譚楚丹 券商中國

原標題：草木皆兵！253億債券“被迫”取消或推遲發行 發生了什麼？券商投行面臨發債難 信仰何時才能重建？ 

永煤違約事件正衝擊市場信心。

受連續違約事件影響，信用債市場明顯降溫。17日上市公司甘肅電投公告取消發行“20甘電債”。16日上清所表示沒有收到“17永泰能源MTN001”付息兌付資金；同日華晨集團公告已構成65億元債務違約，逾期利息合計1.44億元。近期焦點“20永煤SCP003”在16日可以付息了，但本金還在籌措中；但另外兩隻債券“20永煤SCP004”及“20永煤SCP007”兌付存在不確定性。

由於債市近期波動較大，有企業叫停發債。根據券商中國記者對Wind數據的統計，11月第二週“推遲或發行失敗”的債券規模達到190億，環比暴增近180%，發債主體不少爲地方平臺。

11月16日仍有部分債券取消發行，規模63億，其中包括來自河南的“20豫交運MTN007”，發行金額18億。

多名券商投行人士指出，在華晨、永煤違約等事件影響下，機構投資者風險偏好降低，普遍選擇觀望，這導致一級市場債券融資受到衝擊，發債難度上升。評估公司也在收緊風控，有投行人士指出有些債券被要求重新評級。

券商發債愁

一級市場債券發行並不樂觀。11月10日“20永煤SCP003”債出現違約後，次日開始陸續有發行人緊急叫停債券發行。

券商中國記者對Wind數據進行統計，11月11日單日就有89.6億規模債券“推遲或發行失敗”，超過前一週全周（68億）。從發行人公告來看，債市波動爲推遲的主要原因。

13日也有73.5億規模債券表示不能如期發行。就在11月16日，又有63億規模債券取消發行。整體而言，從11月9日至16日，共有253.1億規模債券取消發行。

上海一名券商投行人士表示發債困難，“近期的違約事件衝破大家心理防線，對信評產生懷疑，對地方國資股東兌付意願產生懷疑，投資者比以前更加謹慎了。”他告訴記者，其手上一單債券項目大概率也要取消發行。

華中地區一名券商債券承銷人士向券商中國記者表示，投資者普遍選擇觀望，對資質下沉更加謹慎，“都想避避風頭再說”。

他談到，發債發不出去了，“以前過了信評很多機構投資者就可以投，現在要重新過信評走流程，或者直接說謹慎先不投了。”該名債券承銷人士表示，評估公司風控也在收緊，如果按照新標準重新評級，有些債券可能達不到之前給的高評級。

傳統產業債最難發

從取消發行的債券中可以看到，不少爲地方國企，多家地方融資平臺暫停債券發行。業內人士也指出，現階段下，傳統行業及弱資質國企的債券比較難發，永煤違約將引發投資者對弱資質城投及產能過剩行業企業的擔憂。

11月16日，寧德市過國有資產投資經營有限公司就取消8億的中期票據發行。與永媒控股來自同一地區的河南省交通運輸發展集團有限公司取消發行18億的中期票據。

13日開封城市運營投資集團有限公司決定取消發行“20開封城運MTN001”；攀枝花國有投資（集團）有限責任公司也在當天叫停中期票據發行。

北京一名固定收益業務人士表示，財務狀況較爲糟糕的企業，以及所屬行業爲週期性傳統行業，這類企業發債已經不好發了。

對於城投債，他談到儘管城投債信仰還沒有被打破，但也受到衝擊，“弱資質的城投機構不會再去投了。”據其透露，比如東北、西北及西南地區除了個別省會城市外，這些地區發的城投債基本上不會碰了。

前述華中地區券商債券承銷人士也有相似觀點。“現階段來看，產業債會更難發，特別是傳統產業。另外一些弱資質的城投債也不好發。”

國泰君安固定收益團隊表示，永煤違約激化了投資者對河南及其他省份弱資質國企的擔憂，特別是其中同樣債務負擔較重、債券集中到期壓力大的煤企、能源企業，如豫能化、冀中、平煤等。

中金公司固定收益團隊指出，隨着前期違約較多的非國企陸續退出市場，投資者開始對僞國企、弱國企進行信用排查，導致這些企業再融資難度上升，例如豫能化、冀中能源、清控、海國鑫泰等，體現爲取消發行增多和發行利率高企，而這會加劇企業流動性壓力，另外反向刺激下發行人償債意願也可能出現下降。

機構等待地方政府表態

發債難的局面還要持續多久？有券商投行人士表示，年內應該沒有好時機。

深圳一家券商債券承銷人士表示，相信風險事件的影響會在短期內得到消化。但現階段資金面偏緊，他認爲今年內不會有好的發債時間窗口了。

更多投行人士認爲，需要等待觀望地方政府舉措。“不好判斷髮債難會持續多久，但主要看地方政府的態度和措施，如果能像山西國資那樣表態，是可以提振士氣。地方政府應該拿出點手段。就能改善這種發債難的局面。”

前述北京券商固定收益人士表示，會關注永煤違約事件的後續進展，其認爲在永煤風波中若地方政府能處置妥當，對金融機構情緒有影響。“畢竟這個事情牽涉面很廣。”

11月16日，上清所公告稱，已收到永煤控股關於“20永煤SCP003”債券的利息資金，並根據發行人指定的方式於今日代理完成了該期債券的付息工作。

該名券商固定收益人士也提到山西國資的發聲，一定程度上提振機構投資者信心。

據記者獲悉，山西國資運營公司11月4日發佈《致山西省屬企業債權人的一封信》，山西國資運營公司表示，將持續加大省屬國有企業債務風險防控力度，做到提前15天預警，並調動省屬國企形成合力，形成強大資金池，在山西國資運營公司強力協調下，山西國有企業有足夠實力，確保到期債券不會出現一筆違約。

山西國資運營公司還表示，懇請金融機構繼續給予山西省屬企業積極幫助，提振債權人對山西省屬企業的信心，保障山西省屬企業資金安全，支持山西省屬企業轉型發展。

責任編輯：陳悠然 SF104