乎展開了貼身肉搏，目前二者市值均在2500億之上，股價漲跌之間輪流做起了白酒老三。
然而，市值只是外界參考標準之一，深入公司基本面、未來盈利能力、品牌知名度等多個維度後，洋河和瀘州老窖，到底誰才配得上白酒老三的名號？
白酒老三之爭，無非就是一個漲停板
近日，白酒板塊再度崛起，成爲A股亮點之一。
10月29日，白酒股掀起上漲行情，其中瀘州老窖（000568.SZ）強勢漲停，股價達到歷史新高178.97元，總市值達到2621億元。
當天，洋河股份（002304.SZ）則下跌1.06%，截至收盤報168.32元，總市值爲2539億元。在股價漲跌之間，洋河暫別白酒老三的位子，被瀘州老窖取而代之。
瀘州老窖本次強勢漲停，主要得益於業績利好。10月29日，瀘州老窖發佈2020年三季報，前三季度公司實現營收116億元，同比增長1.06%；歸屬淨利潤48億元，同比增長26.88%。
其中，瀘州老窖第三季度實現營收39.64億元，同比增長14.45%；歸屬淨利潤15.95億元，同比增長52.55%。由此可見，第三季度業績大增是瀘州老窖三季報向好的關鍵。
10月22日，比瀘州老窖提前一週，洋河股份也發佈了2020年三季報，公司前三季度實現營收189億元，同比下降10.35%；歸屬淨利潤72億元，同比微增0.55%。
細看之下，洋河股份第三季度業績表現還不錯，報告期內公司實現營收54.85億元，同比增長7.57%；歸屬淨利潤17.85億元，同比增長14.07%。
即便有第三季度業績加持，洋河股份三季報表現也不及外界預期，這影響到了公司股價。10月23日，即三季報公佈後的首個交易日，洋河股份當天下跌2.62%。
常言道，風水輪流轉，股市也是如此，10月26日開始，洋河股份連漲3天，並於10月28日盤中創出歷史新高175.29元，此後股價回落調整，就此丟掉了白酒老三的位子。
這也充分證明，洋河與瀘州老窖之間的市值差距，無非就是一個漲停板的問題。在雙方市值徹底拉開距離之前，很可能繼續維持輪流做白酒老三的狀態。
洋河增速放緩，瀘州老窖穩步攀升
倘若拋開市值之間的微小差距，從更多的維度切入，洋河和瀘州老窖，誰更有做白酒老三的潛力？
先從公司業績入手，2017年至2020年上半年，洋河實現營收分別爲199億元、242億元、231億元、134.29 億元，營收增速分別爲15.92%、21.3%、-4.28%、-16.06%。
同期，洋河歸屬淨利潤分別爲66.3億元、81.2億元、73.8億元、54.01億元，淨利潤增速分別爲13.73%、22.45%、-9.02%、-3.24%。
以上可以看出，洋河年度營收基本穩定在200億元之上，年度淨利正朝着100億目標邁進，但公司業績增速在2019年出現下滑，並在2020年上半年呈現擴大趨勢。
接下來看一下瀘州老窖，2017年至2020年上半年，公司實現營收分別爲104億元、131億元、158億、76.3億元，營收增速分別爲20.5%、25.6%、21.15%、-4.72%。
同期，瀘州老窖歸屬淨利潤分別爲25.6億元、34.9億元、46.4億元、32.2億元，淨利潤增速分別爲30.69%、36.27%、33.17%、17.12%。
從中不難發現，瀘州老窖年度營收的下一個目標應該是200億元，而年度淨利的下一個目標應該是50億元，公司營收、淨利雙雙保持穩定增長，但業績增速在2019年稍有下滑。
通過以上兩組數據對比發現，瀘州老窖的營收、淨利規模大概是洋河的一半左右，但在洋河業績增速放緩的同時，瀘州老窖業績繼續保持正增長，業績增速明顯高於洋河。
洋河曾在2020年半年報中強調，根據已經披露的白酒行業定期報告，公司的營收和淨利規模繼續保持行業前三，但很快就被現實“打臉”。
筆者彙總了當時市值排名前五的白酒股上半年業績情況，發現無論是營收還是淨利增速，洋河都是妥妥的墊底。
今年上半年，受疫情因素影響，白酒股一季度銷量大多不盡如人意。進入二季度以來，國內疫情基本控制住，各行各業陸續恢復生產，白酒股二季度業績逐漸回暖。
進入三季度以來，中秋疊加國慶雙節同慶，白酒銷量迎來一波小高潮，帶動白酒股業績大幅增長，但洋河似乎還沒有走出來，以致白酒第三的位置被瀘州老窖追趕並取代。
洋河存貨高企，瀘州老窖緩解短債壓力
古人云，以史爲鑑，可知興替。下面咱們就從往年財報數據入手，推測一下洋河和瀘州老窖的未來盈利能力。
先看洋河，資產方面，2017年至2019年，公司資產總額分別爲432.6億元、495.6億元、534.6億元。
其中，貨幣資金分別爲17.51億元、36.15億元、43億元，佔總資產比重分別爲4.05%、7.29%、8.04%。
同期，存貨分別爲128.6億元、138.9億元、144.3億元，佔總資產比重分別爲27.73%、28.03%、27%。
值得一提的是，在洋河賬面上，有一筆總額爲2.76億元的商譽，多年來未計提商譽減值，倘若未來計提商譽減值，可能會對公司業績產生一定影響。
債務方面，過去三年間，洋河的負債總額分別爲137.6億元、159.4億元、169.6億元，資產負債率分別爲31.82%、32.16%、31.73%。
其中，流動負債分別爲134.4億元、156.3億元、165.4億元，佔總負債比重分別爲97.67%、98.06%、97.52%。
再看瀘州老窖，資產方面，2017年至2019年，公司資產總額分別爲197.6億元、226億元、289.2億元。
其中，貨幣資金分別爲84.5億元、93.67億元、97.54億元，佔總資產比重分別爲42.76%、41.45%、33.73%。
同期，存貨分別爲28.12億元、32.3億元、36.41億元，佔總資產比重分別爲14.23%、14.29%、12.59%。
債務方面，過去三年間，瀘州老窖的負債總額分別爲44.43億元、54.81億元、93.65億元，資產負債率分別爲22.49%、24.25%、32.38%。
其中，流動負債分別爲43.67億元、54.15億元、67.87億元，佔總負債比重分別爲98.29%、98.8%、72.47%。
通過以上兩組數據對比發現，資產方面，洋河的貨幣資金儲備不及瀘州老窖，存貨壓力卻比瀘州老窖大許多。
債務方面，洋河資產負債率常年保持在30%出頭，流動負債佔總負債比重均在97%以上，短期償債壓力大；
瀘州老窖的資產負債率由20%出頭提升至30%出頭，但流動負債佔總負債比重由98%以上降至70%左右，短期償債壓力得到一定緩解。
從往年財報數據來看，瀘州老窖要比洋河更輕鬆一些，面對未來市場似乎更有底氣。
結語
洋河和瀘州老窖作爲白酒行業頭部隊員，都有自己的拳頭產品，其中洋河的藍色經典系列是最大賣點，瀘州老窖則以國窖1573橫掃千軍。
目前，在京東官網上，國窖1573的52度濃香型白酒500ml裝的零售價爲1299元，定價已突破1000元大關。
同樣在京東官網上，洋河最高端的夢之藍M6＋52度550ml裝的零售價爲899元，還在1000元之下徘徊。單純從定價角度看，國窖1573要比洋河藍色經典更貼近高端市場。
在中端市場，瀘州老窖還有“瀘州老窖”系列產品打天下，洋河佈局則略顯單薄。鑑於此，洋河於今年新推出“雙溝”品牌，但想和深耕多年的瀘州老窖搶蛋糕，其實並不容易。
作爲中國四大名酒之一的瀘州老窖，在白酒領域天然具有一定的優勢，知名度比洋河更高一些，近年來公司開始宣揚產品的投資價值，高端化戰略取得顯著成功，帶動產品銷量增長。
綜上來看，瀘州老窖的增長潛力似乎更勝一籌，但洋河也在不斷向高端市場靠攏，仍有一定的成長空間。未來，誰能坐穩白酒老三的位子，咱們不妨邊走邊看。