渾水調研·挖掘上市公司價值，揭開資本市場真相

撰稿|渾水研究院市值研究中心|金禾

10月30日，金螳螂發佈 2020年三季報，據財報顯示，第三季度單季實現歸母淨利潤 7.07億元，同比增長 10.09%。

總的來說，金螳螂公佈的三季報還是體現出了行業龍頭的韌性，營收、淨利潤、ROE等指標環比都是在持續改善中，特別是在手訂單充足，第三季度新簽訂單環比增長超過30%。

當前，裝修行業正面臨變局，金螳螂作爲行業龍頭市佔率持續提升，今年七八月份股價曾經出現連續拉昇，但是目前估值依然較低，多家研究機構都給予了“買入”評級。

訂單充足保障業績持續增長

金螳螂訂單結構今年以來有所轉變，公裝業務繼續保持良好的發展趨勢。

三季報顯示，公司在手未完工訂單近668億元，同比增長3.5%，其中公裝訂單482億元，住宅訂單154億元，設計訂單32億元；在手訂單充裕。第三季度新簽訂單108.8億元，較第二季度82.1億訂單環比大幅上升32.5%，公裝、住宅分別新籤66.5、36.1億元。金螳螂在裝飾行業內盈利能力穩居國內第一，出色的管理能力是公司業績的重要保障。

2019年以來，金螳螂推動了多項實質性改革，其中最重要之一的是組建大工管平臺。使公司優化了管理流程、形成了作戰體系，爲公司打造更多的精品工程注入了強大的推動力。

今年上半年受疫情影響，金螳螂一些項目施工進度受到影響。隨着疫情的全面控制，公司業績會逐步釋放。我們觀察到，近三個月以來，有不少研究機構紛紛看好金螳螂股價表現，中信證券、國信證券、西南證券、華泰證券、長江證券、國盛證券、天風證券等10餘家買方研究報告均給出“買入”評級，最高目標價給到了15.75元。

研發投入持續加大

研發創新對建築裝飾行業同樣十分重要。長久以來，金螳螂正是高度重視裝飾技術的革新與升級，不斷在各項新技術、新應用方面潛心鑽研，爲傳統行業不斷植入科技基因，才樹立起引領產業升級發展的地位。

值得注意的是，金螳螂將更多科技運用到業務中去，以提升技術優勢。根據2019年年報顯示，金螳螂研發費用爲8.8億元，同比增長22.47%。

多年來金螳螂專注於BIM和VR系統的研發及應用，開發了基於雲設計平臺的趣加家裝BIM系統，以及公裝項目全生命週期管理的BIM系統。通過項目實踐不斷積累經驗，結合雲計算、大數據、移動應用、物聯網等技術，實現工程信息雲端同步，推進公司工業化、信息化轉型進程。

如今大型項目幾乎都在運用BIM技術，金螳螂早已看到這個趨勢，只有及早佈局，才能跟上時代發展的腳步。

近年來，金螳螂運用BIM技術完成了衆多重點項目，涵蓋商場、劇院、住宅、樂園、辦公、酒店等多領域。包括運用在金螳螂的北京大興國際機場、北京中國尊、上海中心、上海BFC外灘金融中心、深圳弘毅大廈等項目中。

裝配式裝修將迎爆發式增長

裝配式建築的概念早已有之，它在20世紀早期就被提出，因其具有建造速度快、生產成本低、 工藝現代化等優點，被廣泛推崇。目前，發達國家建築裝配化率普遍達70-90%。

中國裝配式建築行業起步較晚，但營造綠色、健康、安全的人居環境已經成爲裝飾行業轉型升級和高質量發展的重要方向。國家也正在大力推廣工業化程度高的裝配式建築，可大幅減少用工量和費用，減少建築垃圾帶來的嚴重污染。

2015年，金螳螂正式揭牌成立了裝配式研發中心。經過三年發展在2017年，企業已被住建部認定爲首批“國家裝配式建築產業基地”。與傳統裝修相比，裝配式裝修的祕密可以三個字總結，“工業化”，產品部件均由工廠加工製作，大幅減少了用工量和費用。

裝配式裝修將成爲金螳螂新的發展增長點，因爲其最佳應用場景正是酒店，餐飲和住宅精裝修，這些均是金螳螂擅長的領域，目前公司在裝配式建築標準體系的建設上日漸成熟，已形成“市場調研、研發創新、方案設計、採購供應、信息化平臺搭建、裝配式培訓”整體解決方案能力，並在多個在建項目中得到驗證和進步。

當前裝飾行業整體正處於由分散市場向集中市場的加速過渡階段，在經歷過長期充分的市場競爭後，行業集中化程度開始顯著提高，因此，裝配式裝修會讓金螳螂“強者恆強”。

（草媒公社成員自媒體，原創內容轉載引用請註明出處！）