國慶中秋雙節長假之後，在大多數板塊還在猶豫不決的時候，光伏板塊全面上揚。

背後有多個因素疊加影響，一是光伏剝離價格創新高，二是行業進入四季度旺季，三是十四五規劃提高可再生能源的比重，而光伏是最佳可再生能源之一。

說起光伏，就不得不說政府補貼。

尤其是在近年來非常熱門的新能源領域，政府補貼可謂飽受詬病。某知名上市電動客車公司，靠着補助，一年生產幾千輛電動大巴，就能把股價炒上天，好在業績稀爛，終於ST了。

但是，筆者認爲，一家公司有政府補助並不丟人，丟人的是過度依賴甚至騙補。中國比較大規模成體系成建制的補貼的行業，主要有三個：光伏、新能源和芯片。

芯片的重要性不多講了，雖然偶爾也出現過騙補甚至造假的情況，但我們舉雙手雙腳支持補貼芯片行業。

新能源補貼的效果還沒有完全顯現，但寧德時代已經初具王者之風。雖然今年略微下滑，仍然是世界頂級動力汽車企業之一。

光伏的補貼已經接近尾聲，也有不少光伏巨頭夢碎資本市場，在鉅額補貼之後，留下一地雞毛。

如果你看過隆基股份的財報，就會覺得，光伏行業燒掉那麼多錢，燒出來這一家霸王龍級別的光伏巨頭，也算值得了。

不僅隆基股份，通威股份、晶澳科技等光伏技術相關的公司，都成長爲財務質量非常優質的上市公司。

一、從依賴到擺脫，政府補助的推動力

從中央到地方，光伏行業每年的補貼高達上千億。曾有很多“有識之士”認爲行業不應該這麼補，認爲光伏行業存在兩大“原罪”。

一是污染嚴重，二是發電成本高昂。

對於第一個問題，其實動動手就能查到許多專業論文。光伏的技術發展，是日新月異的，甚至比動力電池發展還要快。

很多人對光伏的理解還停留在十年、二十年前，對此，筆者只舉一個簡單的例子：無錫隆基。

該子公司位於無錫，太湖邊上，生產光伏材料。

如果是高污染行業，無錫市會同意它在此建廠嗎？

對於第二個問題，不妨引用隆基股份在股民互動網站上的問答：

有投資者向隆基股份提問， 中環股份號稱造電成本1度4毛，公司造電成本能達到1度4毛嗎？

隆基股份回答表示，光伏發電全球最低招標電價已經低於1.6美分/千瓦時，換算不高於人民幣一毛二1度；如果按照建設投資4元/W，首年發電1.2度，70%的15年貸款貸款，25年的運營週期，8%的收益率來計算，光伏發電的度電成本大約是您說的1度4毛，謝謝。

光伏發電的成本已經越來越接近火電了，而且不需要補貼就可以盈利。

隆基股份2019年的淨利潤爲55.57億元，政府補助只有2.04億元。

通威股份2019年的淨利潤爲31.51億元，政府補助只有2.14億元。

晶澳科技2019年的淨利潤12.84億元，政府補助只有9431萬元。

不難發現，優秀的光伏企業，雖然仍然享受補助政策，但公司的發展擴張，已經完全不需要政府補助。

曾經的行業發展的引擎，已經成爲錦上添花。

二、重資產行業的資產負債結構特點

光伏行業是重資產行業，具體表現在財務報表中，就是固定資產、在建工程、存貨等資產類的項目佔比較大。

以2019年年報爲例。

隆基股份固定資產金額高達155億元，佔資產總額的26%，除了貨幣資金外，是公司佔比最多的資產，其中主要是光伏電站和生產硅片的機器設備。

通威股份固定資產金額則爲245億元，佔資產總額的53%，超過半數，其中主要是機器設備、光伏發電設備和房屋建築物。

晶澳科技固定資產總額爲104億元，佔資產總額的36,47%，其中主要由機器設備和光伏電站構成。

這些設備價值昂貴，使用壽命不長，佔用企業大量資金。

爲了維持公司正常經營，需要投入大量的資金，主要資金來源渠道是貸款，光伏行業普遍貸款比較多，利息支出比較多。

不過，優質的光伏企業，通過完善的“造血”機制，實現了較好的現金流，貸款金額以及由此帶來的利息費用均在可接受的範圍。

在整個光伏行業中，隆基股份作爲絕對龍頭，形成了規模效應，公司的資產負債率是最佳之一。

三、應收款項降低風險

對於光伏行業來說，企業的下游企業多爲光伏電站和供電局。而當客戶羣體以光伏電站爲主的時候，應收賬款的質量比較難保證。

其中，隆基股份作爲相對強勢的供應商，應收款項以銀行票據爲主，風險較低。而其他光伏企業，則以普通的應收款爲主。

從整個行業來看，欠款問題已經得到了優化，各光伏企業的應收賬款增幅都有明顯放緩，各公司的應收款指標不斷優化。

四、折舊年限比較短

爲了降低重資產運營對淨利潤的影響，很多重資產公司都會採用巧妙的“財技”來修飾利潤。其中最常見的就是折舊年限的修飾。

針對鋼鐵行業的供給側改革期間，很多鋼企不堪壓力，紛紛發佈會計政策調整公告，悄悄的調長了折舊年限。

折舊年限越長，公司的固定資產每年的折舊額越低，對公司的利潤影響就越小。

筆者查閱了幾家業績相對優秀的光伏企業，發現大部分的折舊年限比較合理。

比如隆基股份的光伏電站和機器設備分別是20-25年和5-10年。

通威股份的機器設備和光伏發電設備折舊年限也基本一致。

對比來說，晶澳股份的折舊年限相對更短一些，公司的利潤更加“實在”。

從優秀的光伏行業的會計覈算情況看，行業龍頭企業對自身的發展實力充滿信心，會計處理方式不投機取巧，這樣的賬務處理也容易讓投資者放心。

五、抱團共同發展

2020年1月，隆基股份披露雙方簽訂了近130億元特別重大銷售合同，預計將對公司當期以及未來經營業務產生積極影響。

隆基股份與通威股份旗下的通威太陽能（成都）有限公司簽訂了硅片銷售框架合同，約定2020年-2022年隆基股份向通威供應單晶硅片數量合計48億片。

而通威股份和中環股份早在2018年就簽署了戰略合作協議。

和其他行業殺紅了眼不同，光伏行業竟然在抱團發展。

主要原因是經過多年的拼殺，死傷滿地後，光伏產業鏈早已形成了穩固的合作競爭的氛圍，進入相對健康的發展階段。中國光伏行業獨霸全球，幾大行業龍頭的產品錯位競爭，隆基股份等作爲單晶硅片龍頭，抗風險能力強，通威股份與之形成長期合作伙伴，多晶硅料產能消納得以保證。同時，通威股份的硅料成本在行業處於優勢地位。

六、如何選擇優秀的光伏企業

國家能源局新能源司副司長李創軍通報我國光伏產業發展情況時曾透露，得益於技術的快速進步，2007年到2017年，我國光伏發電度電成本累計下降了約90%。

如今，光伏發電成本還在不斷下探。

對於個別企業來說，這是重負，但對於全行業來說，這是優勢。當光伏低到和火電成本相近的時候，行業的優勢就越發明顯。

投資者在選擇光伏企業的時候，一定要注意公司的財務狀況，如今仍有個別企業以騙補爲生，也有部分光伏企業的盈利能力不強，研發能力落後，在未來的競爭中容易掉隊。

建議選擇資金充裕、資產負債率優秀、融資成本不高的光伏企業作爲投資對象，坐享行業未來的紅利。

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