——上海證券報·個人投資者2024年第二季度調查報告

□ 2024年一季度A股市場波動較爲劇烈，上證綜合指數在2月初最低下探至2700點下方，此後再度收復3000點。本期調查結果顯示，38%的投資者在一季度實現了盈利，較去年四季度末增加了8個百分點。與此同時，隨着指數的反彈，投資者的入市熱情也有所恢復

□ 在諸多與資本市場相關的舉措中，個人投資者最爲關注的是監管層將如何“提升上市公司質量，加強企業上市後的日常監管”“嚴把IPO入口關，並暢通退出機制”，以及“以投資者爲本，保護中小投資者權益”

□ 展望2024年二季度，近七成投資者看漲A股。其中，36%的投資者認爲指數漲幅介於0至5%之間，30%的投資者認爲指數漲幅在5%以上。在市場運行節奏方面，認爲“指數將反覆震盪，部分板塊大漲”和“市場將先跌後漲”的投資者佔比最高，分別爲29%，並列第一

◎記者 汪友若

指數深V形反彈

個人投資者盈利狀況修復

2024年一季度A股市場呈現深V形反彈走勢：2月初大盤最低下探至2635.09點，但春節長假後，在多重政策利好提振下，主要指數全線反彈。上證綜合指數最終收復3000點關口。在市場行情反彈、投資者信心修復的背景下，受訪的個人投資者一季度收益情況較此前有所改善。

個人投資者盈利狀況顯著回暖

2024年一季度，A股三大股指漲跌不一，截至一季度末，上證綜指累計上漲2.23%，深證成指下跌1.3%，創業板指下跌3.87%，科創50指數跌幅超過10%。同時，開年以來A股市場結構分化嚴重：一方面，紅利指數一路領跑，一季度上漲10.12%；另一方面，以半導體產業鏈、軟件服務、生物醫藥產業鏈爲代表的“賽道股”跌幅居前。在這一背景下，A股在一季度呈現較明顯的滬強深弱格局。

本期調查數據顯示，38%的投資者在一季度實現了盈利，較去年四季度增加了8個百分點。其中，盈利幅度在10%以內的投資者佔比最高，爲28%，較去年四季度上升了7個百分點；盈利幅度在10%至30%的投資者佔比爲4%；盈利幅度超過30%的投資者佔比爲6%。另有約32%的投資者表示，在一季度出現了虧損，較去年四季度大幅減少了15個百分點；還有29%的投資者表示，在一季度不虧不賺。

值得注意的是，在2023年的年度調查中，由於指數全年悉數下行，高淨值投資者與低淨值投資者的收益狀況基本持平。但是這一情況在今年一季度有所變化，資產規模較大的投資者在一季度實現盈利的概率更高：證券資產規模在50萬元以上的投資者中，約50%的投資者實現盈利；證券資產規模在50萬元以下的投資者中，有42.86%的人實現盈利。

權益資產配置意願穩定

當被問及近期是否準備主動改變證券資產賬戶中的資金投入時，65%的投資者表示不打算進行大幅調整，較上季度上升了5個百分點；26%的投資者表示準備加大資金投入，與上季度基本持平；9%的投資者表示準備從證券賬戶中撤出資金，較上季度減少了5個百分點。

從倉位控制來看，本次調查結果顯示，在2024年一季度，31%的投資者實施了加倉，較去年四季度增加了9個百分點；45%的投資者進行了減倉，較去年四季度減少3個百分點。期末受訪個人投資者的平均倉位爲41.73%，與去年四季度末基本持平。

當被問及未來3個月內計劃如何調整股票倉位時，58%的投資者選擇暫時觀望，佔比最高，與上季度基本持平；21%的投資者表示將減倉，比上季度減少了1個百分點；15%的投資者表示難以判斷，較去年四季度增加了1個百分點。

若將調查範圍從股票擴大至整體權益類資產，46%的受訪投資者表示，證券類資產在其金融資產中的佔比基本保持不變，較去年四季度末上升了6個百分點；19%的投資者表示，證券賬戶資產在其金融資產中的佔比有所提升或明顯提升，較去年四季度增加了4個百分點；另有36%的投資者表示，證券賬戶資產在其金融資產中的佔比有所下降或明顯下降，較去年四季度末減少了8個百分點。

上述一組數據顯示，個人投資者的“入市熱情”往往與階段性行情的表現緊密相關，在經歷了今年春節前後A股市場的“深蹲反彈”後，一季度個人投資者的投資熱情已有所修復，從證券賬戶中撤出資金的投資者佔比有所減少，有加倉行動的投資者佔比有所增加。

不過需要說明的是，一季度個人投資者證券賬戶資產在金融資產中的佔比有所回升，但其平均倉位並未顯著變化，並且未來三個月對股票倉位的操作變化也不大。這或許意味着，在市場反彈初期，個人投資者的調倉行爲並不顯著，投資收益主要來源於市場估值修復帶來的股票淨值增長。

基金投資收益出現改善

當被問及一季度是否進行基金申贖時，37%的投資者表示認購了基金，38%的投資者表示贖回了基金，還有25%的投資者表示未進行任何操作。在一季度具體申購基金的品種上，32%的投資者選擇了ETF基金；選擇偏股型基金的投資者佔比爲23%；選擇貨幣基金的投資者佔比爲11%；選擇債券基金的投資者佔比爲5%。

當被問及投資ETF指數基金的具體品種時，27%的受訪投資者投資了行業ETF，26%的投資者選擇了滬深指數ETF。總體上，選擇以上兩個品種的投資者佔據了主流。

在對指數ETF基金的投資中，21%的投資者看好滬深300ETF；18%的投資者看好中證50ETF；看好創業板ETF和中證1000ETF的投資者佔比分別爲14%和12%。在對行業ETF基金的品種選擇上，20%的投資者看好新能源ETF；18%的投資者看好醫藥、消費類ETF；看好券商ETF及銀行ETF的投資者佔比分別爲13%和11%。

從收益情況看，與去年四季度相比，一季度投資ETF指數基金的投資者雖然盈利概率並未出現顯著變化，但虧損概率出現下降。調查結果顯示，30%的投資者表示一季度投資ETF指數基金獲得收益，與去年四季度基本持平；23%的投資者投資ETF指數基金出現虧損，較去年四季度下降了18個百分點。

此外，對於今年寬基指數ETF基金的大批量發行，34%的投資者認爲有利於推動市場上行，33%的投資者認爲有利於穩定市場。

政策暖風提振市場情緒

2024年3月，在十四屆全國人大二次會議經濟主題記者會上，新任中國證監會主席吳清首次公開亮相，系統闡述了資本市場工作思路，提出證監會將在監管工作中突出“兩強兩嚴”，並就多措並舉提升上市公司質量、增強資本市場內在穩定性等熱點話題回應了市場關切。

從投資者反饋來看，約八成的受訪投資者認爲，監管層面近期的一系列表態將對市場風格產生積極影響。其中，33%的投資者認爲“兩強兩嚴”的監管表態有利於高股息紅利資產進一步表現；29%的投資者看好優質國資央企概念股的未來表現。在對未來指數的走勢判斷上，超六成投資者認爲大盤的底部已經探明。其中，34%的投資者認爲市場還會反覆整固，32%的投資者認爲大盤還將繼續上行。

本次調查結果顯示，在當前諸多與資本市場相關的政策中，投資者最爲關注的是“提升上市公司質量，加強企業上市後的日常監管”，25%的受訪投資者選擇了這一選項。緊隨其後的是“嚴把IPO入口關，並暢通退出機制”，選擇這一選項的投資者佔比爲19%。此外，還有18%的投資者關注“以投資者爲本，保護中小投資者權益”。選擇上述三項選項的投資者合計佔比超過60%。

當被問及在提升上市公司質量方面，最關心哪些措施時，選擇“打擊財務造假等重大違法行爲”和“嚴格監管高管、股東違規減持行爲”的投資者佔比各達到24%，在所有選項中並列第一；還有18%的投資者關注“優化發行上市條件要求，嚴把審覈質量關”。

當被問及在保護中小投資者合法權益的各項措施中，投資者最關心哪些方面時，26%的受訪投資者選擇“加強量化監管，優化和完善市場交易制度”，在所有選項中佔比最高；22%的投資者選擇“在融券等交易制度方面提升交易公平性”；20%的投資者選擇“對資金操縱市場、惡意做空等行爲加強監管”。

“啞鈴型策略”的兩端：

高股息和人工智能

一季度，高股息資產表現出衆，與此同時，繼ChatGPT之後，生成式人工智能模型Sora橫空出世，人工智能概念再度成爲炒作熱點。在這一背景下，以高股息爲代表的紅利資產和人工智能爲代表的科技成長股成爲投資者資產配置的兩大方向。這兩類風格差異較大的投資主題也恰好構成了“啞鈴型策略”的配置兩端。

高股息及人工智能獲關注

本期調查結果顯示，當被問及目前更傾向於持有哪種類型的股票時，選擇芯片、半導體等人工智能概念股的投資者佔比爲25%，在所有選項中佔比最高；選擇高股息股票的投資者佔比爲21%，佔比居其次；看好食品飲料等消費股和新能源賽道股的投資者佔比分別爲13%和16%。而在上季度的調查中，傾向於持有大消費股的投資者佔比最高，達19%。

在具體投資行爲方面，43%的投資者在一季度參與投資了人工智能概念，其中48%的投資者相關持倉比重在兩成以內，13%的投資者相關持倉比重超過六成。從投資收益情況來看，33%的投資者因配置人工智能概念股獲利。37%的受訪投資者在一季度參與了高股息概念，其中48%的投資者相關持倉比重在兩成以內，11%的投資者相關持倉比重超過六成。從投資收益情況來看，31%的投資者因配置高股息個股獲利。

對於人工智能和高股息概念股的投資價值，分別有約六成投資者看好這兩條主線的未來表現。65%的投資者表示未來一個季度將繼續持有高股息個股，其中36%的投資者準備增加對相關板塊的配置。66%的投資者表示將在未來一個季度繼續持有人工智能概念股，其中34%的投資者準備增加對相關板塊的投資。

科技股虧損概率更小

以下一組數據將從金融股、消費白馬股、科技成長股、週期股四個板塊的持倉數據切入，觀察個人投資者在一季度的選股偏好。

其中，個人投資者持有金融股的平均倉位爲20.65%，持有消費白馬股的平均倉位爲21.69%，持有科技成長股的平均倉位爲23.81%，持有周期股的平均倉位爲21.46%。從上述數據可以看出，個人投資者在2024年一季度對科技成長股最爲青睞，平均持倉水平顯著高出其他板塊。

從收益率角度來看，分別對重倉上述四類股票的投資者進行數據挖掘後顯示：今年一季度，在重倉金融股的投資者中，37.5%的實現盈利，62.5%的出現虧損；在重倉消費白馬股的投資者中，23.08%的實現盈利，76.92%的出現虧損；在重倉科技類個股的投資者中，33.33%的實現盈利，50%的出現虧損；在重倉週期股的投資者中，30%的實現盈利，出現虧損的投資者佔比爲70%。

上述這組數據表明，在一季度市場環境下，重倉消費白馬股的盈利概率最低，虧損概率最高；重倉科技風格的盈利概率並非最高，但能顯著控制投資者的虧損風險。

黃金投資更青睞數字化資產

值得注意的是，2024年開年以來，在衆多因素共振推動下，國際黃金價格接連刷新歷史紀錄，成爲全球資本市場的一大亮點。

本次調查結果顯示，超過六成的受訪投資者認爲黃金價格的上行是長期現象。其中，30%的投資者認爲全球地緣政治風險仍不確定，避險資金買入黃金推動價格上漲；28%的投資者認爲美聯儲降息前景逐漸明朗，資金買入黃金尋求保值；5%的投資者認爲部分資金擔憂美國銀行業尾部風險暴露，買入黃金避險。

雖然有超六成投資者長期看漲黃金價格，當被問及是否有意願投資黃金資產時，僅45%的投資者表示有意願投資；40%的投資者表示不會投資黃金；15%的投資者想觀望一段時間。對於黃金的具體投資方式，65%的投資者傾向於持有電子化的黃金資產。其中，32%的受訪投資者選擇黃金ETF；21%的投資者選擇貴金屬類股票；11%的投資者選擇黃金期貨。選擇投資實物黃金的投資者比例近21%。這意味着在配置黃金資產時，交易、存儲的便利性是個人投資者最看重的因素之一。

對前述數據進一步挖掘顯示，在證券賬戶資產規模大於50萬元的投資者中，33.33%的有意願進一步投資黃金；在證券賬戶資產規模小於50萬元的投資者中，27%的有意願進一步配置黃金。這或許意味着，相對低淨值客戶，高淨值客戶的資產配置需求更多元，對黃金、債券、外匯等大類資產的關注度相對更高。

投資者情緒趨向樂觀

伴隨着市場估值顯著修復，看好未來一個季度指數表現的投資者較上季度有所上升。並且從指數波動範圍的預期來看，部分投資者甚至看好滬指在未來一個季度自3000點一路升至3400點，投資者的樂觀情緒較上季度出現回升。

近七成投資者看漲二季度

本期調查結果顯示，認爲2024年二季度股市將上漲的個人投資者佔比爲67%。其中，36%的投資者認爲指數漲幅介於0至5%之間，30%的投資者認爲指數漲幅在5%以上。

在對二季度上證綜指波動的預測中，認爲大盤波動上限有望超過3200點的投資者佔比達36%；33%的投資者認爲，上證綜指的波動上限在3100點附近；認爲上證綜指波動上限在3400點附近以及看好上證指數突破3500點的投資者佔比均爲13%。

在對二季度上證綜指波動下限的預測中，認爲大盤不會擊穿3000點的投資者佔比爲43%，在所有選項中最高；認爲大盤下限在3100點附近的投資者佔比爲33%。

當被問及二季度A股市場的運行節奏時，29%的投資者認爲指數將反覆震盪，部分板塊大漲；認爲二季度市場將先跌後漲的投資者佔比同樣達29%；20%的投資者認爲市場將衝高回落；12%的投資者認爲市場將單邊下跌。

上述一組數據顯示，個人投資者對二季度上證綜指波動範圍的預期呈兩極分化態勢。大約四成的投資者認爲滬指震盪區間處於3000點至3200點之間，但看好滬指進一步上行至3300點至3500點區間運行的投資者也不在少數。與此同時，一季度A股市場的結構性行情有望在二季度延續。

五成投資者預期外資還將流入

北向資金在2024年一季度大幅流入A股，多個交易日淨買入超百億元。本期調查結果顯示，37%的投資者認爲外資流動性受美聯儲降息影響，未來仍有望流入；24%的投資者認爲2023年外資流入較少，近期大幅流入爲短期回補；9%的投資者認爲中國經濟復甦，外資淨流入將長期保持。

展望未來一個季度，32%的投資者認爲北向資金將小幅流入；21%的投資者認爲A股具有配置性價比，未來一個季度北向資金將大幅流入。

與此相對應的是，2024年一季度，南向資金同樣持續淨流入港股，港股市場交易與A股市場同步復甦。

本期調查結果顯示，23%的投資者認爲港股整體估值仍然較低，資金關注度有望提升；認爲互聯網、教育等行業政策風險已充分釋放，南向資金有望長期流入港股的投資者佔比同樣達23%。同時，還有10%的投資者表示，全球地緣政治風險仍將擾動港股估值，南向資金短期難現大規模流入；6%的投資者認爲港股受海外流動性影響較大，市場短期未見趨勢性反轉。

當被問及港股投資在交易中的佔比時，50%的投資者表示佔比在20%以內，較去年四季度減少了9個百分點；選擇未投資的投資者佔比爲30%，較去年四季度上升了9個百分點。調查結果還顯示，28%的投資者在一季度投資港股獲利，這一數據與去年四季度基本持平。

結 語

整體而言，在主要指數一季度觸底反彈，滬指收復3000點的情況下，個人投資者行爲也表現出較強的穩定性：無論是盈利情況、投資佈局還是對後市的展望都較去年四季度末有了不同程度的回暖。同時，投資者對以人工智能爲代表的科技成長股以及紅利資產的關注度仍然較高，這也是近一年來市場反覆活躍的兩大主線。

多數投資者看好二季度市場走勢。從滬指波動上下限的預測結果來看，多數個人投資者認爲二季度大盤仍將在3000點至3200點區間震盪，一季度結構性行情貢獻主要收益的情況或將繼續在二季度上演。