劉慧峯

中秋、國慶“雙節”長假之後，在強現實、弱預期的博弈下，螺紋鋼主力合約RB2101整體呈現寬幅震盪走勢。截至10月底，螺紋鋼主力合約價格收於3702元/噸，較10月初上漲142元/噸，漲幅爲3.99%。

對於後期價格走勢，筆者認爲，短期趕工需求仍在，故不排除螺紋鋼有衝擊前期價格高點的可能；但之後螺紋鋼市場會面臨淡季和高產量、高庫存的影響，屆時價格可能會出現明顯回調。

趕工需求或持續至11月中旬

中秋、國慶“雙節”長假之後，市場需求確實有所好轉。之後的3周，螺紋鋼表觀消費量基本維持在420萬噸~440萬噸，同比增幅約爲10%。庫存也呈現明顯下降態勢，目前浙江杭州螺紋鋼庫存已經降至65.1萬噸，爲今年2月份以來低位；螺紋鋼總庫存也連續3周下降，累計減少218.1萬噸。

考慮到一些項目因受疫情和洪澇災害影響後移，疊加市場對於今年冬季“冷冬”的預期，至少未來2周~3周，趕工需求仍會持續，建築鋼材日均成交量可能不會低於中秋、國慶“雙節”長假後25萬噸的平均水平。根據筆者測算，在日均成交量達到21萬噸以上時，即可實現去庫存。

高庫存問題仍不容忽視

儘管未來幾周螺紋鋼庫存將延續下降態勢，但由於今年螺紋鋼庫存絕對量較高，高庫存問題仍不容忽視。可以看到，去年11月份，螺紋鋼主力合約價格有一波400元/噸左右的反彈行情，除了趕工需求外，螺紋鋼庫存同比的持續下降也是導致此輪反彈行情的一個主要原因。

而截至今年10月底，螺紋鋼庫存依然同比高出373.5萬噸。假設未來2個月裏，螺紋鋼每週產量同比增長2%，而螺紋鋼表觀消費量同比增速爲12%，那麼即使到今年底，螺紋鋼庫存水平依然會比去年同期高出約70萬噸。進入11月下旬之後，東北、西北地區需求將受雨雪天氣影響而下滑，後期，高庫存壓力可能會再度被市場關注。

地產、基建數據表現不佳

中期需求走弱預期強化

9月份，房地產投資繼續恢復，但該行業其他指標均開始不同程度走弱。9月份，房地產新開工面積同比下降1.95%，爲5月份以來首度單月負增長。同時，在各地房地產調控政策相繼收緊的背景下，房企拿地積極性明顯減弱，目前房地產企業土地購置面積的單月增速已經連續3個月出現負增長，房地產投資或將面臨下行壓力。

另外，房地產行業需求也開始呈現走弱跡象。9月~10月份，商品房銷售面積整體呈現回落態勢。近年來，銷售回款成爲房地產企業主要資金來源之一。若後期商品房銷售面積增速持續回落，則必然會進一步加劇房地產企業資金壓力，影響其拿地和開工積極性。

9月份，基建投資增速繼續延續小幅回落態勢，單月基建投資同比增長4.77%，增速較8月份回落2.3個百分點，爲連續第4個月回落。基建投資增速的持續回落，除受基數因素影響外，財政收入增速持續處於低位和棚改對資金的分流也是主要原因。

對於後期的基建投資，筆者認爲仍有改善空間，但空間有限。從近期釋放的相關信息看，第四季度之後貨幣政策存在收緊跡象。同時，按照社會融資和信貸的全年目標30萬億元和20萬億元計算，目前已經分別達到全年目標的98.7%和81.2%，第四季度社會融資和信貸增速回落是大概率事件。另外，地方政府專項債是基建重要資金來源，前三季度已經發行3.69萬億元，佔全年額度的98.3%，第四季度投放量將非常有限。

供應同比增長態勢將繼續延續

今年初以來，鋼材供給一直呈現高增長態勢，9月份粗鋼日均產量爲308.53萬噸，再創歷史新高。筆者認爲，鋼材供給已經進入階段性頂部區域，但可能會繼續呈現環比回落、同比增長的態勢。

一方面，鐵礦石價格自9月份以來開始出現明顯回調。受此影響，鋼廠利潤開始有所回升，目前螺紋鋼、熱軋卷板利潤分別爲263元/噸和189元/噸，較9月底分別上漲約170元/噸和150元/噸，後期，利潤的恢復可能會延緩鋼材供給下滑的速度。

另一方面，鋼材進口量繼續維持在高位。根據海關總署數據，自6月份以來，鋼坯進口量持續創新高，8月份當月爲322萬噸，同比增加約11倍。這些資源可能進一步轉化爲成品鋼材，從而加大市場供應壓力。不過，採暖季限產疊加高爐的季節性檢修，可能會使得供應出現環比回落。事實上，周度數據顯示，高爐日均鐵水產量已經從8月下旬的253.33萬噸回落至246.13萬噸，累計下降了7.20萬噸，但同比仍高出22.55萬噸。

鐵礦石價格下行概率較大

鋼材成本支撐繼續減弱

隨着供應的回升，9月份以來，鐵礦石價格整體呈現震盪下行走勢，考慮到其供強需弱的態勢尚未改變，筆者認爲，後期鐵礦石價格延續下行的概率較大。

一方面，鐵礦石遠期供應增加態勢未改，國內鐵礦石進口量連續4個月破億噸，第三季度四大礦山產量較第二季度也有明顯回升。另一方面，自8月下旬之後，鐵礦石港口庫存連續10週迴升，且結構性問題和壓港問題也得到明顯緩解。

另外，之前市場一直炒作海外鋼廠復產提振鐵礦石需求，那麼在近期海外疫情開始二次暴發的情況下，海外鋼廠後期復產能否持續也是存在疑問的。在目前國內鋼廠利潤處於相對低位的狀態下，一旦鐵礦石價格繼續下跌，有可能會形成負反饋，從而進一步帶動鋼材價格下行。

綜合以上分析，短期來看，冬季前的趕工依然在繼續，庫存持續減少，螺紋鋼價格不排除有上攻3800元/噸的可能。但考慮到今年庫存壓力整體高於去年，且房地產、基建數據開始走弱，再加上供給處於高位和成本支撐的減弱，筆者認爲，一旦11月下旬之後需求開始走弱，螺紋鋼價格將面臨較大的下行壓力。

《中國冶金報》（2020年11月05日03版三版）

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