新三板精選層定價迴歸理性，機構投資者參與慎重。

近期，新三板掛牌企業諾思蘭德披露發行公告，這意味着精選層第二批定價均已塵埃落定。

從定價情況來看，除直接定價的萬通液壓外，其餘3家小IPO企業均貼着底價發行，相差不超兩角錢。第二批市盈率大幅下降，均低於20倍，而首批平均市盈率則在30倍以上。可以看到網下投資者報價審慎，定價迴歸理性。

精選層打新活躍度在下降。參與網下配售的投資者數量銳減，根據券商中國記者統計，首批平均有825家網下投資者提交報價，如今第二批平均僅380家。業內人士分析稱，主要因爲精選層首批首日大面積破發，打新收益率下降，導致投資者參與打新謹慎。

網上打新出現分化。萬通液壓中籤率1.25%，常輔股份則低至0.299%，網上投資者也不再盲目打新，注重選擇標的。

貼底價發行

按照“成熟一家，發行一家”的原則，精選層即將迎來新公開發行的企業。截至目前，已有4家企業確定發行價格。

萬通液壓採用直接定價的方式，確定價格爲8元。其餘3家爲詢價方式，從定價結果來看，發行價格與底價幾乎無差。

其中，11月6日諾思蘭德披露發行公告，發行價格爲6.02元/股，該價格也是10月29日披露的發行底價。

德衆股份與常輔股份發行價格比底價相差不超過兩毛錢。前者發行價格爲3.6元，發行底價爲3.4元。值得注意的是，德衆股份發行底價已經下調過一次，更早之前發行底價爲3.98元，高於目前確定的發行價格。而常輔股份發行價格10.18元，發行底價爲10元。

4家企業的市盈率均低於20倍，德衆股份13.55倍，常輔股份15.85倍，萬通液壓18.19倍。而精選層首批平均市盈率爲31.37倍，其中創遠儀器發行市盈率高達90.43倍。

對此，深圳一家券商投行人士向記者分析表示，精選層首批出現大面積破發有着深遠影響。“還想上精選層的企業肯定要降低定價預期，定太高就容易破發。市場也在呼籲，定價要有吸引力，適當讓利投資者。”

根據申萬宏源分析師劉靖統計，精選層首批32家企業首日亮相有26只破 發，收盤時破發21只，破發率65.5%。首日按收盤價計算平均漲幅-4.37%，中位數-11%。

精選層第二批企業中，常輔股份爲首家引入綠鞋機制的精選層企業，該機制有助於穩定公司股價，降低破發概率。

網下打新人數腰斬不止，網上打新分化

由於首批精選層打新收益率不佳，投資者在參與第二批時表現謹慎。

網下打新參與人數大幅減少。回顧精選層首批網下詢價，平均每個項目有825家網下投資者報價，涉及配售對象平均914個。

其中，貝特瑞、艾融軟件、永順生物、翰博高新、創遠儀器等多家精選層企業均有逾千名網下投資者參與詢價。

而在第二批精選層企業中，除萬通液壓採用直接定價方式外，其餘3家在網下定價時平均只有380家網下投資者報價，配售對象平均417個。相比上述數據出現腰斬不止。

諾思蘭德在第二批中相對更受歡迎，共有534個配售對象參與網下報價，涉及網下投資者共有493家。據瞭解，諾思蘭德是一家生物製藥企業，主要從事基因治療藥物、重組蛋白質類藥物和眼科用藥的研發、生產及銷售。

而在網上打新方面，萬通液壓與常輔股份均已完成網上申購階段，但投資者認購情況冷熱不均。

根據Wind統計，萬通液壓網上認購倍數爲80.2倍，網上中籤率爲1.25%。常輔股份的網上打新更受追捧，認購倍數達到334倍，網上中籤率0.299%。而精選層首批32家企業網上中籤率平均爲0.6%，認購倍數360.37倍。

據瞭解，常輔股份主營業務爲閥門執行機構的研發、生產與銷售。萬通液壓則從事液壓油缸的研發、生產和銷售。

北京一名新三板投資者向券商中國記者表示，目前新三板網上打新還是比較活躍，“第二批企業中，我已經連續參與2次，都沒打中。”

北京南山投資創始人周運南曾撰文分析指出，面對已經開始的精選層第二輪打新，總體而言積極性不高，很多投資者選擇了觀望甚至放棄打新，但在發行企業主動調低發行價和推出綠鞋機制的努力下，也讓不少投資者認爲可能是個投資機會，願意參與戰略投資和網下網上打新，並且重點關注後續中低市盈率、低價、低市值、低流通率的精選層打新個股。

申萬宏源分析師劉靖表示，精選層打新更靠近主動二級投資，參與打新的超額收益來自於合理風險定價，“從更宏觀點的角度來說，需要精選層具備吸引優質項目的制度基礎，使參與者有好項目可投。”

他提醒，後續打新需要重點考慮流動性。由於7月27日在精選層首日開盤便買入的二級投資者普遍出現大幅虧損，因此後續精選層新股掛牌交易後，二級投資者將更慎重。投資者需要思考，哪些股票能得到精選層二級投資者青睞。另外，價格很重要，但也要警惕低估值陷阱。對於中小企業來說，成長性更爲關鍵。註冊制下，傳統行業的非龍頭中小企業可能會長期低估值和低流動性，對於此類企業，投資者需要關注公司產生自由現金流的能力，謹防落入短期利潤表低PE的陷阱。