曾經號稱“一年賣出3億多杯，杯子連起來可繞地球一圈”的中國奶茶第一股香飄飄奶茶已經逐漸顯露出“老齡化”的頹勢。

10月30日晚間，香飄飄交出了2020年前三季度營收淨利雙雙下滑的成績單，數據顯示，香飄飄前三季度實現營業收入18.93億元，同比下滑20.47%，實現淨利潤4449萬元，同比下滑66.35%，扣除非經常性損益後，公司的淨利潤只有216.14萬元，同比下降97.90%。

對於今年乃至明年的景氣度，香飄飄也傳遞出不樂觀的情緒。10月30日晚，香飄飄宣佈，公司擬大幅下調今明兩年的業績考覈指標，調整公司2018年限制性股票激勵計劃涉及的2020年、2021年的業績考覈指標。主營奶茶銷售不佳 經銷商大幅減少

在國內開創了杯裝奶茶品類的香飄飄，自2005年8月成立以來，便將自身定位爲“奶茶專家”，長期致力於奶茶產品的研發、生產和銷售。

多年來，香飄飄市場佔有率一直居首位，該公司主要產品分爲沖泡類和即飲類，包括“香飄飄”品牌杯裝奶茶、“MECO蜜谷”品牌果汁茶、“MECO牛乳茶”和“蘭芳園”系列液體奶茶。

然而，作爲昔日的奶茶巨頭，今年以來的香飄飄愈發力不從心。據其財報顯示，2020年前三季度，沖泡類奶茶中，經典系列、好料系列的銷售收入分別同比下降17.58%、17.57%；即飲類奶茶中，液體奶茶實現銷售收入1.05億元，同比增長5.95%；果汁茶實現銷售收入4.69億元，同比下降39.22%。

整體來看，香飄飄業績大幅下滑主要源於其主營的奶茶銷售不佳，前三季度香飄飄奶茶銷售收入僅爲18.7億元，同比下降20.65%，而除了主營業務下滑，作爲香飄飄主要銷售渠道的經銷商也在大幅減少。

今年前三季度，香飄飄新增經銷商181家，但同期有316家經銷商退出。據其財報顯示，今年上半年，香飄飄新增經銷商164家，減少167家，也就是說，單是三季度就有149家經銷商退出，而新增經銷商只有17家。截至三季度末，公司經銷商數量爲1346家，較上半年末的1478家減少132家。

不過，從財務數據看，香飄飄第三季度實現營業收入9.02億元，同比下降10.13%；實現淨利潤1.08億元，同比下降0.3%，環比增長399.73%，這說明公司經營情況在三季度有較大幅度回暖。高支出卻換低淨利

事實上，上市3年來，香飄飄的營收、淨利潤一直在穩步增長。2017年至2019年的營收分別爲26.4億元、32.51億元、39.78億元，增長率分別爲10.49%、23.13%、22.36%；淨利潤分別爲2.68億元、3.15億元、3.47億元，增長率分別爲0.63%、17.53% 、10.39%。

不過，從反映企業盈利能力的重要指標淨資產收益率來看，香飄飄的淨資產收益率近年來持續下降，2017年至2019年，該數據分別爲16.78%、15.19%、14.70%，而到了今年第一季度、第二季度，該數據直接滑落到-3.4%、-2.54%。

低迷的業績增長，或與香飄飄長期付出高額銷售費用卻換來較低的淨利率有關。2017年至2019年香飄飄的銷售費用分別爲6.17億元、8.00億元和9.67億元，佔營收比重分別爲23.38%、24.61%和24.31%，2020年上半年，香飄飄銷售費用爲3.48億元，佔營收比重爲32.12%。

雖然付出了高額的銷售支出，但在盈利方面香飄飄卻收效甚微。據其財報數據顯示，2017年至2019年該公司銷售淨利率呈現出逐年下滑趨勢，分別爲10.14%、9.68%和8.73%，進入2020年上半年，香飄飄銷售淨利率更是轉正爲負，低至-6.45%。

高管離職前套現 實控人紛紛質押股權

除了業績長期低迷外，今年以來，香飄飄曾出現4名高管在35天內接連辭職、董祕離職前減持套現、家族成員紛紛質押股權等一系列問題，引起投資人和業內關注。

2020年3月4日，香飄飄發佈公告稱，公司職工代表監事馮永葉提交了書面辭職報告；同月21日公告顯示，股東代表監事俞琦也提交了書面辭職報告；28日，該公司再度宣佈稱公司董事、董事會祕書兼副總經理勾振海辭職；4月7日，該公司董事兼副總經理蔡建峯提出辭職。

值得注意的是，2020年3月5日，勾振海在辭職前通過集中競價方式累計減持該公司股份18.37萬股，而香飄飄實控人蔣建琪家族的股權質押情況也令市場關注。公開資料顯示，蔣建琪、陸家華夫婦之女蔣曉瑩將其股份全數質押，同時，蔣建琪的弟弟、第二大股東蔣建斌，累計質押股份1264萬股，佔其所持股份的35.11%。

儘管香飄飄公司人士認爲“公司及實際控制人均不存在資金壓力，實際控制人的相關親屬資信狀況均良好，質押行爲不會對公司治理產生任何影響”，但不少業內人士認爲，“股權質押實際上是變相減持”，高管集中離職也很有可能是對於企業中長期的發展並不看好。

不言而喻，在主營奶茶銷售不佳，經銷商大幅減少的大背景下，如何拿出走心的產品，重振市場信心，纔是香飄飄如今最重要的任務。同時，由於長期付出高額銷售支出，如何控制好成本和利潤的平衡也是一個考驗。

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