原標題：三年半虧損超70億，依圖科技的錢還要燒到什麼時候？

人工智能的火，顯然降溫了！除了愈發謹慎的資本，昔日“四小龍”深陷虧損泥潭後無疑給行業潑了一盆接一盆的冷水，誠然，對於有可爲的人工智能市場，未來將如何發展，也是整個行業進入2020年以來各界關注的焦點。

而隨着AI賽道極具標籤的幾家獨角獸企業紛紛傳出上市動作，這也意味着關於“AI四小龍”、“融資機器”及“吞金獸”等等標籤也紛紛被揭下，進一步將最真實的狀態展現出來，關於昔日獨角獸是否能代表未來AI的發展模式與方向也有了更加清晰的認知。

11月4日，上海證券交易所網站顯示，依圖科技科創板上市申請，擬募資75.05億元。根據其招股書數據，2017年-2020年上半年，依圖科技營收分別爲6871.89萬元、3.04億元、7.17億元及3.81億元，同期，淨虧損分別爲11.68億元、11.68億元、36.47億元和13.03億元，三年半累積虧損高達72億。

這自然也意味着這家成立於2013年的人工智能企業，經過七年長跑依然在靠資本輸血續命，且更爲重要的是，虧損規模遠大於營收規模。而除了依圖科技之外，AI四小龍也都處於高度虧損狀態。

在這背後，AI產業未來究竟該以怎樣的路徑發展、落地成爲當下重要的課題，尤其對於依圖科技等靠資本催熟的獨角獸們來說，燒錢模式還能持續多久？

闖關科創板，依圖科技成色幾何？

毋庸置疑，在消費互聯網高度滲透的今天，產業互聯網也在近些年展現出了巨大的發展潛力，也被譽爲下一個十年的黃金賽道。AI作爲產業互聯網核心能力體現的一個重要分支，巨頭及資本們紛紛重金押注。而依圖科技也正是諸多頭部資本押注下一個十年的標的。

據瞭解，依圖科技自成立以來，融資規模累積高達數十億，背後資方包括真格基金、高榕資本、雲鋒基金、紅杉資本中國、工銀國際、浦銀國際等等頭部資本。也正因資本的助推，依圖科技也在AI行業嶄露頭角，成爲AI四小龍之一。

根據招股書信息，依圖科技以人工智能芯片技術和算法技術爲核心， 研發及銷售包含人工智能算力硬件和軟件在內的人工智能解決方案 。並根據行業特性提供包含算法、軟件、雲端、邊緣端、終端硬件產品的人工智能解決方案，助力多種應用場景降本增效、產業創新。

根據招股書數據，報告期內（2017年-2020年上半年）依圖科技營收分別爲6871.89萬元、3.04億元、7.17億元及3.81億元。

從營收結構上來看，主要包括軟件、硬件、軟硬件組合和技術服務。其中，報告期內軟件業務在營收中佔比分別爲55.9%、36.7%、27.1%及14.8%；硬件分別爲8.28%、6.18%、29.9%、23.53%；軟硬件組合分別爲10.32%、50.41%、41.35%、60.78%；技術服務分別爲25.5%、6.45%、1.6%、0.87%。

從這組數據也不難看出，其業務雖然佈局廣泛，但重心不穩，難以聚焦。這樣意味着其在發展過程中戰略搖擺不定。這一點我們從依圖科技日常動作也不難看出。據瞭解，依圖科技最初核心押注在視覺CV領域，但進入2020年以來，算力取代原來的視覺定位，並從軟件向芯片等硬件業務轉移重心。

同時，招股書數據也顯示，其前五大客戶在報告期內對營收貢獻的佔比逐步擴大。2017年-2020年上半年，前五大客戶對其營收佔比分別爲35.12%、33.09%、51.12%及62.02%。這也意味着依託科技對頭部客戶的依賴越來越強，當然，這也意味着其獲客能力正在降低。

相反，招股書數據也顯示，其市場營銷、管理運營人員佔比合計達38%，2020 年上半年銷售平均薪資高達 29.48 萬元，與研發平均薪資 29.82 萬元相當。

值得注意的是，隨着業務版圖的不斷擴張，依圖科技還面臨着各項成本的持續增長，數據顯示，報告期各期研發及銷售費用金額分別爲1.56億元、5.74億元、10.75億元及5.40億元。這也意味着依圖科技將會長期處於虧損狀態。

依圖科技也在招股書中提到，公司在人工智能芯片及算法技術研發、產品市場拓展等方面仍保持較大投入規模，公司未來一定期間可能無法盈利，公司累計未彌補虧損將持續爲負，無法進行利潤分配。公司未來虧損的金額將取決於公司的產品銷售能力、技術研發能力等方面，即使公司未來能夠盈利，亦可能無法保持持續盈利。

燒錢的商業故事沒有門檻

從依圖科技身上也不難看出，目前AI行業仍然處於高度虧損的狀態，且將陷入持續性虧損的循環。

一方面，產業互聯網起步階段，市場尚未被大規模打開，AI企業普遍面臨着投入成本高，且落地難的局面，更爲重要的是，目前來說AI應運場景多元且冗雜，解決方案提供商很難實現精準化的服務；

另一方面，過去幾年，基本大力押注，使得這些頭部企業不停的拓寬賽道，在佈局上過度強調大而全，而忽視了細而精，使得成本數倍增加，且落地效果的滑坡。

兩者疊加，也讓AI行業陷入新的困境。這或許也是依圖科技困境所在，從其營收越來越依賴頭部客戶也不難看出這一點。自然，從更深層次的角度來看，這種依靠持續燒錢擴大版圖的故事，很難建立起門檻與護城河。

業內分析人士對一鳴網表示，目前來說，AI行業無論是在算法還是基礎架構來看，並無明顯的差異化，對於企業來說，抓住某一場景持續燒錢獲取、處理、訓練數據就行了，但這顯然是沒有門檻的，除了融資能力。

他同時也表示，目前大多數的AI技術解決方案商並不具備場景能力，這意味着具備數字化能力的互聯網巨頭將會更有優勢，除了本身的場景與數據優勢之外，相關領域的數字化巨頭將會以更低的成本實現破局，且應用也會更加精細順暢。這也即相當於過去數十年的互聯網變革一樣，AI+與互聯網+一樣，都是基礎設施邏輯。

有AI賽道投資人士也表示，2016年前後，資本大力押注AI賽道，核心在於消費互聯網機會本身並不多了，又加上產業互聯網風起，紛紛加碼押注。但經過幾年發展後發現，落地難、盈利難是整個AI行業的普遍現象，很多項目等於割了機構的韭菜。現在機構對於AI項目都非常謹慎，畢竟強如四小龍，依然面臨着長期虧損的情況。

一鳴網創業蜂巢數據顯示，2015年到2018年期間，是AI行業最火熱的階段，融資規模從2015年的450億上漲至2018年的1200億，但2019年以來，持續降溫，整個2019年可統計融資規模也不足600億。據此前媒體報道，2020年3月，依圖科技完成3000萬美元的新一輪融資，值得注意的是這一輪的融資金額不到此前最高一輪融資金額的1/6。

這也意味着獨角獸們公開發行募資成爲續命的關鍵，但面對長期的虧損，以及商業化落地的艱難，資本市場又有多少耐心呢？當然，更爲重要的是，在沒有明確把握的前提下持續燒錢擴張未來又有什麼想象空間呢？

從依圖科技此次募資的用途來看，23.18億元用於新一代人工智能IP及高性能SoC芯片項目、8.11億元用於基於視覺推理的邊緣計算系統項目、10.7億元用於新一代人工智能計算系統項目、6.9億元用於高階視覺智能計算平臺項目、3.76億元用於新一代語音語義能力平臺項目，22.38億元用於補充流動資金。

顯然，我們也不難看出依圖科技要實現可持續性發展，將會長期處於缺錢的狀態，按照其目前的盈利能力以及無限擴張的業務版圖，似乎很難找出盈利的節點。

AI行業需要巨頭但難產巨頭，獨角獸們未來在哪？

從AI四小龍，尤其依圖科技的處境不難看出，在現階段的人工智能賽道，尚未跑出一個可持續的路徑，顯然，燒錢擴張更像是一個深淵。那麼面對前景廣闊的市場，正確的路徑又在哪裏呢？

有業內分析人士表示，AI行業太需要一個巨頭了，但顯然太難了！在過去的思路中，包括資本都試圖通過砸錢砸出這麼一個巨頭，在這樣的思路下，四小龍誕生了。

從融資規模、估值來看，四小龍顯然已經成了小巨頭，但從營收以及對行業的變革來看，依然離不開奶瓶，斷奶長成巨頭或更加艱難。

一方面，目前依圖科技主攻場景包括安防、醫療、金融等領域，但在這些領域除了進度同步之外，同質化非常嚴重，這意味着依圖科技在面臨研發成本持續上漲的同時，銷售端的競爭壓力也會越來越大，在面臨銷售成本上漲的同時，行業整體的毛利率無疑將進一步下降。

另一方面，相比於華爲、海康威視等老牌大廠，依圖科技未來難言有競爭力。同時，在金融、零售等等場景，騰訊、阿里等不僅具備資金資源優勢，且有着先天的數據、場景優勢，並且近年來，這些互聯網巨頭均在加大產業互聯網布局，持續打造開放生態，尤其從未來趨勢看，AI能力也只是這些巨頭佈局產業互聯網的一個分支。

當然，更爲重要的是，隨着產業互聯網的持續深入發展，各項創新技術必將邁入大集成時代，生態化融合，一體化解決方案也將是下半場的重點所在。這對於單攻某一細分技術的企業來說，劣勢將一步體現。

在前幾年，整個AI市場真正意義上算是進入了發展的深水區，業界也對虧損現象有着較高的寬容度，但這畢竟是短期的，尤其在頭部企業陸續登陸資本市場，各項指標的平衡、健康發展權重將進一步上升。

在這樣的背景下，依圖科技等獨角獸們或將愈發被動。這也意味着AI行業本身是一個難產巨頭的賽道，獨角獸們被洗牌、整合或將成爲最好的歸宿。