方世平—11月13日分析

美聯儲鮑威爾(Jerome Powell)在歐洲央行的央行論壇線上會議上表示，即使在本週有積極的疫苗消息傳出後，美國經濟前景仍不確定。他在談到疫苗時說:“從我們的立場來看，現在就有信心評估這一消息對經濟走勢的影響還爲時過早，特別是在短期內。隨着病毒的傳播，未來幾個月可能會面臨挑戰。”從美國的情況來看，經濟恢復速度好於預期，但還是相當緩慢而且並不均衡。疫情中期來看是積極的因素，但疫苗何時推出、全面生產、如何分配等問題上仍有很大的不確定性，不應該過早來評價疫苗短期內給經濟復甦帶來的影響。他稱，美聯儲堅決致力於實現其雙重使命，並表示在通脹和就業目標實現之前，預計美聯儲將繼續保持寬鬆的政策。他指出，實現最大就業的能力取決於長期通脹穩定在2%。

外匯市場的波動率重新抬頭，提高了這一日均交易6.6萬億美元市場的回報前景，也吸引了渴望獲得收益的債市投資者。外匯市場這幾年來交易區間低迷，如今即將進入波動率上升期，而發達國家債券的收益率越來越微乎其微。經過正常化之後，一項衡量外匯波動率的指數較一種債市波動率指數上升，9月份時兩者差距達到了2008年高位。此外，外匯市場流動性充裕、交易成本低和交易靈活性高，這些特點對於尋求高回報的投資者，似乎勢將成爲首要選擇。全球央行爲控制疫情衝擊而祭出空前貨幣刺激措施，拉低了債券利率，如今將近16萬億美元的全球債市收益率在零以下。

雖然近期美指在美國選情影響下持續的弱勢趨勢對歐元匯價總體上仍有拉動作用，但這無法抵消歐洲疫情的影響和歐元區各國經濟數據在近期的再度疲軟。在此狀況下，歐洲央行依舊將維持的寬鬆力場也會限制歐元匯價的上限，在沒有重大意外的情況下，年內歐元兌美元很難有機會上破並站穩1.2000關口。

國際金融協會(IIF)研究員指出，在上月底歐洲央行提前宣佈將在12月強化寬鬆行動後，歐元匯價之後相對美元不跌反漲，這一局面多多少少有些出人意料。但考慮到美國選情的影響，這一狀況就不難理解；分析師指出，在美國選之後，美指持續承壓，或許可以解釋爲歐元匯價在寬鬆預期下不跌反漲的原因。近期美債收益率的大幅回升也助推了美元跌勢，在美國選情與財政談判前景繼續不明朗的當回下，這一趨勢仍將延續，而美國財政政策失位帶來的美聯儲額外寬鬆預期，也同樣對美元匯價構成了打壓；該機構稱，作爲對比，在2015年歐洲央行提前釋放QE預期後，歐元匯價即在短時間內下挫4%。而考慮到之後美國政局總會迎來明朗化，因而歐元中期下行風險依舊存在，在2021年一季度末，歐元兌美元下行目標將下看至1.1400。

儘管新冠疫苗最快將在2021年初大規模上市，但是歐美確診病例仍在快速增加，歐洲主要國家仍在封鎖中，因此，短期經濟依然存在較大的下行壓力，經濟刺激不可避免，貨幣貶值預期增加，黃金往往會從廣泛的刺激措施中受益，因爲它被視爲一種對沖通脹和貨幣貶值的手段。

瑞銀集團Giovanni Staunovo表示，如果Moderna的疫苗被證明是有效的，他認爲黃金價格不會像輝瑞疫苗消息公佈之後那樣下跌。許多問題仍然懸而未決，新防疫限制措施可能仍需要在短期內爲經濟提供某種形式的貨幣和財政支持。預計金價在未來幾個月內再次向每盎司2000美元的水平上升。

澳新銀行(ANZ)認爲，在全球負利率，且各國央行都爲市場注入大規模流動性的情況下，作爲避險保值資產的黃金無疑受到支撐；各國央行會繼續鴿派，而利率會繼續維持在零附近，持續的貨幣寬鬆政策會支撐黃金的投資需求。我們預計明年一季度金價將觸及2200關口；債券收益率本週在疫苗的消息後走高，黃金承壓。但真正推動黃金的還是實際利率，並且通脹預期也會上升，同樣會對黃金有所支撐。