新三板精选层定价回归理性，机构投资者参与慎重。

近期，新三板挂牌企业诺思兰德披露发行公告，这意味着精选层第二批定价均已尘埃落定。

从定价情况来看，除直接定价的万通液压外，其余3家小IPO企业均贴着底价发行，相差不超两角钱。第二批市盈率大幅下降，均低于20倍，而首批平均市盈率则在30倍以上。可以看到网下投资者报价审慎，定价回归理性。

精选层打新活跃度在下降。参与网下配售的投资者数量锐减，根据券商中国记者统计，首批平均有825家网下投资者提交报价，如今第二批平均仅380家。业内人士分析称，主要因为精选层首批首日大面积破发，打新收益率下降，导致投资者参与打新谨慎。

网上打新出现分化。万通液压中签率1.25%，常辅股份则低至0.299%，网上投资者也不再盲目打新，注重选择标的。

贴底价发行

按照“成熟一家，发行一家”的原则，精选层即将迎来新公开发行的企业。截至目前，已有4家企业确定发行价格。

万通液压采用直接定价的方式，确定价格为8元。其余3家为询价方式，从定价结果来看，发行价格与底价几乎无差。

其中，11月6日诺思兰德披露发行公告，发行价格为6.02元/股，该价格也是10月29日披露的发行底价。

德众股份与常辅股份发行价格比底价相差不超过两毛钱。前者发行价格为3.6元，发行底价为3.4元。值得注意的是，德众股份发行底价已经下调过一次，更早之前发行底价为3.98元，高于目前确定的发行价格。而常辅股份发行价格10.18元，发行底价为10元。

4家企业的市盈率均低于20倍，德众股份13.55倍，常辅股份15.85倍，万通液压18.19倍。而精选层首批平均市盈率为31.37倍，其中创远仪器发行市盈率高达90.43倍。

对此，深圳一家券商投行人士向记者分析表示，精选层首批出现大面积破发有着深远影响。“还想上精选层的企业肯定要降低定价预期，定太高就容易破发。市场也在呼吁，定价要有吸引力，适当让利投资者。”

根据申万宏源分析师刘靖统计，精选层首批32家企业首日亮相有26只破 发，收盘时破发21只，破发率65.5%。首日按收盘价计算平均涨幅-4.37%，中位数-11%。

精选层第二批企业中，常辅股份为首家引入绿鞋机制的精选层企业，该机制有助于稳定公司股价，降低破发概率。

网下打新人数腰斩不止，网上打新分化

由于首批精选层打新收益率不佳，投资者在参与第二批时表现谨慎。

网下打新参与人数大幅减少。回顾精选层首批网下询价，平均每个项目有825家网下投资者报价，涉及配售对象平均914个。

其中，贝特瑞、艾融软件、永顺生物、翰博高新、创远仪器等多家精选层企业均有逾千名网下投资者参与询价。

而在第二批精选层企业中，除万通液压采用直接定价方式外，其余3家在网下定价时平均只有380家网下投资者报价，配售对象平均417个。相比上述数据出现腰斩不止。

诺思兰德在第二批中相对更受欢迎，共有534个配售对象参与网下报价，涉及网下投资者共有493家。据了解，诺思兰德是一家生物制药企业，主要从事基因治疗药物、重组蛋白质类药物和眼科用药的研发、生产及销售。

而在网上打新方面，万通液压与常辅股份均已完成网上申购阶段，但投资者认购情况冷热不均。

根据Wind统计，万通液压网上认购倍数为80.2倍，网上中签率为1.25%。常辅股份的网上打新更受追捧，认购倍数达到334倍，网上中签率0.299%。而精选层首批32家企业网上中签率平均为0.6%，认购倍数360.37倍。

据了解，常辅股份主营业务为阀门执行机构的研发、生产与销售。万通液压则从事液压油缸的研发、生产和销售。

北京一名新三板投资者向券商中国记者表示，目前新三板网上打新还是比较活跃，“第二批企业中，我已经连续参与2次，都没打中。”

北京南山投资创始人周运南曾撰文分析指出，面对已经开始的精选层第二轮打新，总体而言积极性不高，很多投资者选择了观望甚至放弃打新，但在发行企业主动调低发行价和推出绿鞋机制的努力下，也让不少投资者认为可能是个投资机会，愿意参与战略投资和网下网上打新，并且重点关注后续中低市盈率、低价、低市值、低流通率的精选层打新个股。

申万宏源分析师刘靖表示，精选层打新更靠近主动二级投资，参与打新的超额收益来自于合理风险定价，“从更宏观点的角度来说，需要精选层具备吸引优质项目的制度基础，使参与者有好项目可投。”

他提醒，后续打新需要重点考虑流动性。由于7月27日在精选层首日开盘便买入的二级投资者普遍出现大幅亏损，因此后续精选层新股挂牌交易后，二级投资者将更慎重。投资者需要思考，哪些股票能得到精选层二级投资者青睐。另外，价格很重要，但也要警惕低估值陷阱。对于中小企业来说，成长性更为关键。注册制下，传统行业的非龙头中小企业可能会长期低估值和低流动性，对于此类企业，投资者需要关注公司产生自由现金流的能力，谨防落入短期利润表低PE的陷阱。